الاحتياطي الفيدرالي: التضخم، الحرب، وترامب

EUR/JPY

المنطقة الرئيسية: 184.00 - 185.00

شراء: 185.50 (عند الاختراق الحاسم لمنطقة 185.00)؛ الهدف 187.50-188.50؛ إيقاف الخسارة 184.80

بيع: 183.50 (على خلفية أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 181.50-180.00؛ إيقاف الخسارة 184.20

تولى كيفن وورش رسميًا رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في 18 مايو 2026 — في لحظة “عاصفة” اقتصادية مثالية: التضخم عند أعلى مستوى له خلال ثلاث سنوات، مضيق هرمز مغلق، أسواق السندات تشتعل، والرئيس يطالب علنًا بخفض أسعار الفائدة. ومن المقرر عقد الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في 16–17 يونيو.

تذكير:

صادق مجلس الشيوخ الأمريكي على تعيين وورش بأغلبية 54 مقابل 45 صوتًا — وهو أضيق هامش تصويت في تاريخ المصادقات على منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي. وللمقارنة، أُعيد تثبيت باول في عام 2022 بحصوله على 80 صوتًا. ولم ينضم إلى الجمهوريين سوى ديمقراطي واحد — السيناتور جون فيترمان من بنسلفانيا. وبعبارة أخرى، فإن مستوى الثقة من الزملاء تجاه الرئيس الجديد ضئيل للغاية.

كان الإنجاز الرئيسي لسلف وورش هو أن الاحتياطي الفيدرالي تمكن من خفض موجة التضخم خلال 2022–2024 بشكل كبير دون حدوث قفزة ركودية تقليدية في البطالة.

• خلال فترة باول، مر الاحتياطي الفيدرالي بأربعة أنظمة مختلفة نوعيًا: تعديلات أسعار الفائدة خلال فترة الضغط 2018–2019، التيسير الطارئ وبرامج الإقراض في 2020–2021، التشديد السريع في 2022–2023، ثم بداية خفض الفائدة في 2024–2025.
• تمثلت قوة باول في إدارة الأزمات والمرونة المؤسسية: ففي مارس 2020، أعاد الاحتياطي الفيدرالي بسرعة أسعار الفائدة إلى الصفر، وأطلق عمليات شراء واسعة لسندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، واستقرّت الأسواق الرئيسية، كما أنشأ مجموعة واسعة من أدوات الإقراض الطارئة.
• أما ضعفه فتمثل في التأخر في الاستجابة لنقطة التحول التضخمية في عام 2021، إلى جانب ضعف التواصل بشأن إطار استهداف متوسط التضخم.

التقييم النهائي مختلط، لكنه بشكل عام فوق المتوسط. لم تكن سياسة باول خالية من الأخطاء، لكن مرحلة التصحيح اتضح أنها فعالة بشكل غير متوقع.

هل يمكن لمرشح ترامب تغيير قواعد اللعبة؟

أمضى وورش سنوات يسعى لفرصة قيادة الاحتياطي الفيدرالي، وانتقد علنًا سياساته، وهيكلية توقعاته، واستراتيجية تواصله. وخلال جلسات الاستماع في مجلس الشيوخ في أبريل، عبّر عن مبدئه الأساسي: “البحث عن الحقيقة أهم من التكرار”.

وبعبارة أخرى، إذا كان عشرات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يصدرون بانتظام تصريحات متشابهة، فقد يخلق ذلك وهم الإجماع في حين أن النقاش المنتج هو المطلوب فعليًا. ومن غير المرجح أن يساعد ذلك بفعالية اقتصادًا أمريكيًا يرزح تحت الأزمة.

إضافة إلى ذلك:

يعتبر رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد أن “المخطط النقطي” الفصلي شديد الضرر — وهو الإطار الذي يشير فيه كل عضو في اللجنة الفيدرالية بشكل مجهول إلى توقعاته لأسعار الفائدة خلال 1–3 سنوات المقبلة. إن إلغاء هذا المخطط أو تغييره جذريًا سيكون خطوة غير مسبوقة وقد يثير حالة من الذعر قصير الأجل في جميع الأسواق.

وعلى مدى العقود الثلاثة الماضية، بنى الاحتياطي الفيدرالي سمعته على الشفافية — حيث أدخل باول مؤتمرات صحفية منتظمة بعد كل اجتماع، إلى جانب التصويتات العلنية والتواصل الواضح. وقد يُفسر الابتعاد عن هذا النموذج بشكل غامض من قبل الأسواق.

إن إنهاء المؤتمرات الصحفية بعد كل اجتماع للجنة الفيدرالية والعودة إلى النظام الفصلي سيحوّل الاجتماعات الوسيطة إلى فترات تقنية فارغة، مما يزيد بشكل حاد من حالة عدم اليقين بشأن كيفية تفسير الأسواق لسلوك الاحتياطي الفيدرالي.

ولا ننسى النقطة الرئيسية: لا يزال وورش تحت ضغط شديد من ترامب. لكن السياق العالمي تغيّر بشكل جذري. فعندما كان كيفن يدافع بنشاط عن خفض أسعار الفائدة، كان النفط يتداول عند 70 دولارًا، وكان التضخم عند 2.4%، وكانت الخدمات اللوجستية عبر مضيق هرمز تعمل دون اضطراب. أما اليوم، فالنفط فوق 107 دولارات، والتضخم عند 3.8%، ومؤشر أسعار المنتجين عند 6.0%، بينما يدخل الصراع في الشرق الأوسط مرحلته الأكثر سخونة.

فقط شخص انتحاري ماليًا سيخفض أسعار الفائدة في مثل هذه الظروف. سنرى كيف سينتهي الأمر.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح موفقة للجميع!