Где Япония нашла деньги на интервенции для поддержки иены

USD/JPY

Ключевая зона: 159.50 - 160.50

Buy: 161.00 (на откате после ретеста 160.00); цель 162.50-163.50; StopLoss 160.40

Sell: 159.00 (на уверенном пробое 160.00); цель 157.50-156.50; StopLoss 159.60

Объем иностранных ценных бумаг в резервах Японии сократился на $75,6 млрд — это примерно совпадает с рекордными затратами на несколько операций, направленных на поддержку иены. Фундаментальная причина — разница ставок по двухлетним облигациям США и Японии выросла с 2,12% до 2,60% с начала февраля, что делает долларовые позиции против иены привлекательными.

Официальный представитель Министерства финансов Японии признал, что именно валютные интервенции стали одним из ключевых факторов резкого сокращения золотовалютных резервов и это падение стало самым масштабным в истории.

Напомним:

Токио использует вложения в иностранные ценные бумаги, включая казначейские облигации США, для финансирования рекордных валютных интервенций в прошлом месяце. Трампу такая стратегия решения проблемы внутреннего финансового дисбаланса Японии точно не понравится.

Распродажа ценных бумаг для поддержки курса японской валюты не устраивает США — администрация Трампа озабочена стабильностью рынка государственных облигаций.

Но Япония все же решилась на самую крупную валютную интервенцию в своей истории, причем в совершенно иных макроэкономических условиях. Ключевой момент 2026 года заключается в том, что финансирование происходило не через бюджет и не через Банк Японии. Как и раньше, использовался специальный государственный валютный фонд (Foreign Exchange Fund Special Account).

На курс одновременно давили:

• новый скачок цен на нефть;
• обострение конфликта на Ближнем Востоке;
• рост спроса на доллар как защитный актив;
• увеличение стоимости импорта энергии для Японии;
• сохранение более высокой доходности американских облигаций.

Рынок начал активно наращивать короткие позиции по иене. По оценкам Reuters, объем спекулятивных шортов приблизился к $9 млрд.

• Вашингтон пока открыто не протестовал против попыток Токио поддержать иену. Бессент даже публично выразил доверие главе Банка Японии Кадзуо Уэде, намекнув, что США ожидают повышения процентных ставок в Японии.
• Валютные резервы Японии на конец мая сократились до $1,09 трлн. Этого более чем достаточно для новых интервенций, если они потребуются. Объем валютных депозитов, еще один источник средств, практически не изменился и составил $162 млрд.
• Продажа американских бумаг пока не считается критичной. Было бы хуже, если бы Япония продавала 10-летние облигации, нарушая баланс спроса и предложения на долговом рынке. Фактически Токио признает, что дальнейшие продажи Treasuries становятся не только валютным вопросом, но и фактором глобальной финансовой стабильности.
• Предполагается, что руководство Банка Японии обсудит возможное повышение ставок на заседании 15–16 июня. Но несмотря на то, что рынок оценивает вероятность повышения ставки в июне в 92%, иена продолжает колебаться вблизи уровней, на которых ранее проводились интервенции. Кстати, в конце июня Минфин США опубликует полугодовой отчет по валютной политике — Япония остается в списке 10 экономик, за которыми ведется пристальное наблюдение.

И что в результате?

Эффективность интервенций падает. Война США и Израиля с Ираном добавила давления на иену. Япония импортирует почти всю свою энергию, причем более 95% импорта нефти приходится на Ближний Восток. Рост цен на нефть означает, что Японии приходится больше платить за энергоносители в долларах, что повышает спрос на иностранную валюту в ущерб иене.

После расходов в ¥11,7 трлн рынок довольно быстро вернулся к уровням, которые спровоцировали вмешательство. Это означает, что фундаментальный поток капитала по-прежнему сильнее действий государства. Рынок увидел, что даже $73 млрд не смогли изменить долгосрочный тренд иены. Это крайне опасный сигнал для Минфина Японии: каждый следующий раунд интервенций требует все большего объема капитала для достижения того же эффекта.

Так что ведем себя разумно и зря не рискуем.

Всем – профитов!