Dónde Encontró Japón el Dinero para las Intervenciones de Apoyo al Yen

USD/JPY

Zona clave: 159.50 - 160.50

Compra: 161.00 (en un retroceso tras volver a probar los 160,00); objetivo 162.50-163.50; StopLoss 160.40

Venta: 159.00 (en una ruptura firme de los 160,00); objetivo 157.50-156.50; StopLoss 159.60

El volumen de valores extranjeros en las reservas de Japón se redujo en $75,6 mil millones, una cifra que coincide aproximadamente con los gastos récord destinados a varias operaciones de apoyo al yen. La razón fundamental es que el diferencial de rendimiento entre los bonos a dos años de Estados Unidos y Japón aumentó del 2,12% al 2,60% desde principios de febrero, lo que hace atractivas las posiciones largas en dólares frente al yen.

Un representante oficial del Ministerio de Finanzas de Japón reconoció que las intervenciones cambiarias se convirtieron en uno de los factores clave de la fuerte reducción de las reservas internacionales, y que esta caída fue la mayor de la historia.

Recordemos:

Tokio está utilizando inversiones en valores extranjeros, incluidos bonos del Tesoro de Estados Unidos, para financiar las intervenciones cambiarias récord realizadas el mes pasado. A Trump difícilmente le agradará esta estrategia para resolver el desequilibrio financiero interno de Japón.

La venta de valores para respaldar la moneda japonesa no satisface a Estados Unidos: la administración Trump está preocupada por la estabilidad del mercado de deuda pública.

Sin embargo, Japón decidió llevar a cabo la mayor intervención cambiaria de su historia, y además bajo condiciones macroeconómicas completamente diferentes. El aspecto clave de 2026 es que la financiación no se realizó a través del presupuesto ni del Banco de Japón. Como antes, se utilizó un fondo estatal especial de divisas (Foreign Exchange Fund Special Account).

Al mismo tiempo, el yen estuvo sometido a presión por:

• un nuevo aumento de los precios del petróleo;
• la escalada del conflicto en Oriente Medio;
• el aumento de la demanda de dólares como activo refugio;
• el incremento del coste de las importaciones energéticas para Japón;
• la persistencia de rendimientos más elevados en los bonos estadounidenses.

El mercado comenzó a aumentar activamente las posiciones cortas sobre el yen. Según estimaciones de Reuters, el volumen de posiciones cortas especulativas se acercó a los $9 mil millones.

• Washington aún no ha protestado abiertamente contra los intentos de Tokio de apoyar al yen. Bessent incluso expresó públicamente su confianza en el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, insinuando que Estados Unidos espera aumentos de las tasas de interés en Japón.
• Las reservas de divisas de Japón se redujeron a $1,09 billones al cierre de mayo. Esto es más que suficiente para nuevas intervenciones si fueran necesarias. El volumen de depósitos en moneda extranjera, otra fuente de financiación, prácticamente no cambió y se situó en $162 mil millones.
• La venta de valores estadounidenses aún no se considera crítica. Sería peor si Japón estuviera vendiendo bonos a 10 años, alterando el equilibrio entre oferta y demanda en el mercado de deuda. En la práctica, Tokio reconoce que futuras ventas de Treasuries se están convirtiendo no solo en una cuestión cambiaria, sino también en un factor de estabilidad financiera global.
• Se espera que la dirección del Banco de Japón debata una posible subida de tasas en la reunión del 15–16 de junio. Sin embargo, a pesar de que el mercado asigna una probabilidad del 92% a una subida de tasas en junio, el yen sigue oscilando cerca de los niveles en los que anteriormente se realizaron intervenciones. Por cierto, a finales de junio el Departamento del Tesoro de EE. UU. publicará su informe semestral sobre política cambiaria: Japón sigue figurando entre las 10 economías bajo estrecha vigilancia.

¿Y cuál es el resultado?

La eficacia de las intervenciones está disminuyendo. La guerra de Estados Unidos e Israel contra Irán ha añadido presión adicional sobre el yen. Japón importa casi toda su energía, y más del 95% de sus importaciones de petróleo proceden de Oriente Medio. El aumento de los precios del petróleo significa que Japón debe pagar más dólares por los recursos energéticos, lo que incrementa la demanda de divisas extranjeras en detrimento del yen.

Tras gastar ¥11,7 billones, el mercado regresó con bastante rapidez a los niveles que habían provocado la intervención. Esto significa que los flujos fundamentales de capital siguen siendo más fuertes que las acciones del Estado. El mercado comprobó que ni siquiera $73 mil millones fueron capaces de cambiar la tendencia de largo plazo del yen. Esta es una señal extremadamente peligrosa para el Ministerio de Finanzas de Japón: cada nueva ronda de intervenciones requiere un volumen cada vez mayor de capital para lograr el mismo efecto.

Así que actuamos con sensatez y evitamos riesgos innecesarios.

¡Buenos beneficios para todos!