رالی در میان فضای منفی جهانی: جای خوشحالی نیست

SP500

منطقه کلیدی:7,000 - 7,100

خرید: 7,150(در یک شکست مطمئن از سطح 7100); هدف 7,350-7,400; حد ضرر7,100

فروش: 6,950 (بر اساس یک پایه منفی قوی); هدف 6,700-6,650; حد ضرر7,020

شاخص S&P سطح 7000 را شکسته است: چنین رالی در شرایطی با این میزان منفی بودن جهانی تنها یک بار — در سال 2000 — رخ داده است.

در 15 آوریل، شاخص S&P 500 در سطح 7022.95 بسته شد — برای اولین بار در تاریخ. نزدک تقریباً 1.6% رشد کرد و رکورد اکتبر سال گذشته را شکست. از کف 30 مارس، شاخص طی ده جلسه معاملاتی بیش از 10% رشد کرده است — با وجود مسدود شدن تنگه هرمز و قیمت نفت بالای $100.

یادآوری: رالی سریع در شاخص‌های سهام تقریباً یک امر عادی است. رشد 10% در S&P 500 طی 10 جلسه معاملاتی از سال 1950 تاکنون 21 بار رخ داده است. اما در گذشته این حرکت یک بازگشت پس از سقوط شدید بود و از نظر تکنیکال توجیه داشت — بازار در حال سقوط است، ترس به کف می‌رسد و هر خبر مثبت به سیگنال صعودی تبدیل می‌شود.

اکنون چنین «حفره قیمتی» وجود ندارد. S&P 500 حتی 10% از اوج خود کاهش نیافته است. و رالی فعلی بسیار نابرابر است. از کف 30 مارس، سبدی از هفت شرکت بزرگ فناوری تقریباً 18% رشد کرده است. سایر 493 سهم در S&P 500 — حداکثر 8%. این یک بازیابی گسترده نیست، بلکه یک مومنتوم سفته‌بازانه محدود در گران‌ترین سهام است.

بازده اوراق خزانه‌داری 10 ساله آمریکا 4.28% است. بالاتر از هر زمان در طول رالی سیزده‌ساله پس از بحران 2008. جایگزین کسب سود از طریق اوراق کاملاً واقعی است.

تاریخ دروغ نمی‌گوید: زمان‌هایی که بازار در اوج ارزش‌گذاری‌ها و در بحبوحه بحران ژئوپلیتیکی رکورد می‌زند، معمولاً برای کسانی که در سقف خرید می‌کنند به‌خوبی پایان نمی‌یابد.

سیاستمداران باید در حالی که هنوز فرصت دارند، دچار نگرانی شوند و ریسک‌ها را پوشش دهند.

• بدیهی است که هنوز برای صحبت درباره پایان درگیری در خاورمیانه زود است، اما عامل زمان‌بندی برای ترامپ — او بدون تأیید کنگره اختیار ادامه عملیات نظامی بیش از دو ماه را ندارد — و همچنین مداخلات کلامی او تقریباً همه فروشندگان را متزلزل کرده است.
• طبق داده‌های Goldman Sachs، صندوق‌های پوشش ریسک در بزرگ‌ترین موقعیت‌های فروش در سهام آمریکا گرفتار شدند: پس از اعلام آتش‌بس موقت با ایران، مدیران شروع به بستن تهاجمی موقعیت‌های فروش در محصولات کلان — شاخص‌ها و ETFها — با سرعتی کردند که از ابتدای پاندمی 2020 دیده نشده بود. تنها در هفته گذشته، صندوق‌ها موقعیت‌های فروش در ETFهای سهام را 11.5% کاهش دادند — قوی‌ترین پوشش هفتگی موقعیت‌های فروش در بیش از یک دهه. به همین دلیل حرکت صعودی ادامه دارد.
• با وجود به‌اصطلاح «پیروزی ترامپ»، پیامدهای آن برای اقتصاد جهانی طولانی‌مدت خواهد بود و برای آمریکا حتی بیشتر. عامل اصلی ریسک، تورم است. قیمت نفت برای مدت طولانی بالا خواهد ماند. فدرال رزرو فعلاً برنامه‌ای برای کاهش نرخ بهره یا اجرای QE ندارد، بنابراین کمبود نقدینگی در بازار ادامه دارد. داده‌های تورم ماه مارس که جمعه گذشته منتشر شد کمتر از انتظارات بود، اما خود این انتظارات عمداً بالا برده شده بود تا الگوریتم‌های معاملاتی واکنش نشان دهند.
• مشکل دیگر، سفته‌بازی پیرامون AI است. ایالات متحده با کاهش قابل‌توجه سرمایه‌گذاری‌های بالقوه از کشورهای خاورمیانه که سال گذشته به ترامپ وعده داده شده بود (در حد ده‌ها تریلیون دلار) مواجه خواهد شد. بین 30% تا 50% از حدود 16 گیگاوات ظرفیت مراکز داده در آمریکا که قرار بود در سال 2026 راه‌اندازی شوند، قبلاً با تأخیر یا لغو مواجه شده‌اند. این موضوع به‌طور اجتناب‌ناپذیر بر تولیدکنندگان سخت‌افزار به رهبری Nvidia و تمام انتظارات بازار از رشد بخش AI تأثیر خواهد گذاشت.

وضعیت فعلی در بازار سهام نشانه یک بازار سالم نیست که بتواند پس از ثبت سقف‌های تاریخی رشد قابل‌توجهی داشته باشد. باید آماده بود که بازار در ماه آینده نه‌تنها سقف‌ها، بلکه کف‌های امسال را نیز به‌روزرسانی کند. عوامل ریسک بسیار بیشتر از عوامل مثبت هستند.

پس عاقلانه رفتار می‌کنیم و بی‌جهت ریسک نمی‌کنیم.

برای همه آرزوی سود!