Азия отыграла классический «Sell the Fact»

EUR/AUD

Key zone: 1.6230 - 1.6280

Покупка: 1.6300 (на откате после повторного тестирования 1.6260); цель 1.6400-1.6450; StopLoss 1.6250

Продажа: 1.6200 (на сильном негативном фундаментальном фоне) ; цель 1.6050-1.6000; StopLoss 1.6250

Новая ставка уже была заложена в цены, Мишель Буллок не пообещала дальнейших повышений, а рост ставок в США сокращает разрыв в доходностях. РБА повысил ставку в четвертый раз в этом году — до 4.60%, но австралийский доллар опустился ниже 0.7000 и обновил минимум.

Глобальное ужесточение денежно-кредитной политики — ФРС, ЕЦБ, Банк Японии и РБНЗ — лишает австралийский доллар прежнего преимущества carry trade, в то время как доллар поддерживают высокие реальные ставки и дорогая нефть. Но главная причина заключается в чрезмерно осторожном заявлении РБА.

Напоминание:

Регулятор повысил ставку на 25 б.п. с 4.35% до 4.60%, в соответствии с прогнозом. Само повышение не удивило рынок, хотя ставка достигла максимального уровня с ноября 2011 года. Решение было принято единогласно, а официальное заявление осталось ястребиным: РБА подтвердил готовность повышать ставку дальше «при необходимости».

Неприятный разворот для быков произошел на пресс-конференции. Глава РБА заявила, что комитет обсуждал два варианта: повышение на 25 б.п. и сохранение ставки без изменений. Она также сказала, что надеется на достаточную жесткость текущих мер, но уверенности в этом нет. Рецессию она не назвала базовым сценарием и предупредила, что один месячный показатель CPI не будет определяющим.

Между риторикой Буллок и ожиданиями рынка возник разрыв: фьючерсы закладывали ставку выше 5% к маю 2027 года, тогда как вероятность еще одного шага в ноябре оценивается лишь примерно в 33%. Доходность 3-летних государственных облигаций Австралии после пресс-конференции снизилась на 6 б.п. до 4.974%.

К сожалению, австралийская экономика ограничивает пространство для маневра ястребов:

• В августе CPI ускорился до 4.0% г/г с 3.5%, но оказался ниже прогноза 4.1%. Усеченное среднее осталось на уровне 3.6%. При этом общий индекс вырос на 0.7% м/м с учетом сезонной корректировки — ценовое давление сохраняется.
• Структура роста имеет значение: расходы на жилье выросли на 5.7% г/г, транспортные расходы — на 5.6%. Цены на электроэнергию выросли на 13.2%, в значительной степени из-за окончания действия федеральных компенсаций.
• ВВП во II квартале вырос на 0.4% кв/кв и 2.1% г/г, тогда как производительность труда снизилась на 0.2% г/г. Потенциал роста невысок, и экономика быстро упирается в свой «потолок».
• Безработица в августе выросла до 4.6% с 4.5%, тогда как занятость увеличилась на 39,500.
• Цены на недвижимость снизились на 0.9% м/м — пятый месяц подряд, а Сидней уже потерял 7.1% от февральского пика. Снижение стоимости недвижимости не означает удешевления потребительской корзины: аренда, коммунальные услуги и строительство нового жилья могут дорожать даже при снижении цен на вторичном рынке.

Прогнозы аналитиков расходятся. ANZ ожидает повышения до 4.85% в ноябре, CBA — паузу до середины 2027 года, тогда как AMP считает второе повышение ненужным. ING сохраняет цель 0.720 на декабрь, но признает рост краткосрочных рисков снижения. BBH отмечает, что рынок закладывает около 36 б.п. ужесточения за 12 месяцев, а зависимость Австралии от сырьевых товаров для энергетики, ИИ и оборонной промышленности остается долгосрочным фактором поддержки.

И что в итоге?

Для AUD формируется неприятная петля обратной связи: слабость валюты может повышать стоимость импорта и усиливать инфляцию. Но очередное повышение ставки обеспечит устойчивую поддержку курсу только в том случае, если рыночные ожидания будут пересмотрены.

Поэтому быкам нужна более высокая ожидаемая траектория ставок; одной текущей ставки недостаточно. Следующее испытание — CPI за сентябрь 28 октября: ускорение базовой инфляции усилит аргументы в пользу еще одной корректировки ставки, тогда как замедление приведет к паузе.

В кроссе EUR/AUD обе валюты слабы против доллара, поэтому основными факторами будут инфляция и риторика РБА. Пока пара реагирует активно — ставка РБА составляет 4.60% против депозитной ставки ЕЦБ 2.50%, что оставляет разрыв в 210 б.п. в пользу AUD. В среднесрочной перспективе будут доминировать факторы, специфичные для AUD: золото, нефть и отчет по рынку труда 15 октября. Имейте в виду: ликвидность в кроссе EUR/AUD значительно ниже, чем в AUD/USD, поэтому StopLoss следует устанавливать с более широким запасом.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Профита всем!