Евро слабеет, фунт сопротивляется: кто проиграет иене?

GBP/JPY

Ключевая зона: 211.00 - 212.00

Buy: 212.50 (при сильных позитивных фундаментальных факторах); цель 214.50-215.50; StopLoss 211.80

Sell: 210.50 (при уверенном пробое уровня 211.00) ; цель 208.50; StopLoss 211.20

Иена готовится к очередному испытанию денежно-кредитной политикой. Долговые проблемы еврозоны ослабляют евро, тогда как высокая доходность британских активов поддерживает фунт. Валютный рынок вступает в период повышенной неопределённости.

Кратко напомним:

Сегодня, 21 октября, рынки ожидают выступлений главы Банка Англии Бейли и президента ЕЦБ Лагард. Их комментарии относительно процентных ставок и инфляции могут изменить краткосрочные ожидания по основным кросс-курсам с японской иеной. Главный риск для обеих пар после решений центральных банков по процентным ставкам заключается в изменении ожиданий относительно темпов нормализации денежно-кредитной политики и будущей траектории японских процентных ставок. Возможны как спекулятивные движения, так и разворот среднесрочного тренда.

• ЕЦБ, 29 октября: рынки оценивают перспективы дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики на фоне инфляции 3.8% и долговых рисков. Особое внимание будет уделено прогнозам инфляции и оценкам финансовой стабильности. Политическая неопределённость во Франции и проблемы государственных финансов повышают чувствительность инвесторов к стоимости обслуживания долга и спредам доходности европейских облигаций.
• Банк Японии, 30 октября: рынки сосредоточены на том, сможет ли иена перейти к устойчивому укреплению, если Япония продолжит нормализацию политики, в то время как европейские центральные банки столкнутся с ограничениями на повышение ставок. Иена остаётся валютой фондирования для международных стратегий carry trade, а это означает, что падение фондовых рынков, рост волатильности или сокращение кредитного плеча могут вызвать спрос на JPY даже без неожиданного решения Банка Японии.
• Банк Англии, 5 ноября: рынки рассматривают возможность ужесточения политики и повышения базовой ставки до 4%. Британский центральный банк удерживает ключевую ставку на уровне 3.75%, что на 250 базисных пунктов выше ставки Банка Японии и на 125 базисных пунктов выше депозитной ставки ЕЦБ. Эта разница обеспечивает фунту преимущество в потенциальной доходности carry trade.

Повышение ставки Банком Японии всё ещё не гарантирует сильную иену

Дальнейшее укрепление иены зависит от трёх факторов.

• Устойчивость внутренней инфляции и роста заработной платы. Если повышение зарплат продолжит поддерживать потребительский спрос, у Банка Японии появятся более веские основания для ужесточения денежно-кредитной политики.
• Динамика доходности японских государственных облигаций. Рост доходности JGB может снизить привлекательность иностранных долговых инструментов для японских инвесторов, особенно с учётом затрат на валютное хеджирование.
• Состояние глобального аппетита к риску.

Главный риск для продавцов иены — ускоренное сворачивание сделок carry trade.

Если участники рынка начнут одновременно сокращать длинные позиции по EUR/JPY и GBP/JPY, обе пары могут снижаться значительно быстрее, чем предполагает типичная реакция на изменение процентных ставок.

Даже если Япония ужесточит денежно-кредитную политику, разница процентных ставок останется благоприятной для европейских валют. Однако устойчивость стратегий carry trade зависит не только от уровня процентных ставок, но и от ожидаемых изменений валютных курсов.

Резкое укрепление иены всего на несколько процентов может уничтожить значительную часть годовой доходности стратегии, основанной на продаже JPY и покупке более доходных валют.

Итак, каков результат?

В настоящее время фунт выглядит сильнее, однако евро предлагает более привлекательную возможность для продажи. Вместо ставки на немедленное укрепление японской иены против всех валют более перспективный подход заключается в использовании различий между фундаментальными условиями еврозоны и Великобритании.

EUR/JPY находится под давлением долговых рисков и неопределённости относительно будущей политики ЕЦБ. Пока пара остаётся ниже 178.20, продажи на отскоках имеют преимущество перед покупками.

GBP/JPY, напротив, выигрывает от более широкой разницы процентных ставок и ожиданий ужесточения политики Банка Англии. Однако для подтверждения дальнейшего роста необходим устойчивый пробой выше 212.00, а затем 213.50.

В течение следующих четырёх недель предпочтительнее продавать EUR/JPY вблизи уровней сопротивления, тогда как покупки GBP/JPY оправданы только после технического подтверждения.

Главный фактор, способный сделать оба прогноза недействительными, — неожиданное ускорение нормализации денежно-кредитной политики Банка Японии. В таком случае преимущество фунта в доходности может оказаться недостаточным, чтобы защитить GBP/JPY от распродажи.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!