فدرال رزرو: تورم، جنگ و ترامپ

EUR/JPY

منطقه کلیدی:184.00 - 185.00

خرید: 185.50 (در یک شکست مطمئن از منطقه 185.00); هدف 187.50-188.50; حد ضرر184.80

فروش: 183.50 (بر اساس یک پایه منفی قوی) ; هدف 181.50-180.00; حد ضرر184.20

کوین وارش در 18 مه 2026 رسماً ریاست فدرال رزرو را بر عهده گرفت — در میانه یک «طوفان» اقتصادی ایده‌آل: تورم در بالاترین سطح سه‌ساله، تنگه هرمز مسدود، بازارهای اوراق قرضه در آشفتگی، و رئیس‌جمهور به‌طور علنی خواستار کاهش نرخ بهره است. نشست بعدی FOMC در تاریخ 16–17 ژوئن برگزار خواهد شد.

یادآوری:

سنای آمریکا وارش را با نتیجه 54 در برابر 45 تأیید کرد — این کمترین اختلاف رأی در تاریخ رأی‌گیری برای ریاست فدرال رزرو است. برای مقایسه، پاول در سال 2022 با 80 رأی مجدداً تأیید شد. تنها یک دموکرات — سناتور ایالت پنسیلوانیا، جان فترمن — به جمهوری‌خواهان پیوست. یعنی سطح اعتماد همکاران به رئیس جدید حداقلی است.

دستاورد اصلی رئیس پیشین وارش این بود که فدرال رزرو توانست تورم سال‌های 2022–2024 را بدون جهش کلاسیک بیکاری ناشی از رکود، به‌طور قابل‌توجهی کاهش دهد.

• فدرال رزرو در دوره پاول چهار رژیم کیفی متفاوت را پشت سر گذاشت: تعدیل نرخ بهره در دوره تنش 2018–2019، سیاست‌های تسهیلی اضطراری و برنامه‌های اعتباری در 2020–2021، انقباض سریع در 2022–2023 و سپس آغاز کاهش نرخ بهره در 2024–2025.
• نقطه قوت پاول مدیریت بحران و انعطاف‌پذیری نهادی بود: در مارس 2020، فدرال رزرو به‌سرعت نرخ بهره را به صفر بازگرداند، خرید گسترده اوراق خزانه‌داری و اوراق بهادار با پشتوانه رهنی (MBS) را آغاز کرد، بازارهای کلیدی را تثبیت نمود و هم‌زمان مجموعه وسیعی از سازوکارهای اعتباری اضطراری ایجاد کرد.
• نقطه ضعف او واکنش دیرهنگام به چرخش تورمی سال 2021 و ارتباطات ناموفق پیرامون رژیم هدف‌گذاری میانگین تورم بود.

ارزیابی نهایی مبهم است، اما در مجموع بالاتر از حد متوسط قرار می‌گیرد. سیاست پاول بدون اشتباه نبود، اما مرحله اصلاح اشتباهات به‌طور غیرمنتظره‌ای مؤثر ظاهر شد.

آیا فرد مورد حمایت ترامپ می‌تواند قواعد بازی را تغییر دهد؟

وارش سال‌ها برای فرصت ریاست فدرال رزرو تلاش کرد و به‌طور علنی از سیاست‌ها، معماری پیش‌بینی و استراتژی ارتباطی آن انتقاد می‌کرد. او در جلسات استماع سنا در آوریل، اصل اساسی خود را چنین بیان کرد: «جستجوی حقیقت مهم‌تر از تکرار است.»

به این معنا که اگر ده‌ها مقام فدرال رزرو به‌طور مرتب اظهارات مشابهی مطرح کنند، می‌توانند در جایی که واقعاً به بحث سازنده نیاز است، توهم اجماع ایجاد کنند. بعید است چنین رویکردی بتواند به اقتصاد بحران‌زده آمریکا کمک مؤثری کند.

علاوه بر این:

رئیس جدید فدرال رزرو «نمودار نقطه‌ای» (dot plot) فصلی را بسیار زیان‌بار می‌داند؛ جایی که هر عضو FOMC به‌صورت ناشناس انتظارات خود درباره نرخ بهره در 1–3 سال آینده را مشخص می‌کند. حذف dot plot یا تغییر رادیکال آن اقدامی بی‌سابقه خواهد بود که می‌تواند موجب وحشت کوتاه‌مدت در تمام بازارها شود.

طی سه دهه گذشته، فدرال رزرو اعتبار خود را دقیقاً بر پایه شفافیت بنا کرده است — کنفرانس‌های مطبوعاتی منظم پس از هر نشست، آرای عمومی و ارتباطات روشن که توسط پاول تقویت شد. فاصله گرفتن از این مدل می‌تواند از سوی بازارها به‌صورت دوگانه تفسیر شود.

حذف کنفرانس‌های مطبوعاتی پس از هر نشست FOMC و بازگشت به قالب فصلی، نشست‌های میان‌دوره‌ای را به وقفه‌های فنی بی‌معنا تبدیل خواهد کرد و به‌شدت عدم قطعیت در تفسیر رفتار فدرال رزرو را افزایش می‌دهد.

و نکته اصلی را فراموش نکنیم: وارش دائماً تحت کنترل شدید ترامپ قرار دارد. فقط زمینه جهانی به‌شدت تغییر کرده است. زمانی که کوین فعالانه از کاهش نرخ بهره حمایت می‌کرد، قیمت نفت $70 بود، تورم 2,4% و لجستیک تأمین از طریق تنگه هرمز بدون مشکل کار می‌کرد. اکنون نفت بالای $107 است، تورم 3,8%، شاخص PPI برابر با 6,0% و درگیری خاورمیانه وارد داغ‌ترین مرحله خود شده است.

کاهش نرخ بهره در چنین شرایطی فقط از یک «کامیکازه مالی» برمی‌آید. خواهیم دید نتیجه چه خواهد شد.

پس عاقلانه رفتار می‌کنیم و بی‌جهت ریسک نمی‌کنیم.

برای همه آرزوی سود!