من أين وجدت اليابان الأموال لتمويل التدخلات لدعم الين؟

USD/JPY

المنطقة الرئيسية: 159.50 - 160.50

الشراء: 161.00 (عند التراجع بعد إعادة اختبار مستوى 160.00); الهدف 162.50-163.50; StopLoss 160.40

بيع: 159.00 (عند الاختراق القوي لمستوى 160.00); الهدف 157.50-156.50; StopLoss 159.60

انخفض حجم الأوراق المالية الأجنبية ضمن احتياطيات اليابان بمقدار $75.6 مليار، وهو رقم يتوافق تقريباً مع الإنفاق القياسي على عدة عمليات استهدفت دعم الين. ويكمن السبب الأساسي في أن الفارق بين عوائد السندات الحكومية الأمريكية واليابانية لأجل عامين ارتفع من 2.12% إلى 2.60% منذ بداية فبراير، مما يجعل المراكز الطويلة على الدولار مقابل الين أكثر جاذبية.

واعترف ممثل رسمي لوزارة المالية اليابانية بأن تدخلات سوق الصرف كانت أحد العوامل الرئيسية وراء الانخفاض الحاد في احتياطيات النقد الأجنبي، وأن هذا التراجع كان الأكبر في التاريخ.

للتذكير:

تستخدم طوكيو استثماراتها في الأوراق المالية الأجنبية، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية، لتمويل تدخلات قياسية في سوق العملات جرت خلال الشهر الماضي. ومن المؤكد تقريباً أن ترامب لن يعجبه هذا الأسلوب في معالجة الاختلالات المالية الداخلية لليابان.

كما أن بيع الأوراق المالية لدعم العملة اليابانية لا يرضي الولايات المتحدة، إذ تشعر إدارة ترامب بالقلق بشأن استقرار سوق السندات الحكومية.

ومع ذلك، قررت اليابان تنفيذ أكبر تدخل في سوق العملات في تاريخها، وفي ظروف اقتصادية كلية مختلفة تماماً. وتتمثل النقطة الرئيسية في عام 2026 في أن التمويل لم يتم عبر الموازنة العامة ولا عبر بنك اليابان. وكما كان الحال سابقاً، تم استخدام صندوق حكومي خاص للنقد الأجنبي (Foreign Exchange Fund Special Account).

وفي الوقت نفسه، تعرض الين لضغوط من عدة عوامل:

• ارتفاع جديد في أسعار النفط؛
• تصاعد الصراع في الشرق الأوسط؛
• زيادة الطلب على الدولار الأمريكي باعتباره ملاذاً آمناً؛
• ارتفاع تكلفة واردات الطاقة بالنسبة لليابان؛
• استمرار ارتفاع عوائد السندات الأمريكية.

وبدأ السوق في زيادة المراكز البيعية على الين بشكل نشط. ووفقاً لتقديرات رويترز، اقترب حجم المراكز القصيرة المضاربية من $9 مليارات.

• لم تعترض واشنطن حتى الآن بشكل علني على محاولات طوكيو دعم الين. بل إن بيسنت أعرب علناً عن ثقته بمحافظ بنك اليابان كازو أويدا، ملمحاً إلى أن الولايات المتحدة تتوقع رفع أسعار الفائدة في اليابان.
• انخفضت احتياطيات النقد الأجنبي اليابانية إلى $1.09 تريليون بنهاية مايو. ويُعد هذا أكثر من كافٍ لتنفيذ تدخلات إضافية إذا لزم الأمر. كما أن حجم الودائع بالعملات الأجنبية، وهو مصدر آخر للتمويل، لم يتغير تقريباً وبلغ $162 ملياراً.
• لا يُنظر إلى بيع الأوراق المالية الأمريكية حتى الآن على أنه أمر حرج. وكان سيكون الوضع أسوأ لو كانت اليابان تبيع السندات لأجل 10 سنوات، مما يخل بتوازن العرض والطلب في سوق الدين. وفي الواقع، تعترف طوكيو بأن أي مبيعات إضافية لسندات الخزانة الأمريكية أصبحت لا تمثل مجرد قضية تتعلق بالعملة، بل أيضاً عاملاً يؤثر في الاستقرار المالي العالمي.
• من المتوقع أن تناقش قيادة بنك اليابان احتمال رفع أسعار الفائدة خلال اجتماع 15–16 يونيو. ولكن على الرغم من أن السوق يقيّم احتمال رفع الفائدة في يونيو عند 92%، فإن الين لا يزال يتذبذب بالقرب من المستويات التي شهدت تدخلات سابقة. وبالمناسبة، ستنشر وزارة الخزانة الأمريكية في نهاية يونيو تقريرها نصف السنوي بشأن سياسة العملات، ولا تزال اليابان ضمن قائمة الاقتصادات العشرة الخاضعة لمراقبة دقيقة.

وما النتيجة؟

إن فعالية التدخلات آخذة في التراجع. وقد أضافت الحرب بين الولايات المتحدة وإسرائيل ضد إيران مزيداً من الضغوط على الين. فاليابان تستورد تقريباً كامل احتياجاتها من الطاقة، ويأتي أكثر من 95% من وارداتها النفطية من الشرق الأوسط. ويعني ارتفاع أسعار النفط أن اليابان مضطرة لدفع المزيد من الدولارات مقابل واردات الطاقة، مما يزيد الطلب على العملات الأجنبية على حساب الين.

وبعد إنفاق ¥11.7 تريليون، عاد السوق بسرعة نسبية إلى المستويات التي دفعت السلطات إلى التدخل. وهذا يعني أن تدفقات رؤوس الأموال الأساسية لا تزال أقوى من إجراءات الدولة. وقد رأى السوق أن حتى $73 ملياراً لم تكن كافية لتغيير الاتجاه طويل الأجل للين. وهذه إشارة خطيرة للغاية بالنسبة لوزارة المالية اليابانية: فكل جولة جديدة من التدخلات تتطلب حجماً أكبر من رأس المال لتحقيق التأثير نفسه.

لذا نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح موفقة للجميع!