Фунт страдает, но сопротивляется

FTSE 100

Ключевая зона: 9,450 - 9,550

Buy: 9,550 (на сильном позитивном фундаменте); цель 9,700-9,750; StopLoss 9,480

Sell: 9,400 (на откате после ретеста уровня 9,500); цель 9,250; StopLoss 9,450

После продолжительной паузы Великобритания опубликовала полный пакет показателей инфляции, который в целом оказался мягче ожиданий – это усиливает давление на все активы с участием GBP, и разворачивает британские акции против глобального рынка. Фондовый рынок в лице FTSE 100 лишь в 1% от исторического максимума и может обновить его уже на этой неделе.

Итак:

• Индекс потребительских цен за сентябрь не изменился, при этом сохраняет годовой темп роста 3.8%, против ожидавшегося ускорения до 4.0%.
• Базовый индекс потребительских цен замедлился до 3.5% г/г против 3.6% в августе и 3.8% в июле.

Ключевым фактором нестабильности британского рынка были цены производителей. Эти данные не публиковались с января из-за пересмотра данных статистическим агентством.

Результат:

• Динамика в целом ускоряется, но базовые цены производителей находятся ниже средних прогнозов.
• Закупочные цены производителей прибавляют 0.7% г/г, в то время как отпускные цены растут на 3.4% г/г.

Мы видим классическую реакцию рынка, когда инфляция хуже рыночных ожиданий запустила переоценку перспектив монетарной политики.

Напомним: FTSE 100 – это взвешенный по рыночной стоимости индекс "голубых фишек" LSE (UKX).

Крупные британские компании по-прежнему дешевы по сравнению с американскими аналогами по основным мультипликаторам, при этом денежные доходы (дивиденды + обратные выкупы) остаются на высоком уровне. Ставка на доходность/выкуп является видимой поддержкой до 2026 года.

Поскольку доходы в основном выражены в иностранной валюте, ослабление британского фунта, как правило, способствует росту прибыли, а зачастую и уровня индекса.

Повторное ускорение инфляции в Великобритании (и в США тоже, но эффект вторичный) или резкое ралли GBP приведет к снижению мультипликаторов/пересчета валютных курсов. Укрепление фунта также окажет давление на пересчитанную в валюту прибыль, учитывая, что доля продаж за рубежом составляет >80%.

На данный момент FTSE 100 прибавляет 1,5% – индекс вернулся на территорию выше 9500, выше которой закрывался лишь один раз 8 октября. Рынок акций поддерживает слабость фунта, связанная с нарастающими ожиданиями смягчения тона монетарной политики. С апреля фунт довольно быстро разворачивался вверх от поддержки 1.3250 – теперь мы наблюдаем провал ниже этой зоны.

До тех пор, пока инфляция будет снижаться, а процентная ставка BOE будет оставаться на уровне 4% и сохранять тенденцию к смягчению, стратегия "carry + низкие мультипликаторы FTSE" остается привлекательной по сравнению с американскими аналогами с высокой стоимостью. Для роста необходимо либо улучшение ситуации в Китае/сырьевых отраслях, либо ослабление фунта стерлингов; для снижения - повторное ужесточение ставок, ослабление сырьевых товаров или сжатие динамики GBP.

Так что ведем себя разумно и зря не рискуем.

Всем – профитов!