Слабые резервы: как политика оказывает давление на потребителей

XTI/USD

Ключевая зона: 76.50 - 81.50

Покупка: 83.50 (при откате после повторного тестирования уровня 81.50); цель 85.00-87.50; StopLoss 82.80

Продажа: 76.00 (при сильном негативном фундаментальном фоне); цель 73.50; StopLoss 76.70

К концу недели запасы сырой нефти в Кушинге сократились ниже отметки 20 миллионов баррелей. Стратегический нефтяной резерв США (SPR) за прошлую неделю уменьшился примерно на 5,1 миллиона баррелей — до 311,4 миллиона баррелей, достигнув самого низкого уровня с марта 1983 года.

Совокупные запасы нефти в США, включая коммерческие запасы и Стратегический нефтяной резерв, сократились на 129 миллионов баррелей — до 726,2 миллиона баррелей, что стало минимальным уровнем с 1984 года.

Напомним:

Стратегические нефтяные резервы являются одной из важнейших основ энергетической безопасности любой страны. Если объём запасов опускается ниже определённого порога — так называемого «дна резервуаров» (tank bottom), — экономический коллапс становится практически неизбежным. Известно, что нефтехранилище в Кушинге способно вместить около 94 миллионов баррелей сырой нефти и нефтепродуктов, однако его официальный минимально допустимый операционный уровень не раскрывается.

Сейчас аналитики предполагают, что Кушинг приближается именно к этому критическому порогу. Основанием для таких выводов во многом стало то, что спред между ценами WTI и Brent стал отрицательным. Другими словами, виртуальный баррель нефти в США оказался дороже виртуального барреля нефти в Европе.

Хранилище в Кушинге имеет особое значение, поскольку именно оно является пунктом физической поставки по фьючерсам на нефть WTI и нефтепродукты. Но что произойдёт, если владельцы фьючерсных контрактов захотят получить физическую поставку? В этом случае последствия могут выйти далеко за пределы самого хранилища и поставить под угрозу работу всего фьючерсного рынка. Если продавцам нечего поставлять, то покупателям нечего получать.

Соединённые Штаты последовательно двигались к этой ситуации на протяжении всего конфликта на Ближнем Востоке. На первом этапе конфликта в Персидском заливе президент Дональд Трамп выражал обеспокоенность тем, что мировые запасы нефти начали сокращаться, и предупреждал, что дальнейшие перебои с судоходством через Ормузский пролив могут вызвать глобальный нефтяной шок.

Чтобы не допустить роста мировых цен на нефть до критических уровней, США за последние 100 дней высвободили из Стратегического нефтяного резерва 172 миллиона баррелей нефти. Стратегические запасы использовались в качестве буфера, призванного компенсировать дефицит предложения на мировом рынке в период действия ограничений. С начала американо-израильской военной кампании против Ирана объём SPR сократился на 104,04 миллиона баррелей.

Американские нефтяные компании в целом придерживались аналогичной стратегии. При нынешнем уровне цен на нефть логичным шагом выглядело бы расширение добычи. Однако после первоначального увеличения производства в начале конфликта многие компании переключились на продажу уже накопленных запасов.

Коммерческая логика здесь очевидна: эти запасы были сформированы в период низких цен на нефть, а реализовывались уже по исключительно высоким ценам во время военного конфликта. Инвестиции в увеличение добычи становятся менее привлекательными, когда существующие резервы позволяют получать значительную прибыль благодаря текущей рыночной марже. Кроме того, до сих пор остаётся неясным, действительно ли конфликт завершился и когда он окончательно закончится.

Однако общая ситуация на мировом рынке нефти становится всё более опасной.

• Страны Европейского союза также сократили свои резервы. Все 32 государства — члена Международного энергетического агентства (IEA) приняли участие в крупнейшем скоординированном высвобождении чрезвычайных нефтяных запасов, направив на рынок в общей сложности 400 миллионов баррелей. Это дополнительное предложение помогло снизить стоимость Brent примерно на 20 долларов за баррель.
• Ещё более важным фактором становится возвращение Китая на рынок. Во время кризиса вокруг Ормузского пролива Пекин предпочёл не использовать свои стратегические нефтяные резервы для получения краткосрочной выгоды. Напротив, страна резко сократила экспорт нефтепродуктов.
• Вместо этого Пекин активно использовал накопленные коммерческие запасы, одновременно сократив загрузку нефтеперерабатывающих заводов до минимальных уровней за многие годы. В результате возвращение китайских нефтетрейдеров с потенциальным спросом около 5 миллионов баррелей в сутки теперь рассматривается как фактор дальнейшего роста мировых цен на нефть.
• Помимо Китая, Япония, Индия, Пакистан, а также ряд других стран Азии и Африки также, как ожидается, будут активно пополнять свои нефтяные резервы. Это означает формирование дополнительного спроса объёмом в сотни миллионов баррелей в течение ближайших двух–трёх лет.

Что это означает?

Мировой рынок нефти вступает в фазу структурного дефицита предложения, когда сокращение стратегических резервов совпадает с восстановлением глобального спроса. Без существенного увеличения добычи любая новая геополитическая эскалация способна вызвать резкий скачок цен и значительно повысить волатильность на энергетических рынках.

Наш среднесрочный прогноз остаётся умеренно бычьим. Однако открытие агрессивных коротких позиций становится всё более рискованным. Инвесторам следует внимательно следить за данными IEA по запасам нефти, решениями OPEC+ относительно добычи, динамикой импорта Китая и развитием ситуации на Ближнем Востоке.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!