Onde o Japão Encontrou Dinheiro para as Intervenções de Apoio ao Iene

USD/JPY

Zona-chave: 159.50 - 160.50

Compra: 161.00 (em recuo após reteste de 160,00); alvo 162.50-163.50; StopLoss 160.40

Venda: 159.00 (em quebra segura de 160,00); alvo 157.50-156.50; StopLoss 159.60

O volume de títulos estrangeiros nas reservas do Japão diminuiu em $75,6 bilhões — valor que aproximadamente coincide com os gastos recordes em várias operações destinadas a apoiar o iene. A razão fundamental é que o diferencial de rendimentos entre os títulos de dois anos dos Estados Unidos e do Japão aumentou de 2,12% para 2,60% desde o início de fevereiro, tornando atraentes as posições compradas em dólar contra o iene.

Um representante oficial do Ministério das Finanças do Japão reconheceu que as intervenções cambiais se tornaram um dos principais fatores da forte redução das reservas internacionais, e que essa queda foi a maior da história.

Lembremos:

Tóquio está utilizando investimentos em títulos estrangeiros, incluindo títulos do Tesouro dos EUA, para financiar as intervenções cambiais recordes realizadas no mês passado. É pouco provável que Trump aprecie essa estratégia para resolver o desequilíbrio financeiro interno do Japão.

A venda de títulos para sustentar a moeda japonesa não agrada aos Estados Unidos — a administração Trump está preocupada com a estabilidade do mercado de títulos públicos.

Ainda assim, o Japão decidiu realizar a maior intervenção cambial de sua história, e em condições macroeconômicas completamente diferentes. O ponto-chave de 2026 é que o financiamento não ocorreu por meio do orçamento nem através do Banco do Japão. Como antes, foi utilizado um fundo cambial estatal especial (Foreign Exchange Fund Special Account).

Ao mesmo tempo, o iene sofria pressão de:

• um novo salto nos preços do petróleo;
• o agravamento do conflito no Oriente Médio;
• o aumento da procura pelo dólar como ativo de refúgio;
• o aumento dos custos de importação de energia para o Japão;
• a manutenção de rendimentos mais elevados dos títulos americanos.

O mercado começou a aumentar ativamente as posições vendidas em iene. Segundo estimativas da Reuters, o volume de posições especulativas vendidas aproximou-se de $9 bilhões.

• Washington ainda não protestou abertamente contra as tentativas de Tóquio de apoiar o iene. Bessent chegou a expressar publicamente confiança no governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, sugerindo que os Estados Unidos esperam aumentos das taxas de juros no Japão.
• As reservas cambiais do Japão diminuíram para $1,09 trilhão no final de maio. Isso é mais do que suficiente para novas intervenções, caso sejam necessárias. O volume de depósitos em moeda estrangeira, outra fonte de recursos, praticamente não mudou e permaneceu em $162 bilhões.
• A venda de títulos americanos ainda não é considerada crítica. Seria pior se o Japão estivesse vendendo títulos de 10 anos, perturbando o equilíbrio entre oferta e procura no mercado de dívida. Na prática, Tóquio reconhece que novas vendas de Treasuries estão se tornando não apenas uma questão cambial, mas também um fator de estabilidade financeira global.
• Espera-se que a direção do Banco do Japão discuta uma possível elevação das taxas na reunião de 15–16 de junho. No entanto, apesar de o mercado atribuir uma probabilidade de 92% a um aumento das taxas em junho, o iene continua a oscilar próximo dos níveis em que intervenções foram realizadas anteriormente. Aliás, no final de junho, o Departamento do Tesouro dos EUA publicará seu relatório semestral sobre política cambial — o Japão continua na lista das 10 economias sob monitoramento rigoroso.

E qual é o resultado?

A eficácia das intervenções está diminuindo. A guerra dos Estados Unidos e de Israel contra o Irã adicionou pressão adicional sobre o iene. O Japão importa quase toda a sua energia, sendo que mais de 95% das importações de petróleo vêm do Oriente Médio. O aumento dos preços do petróleo significa que o Japão precisa pagar mais dólares pelos recursos energéticos, aumentando a procura por moeda estrangeira em detrimento do iene.

Após gastar ¥11,7 trilhões, o mercado retornou relativamente rápido aos níveis que haviam provocado a intervenção. Isso significa que os fluxos fundamentais de capital continuam mais fortes do que as ações do governo. O mercado percebeu que mesmo $73 bilhões não conseguiram alterar a tendência de longo prazo do iene. Este é um sinal extremamente perigoso para o Ministério das Finanças do Japão: cada nova rodada de intervenções exige um volume cada vez maior de capital para alcançar o mesmo efeito.

Portanto, agimos com prudência e evitamos riscos desnecessários.

Bons lucros a todos!