Инфляция и нефть остаются главными источниками тревоги для рынка

EUR/USD

Ключевая зона: 1.1380 - 1.1450

Покупка: 1.1450 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 1.1650-1.1700; StopLoss 1.1380

Продажа: 1.1350 (при откате после повторного тестирования уровня 1.1400); цель 1.1150; StopLoss 1.1420

Крупнейшие участники рынка по-прежнему убеждены, что следующим шагом Федеральной резервной системы в конечном итоге станет снижение процентной ставки, несмотря на то, что к концу текущего года дальнейшее повышение стоимости заимствований выглядит практически неизбежным. Такое резкое расхождение ожиданий отражает исключительно высокий уровень неопределённости вокруг инфляции, цен на энергоносители и устойчивости экономического роста США.

Напомним:

• Экономисты ожидают снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов в третьем квартале 2027 года.
• Финансовые рынки закладывают в цены возможность повышения ставки уже в сентябре.
• Базовая инфляция остаётся высокой — 3,4%.
• Цены на нефть вблизи $100 продолжают увеличивать риск нового витка инфляционного давления.

Снижение ставки в третьем квартале 2027 года ожидается на один квартал позже, чем прогнозировали экономисты в июне. Тем не менее этот прогноз по-прежнему резко расходится с ожиданиями финансовых рынков, где трейдеры уже оценивают вероятность ещё одного повышения процентной ставки в течение ближайших нескольких месяцев как весьма существенную.

Инфляция продолжает оставаться главным предметом дискуссий. В своём июльском отчёте Федеральная резервная система прямо признала, что:

• Индекс цен PCE вырос до 4,1%.
• Энергетическая составляющая индекса PCE увеличилась на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
• Конфликт на Ближнем Востоке остаётся одним из ключевых инфляционных рисков.

Несколько представителей Федеральной резервной системы предупредили, что ещё одно повышение процентной ставки может стать необходимым, если инфляция окажется более устойчивой, чем ожидалось.

В то же время текущая ситуация принципиально отличается от инфляционного шока 2022 года. Тогда рост цен сопровождался активным восстановлением спроса после пандемии. Сегодня же основным источником инфляционного давления выступает предложение, поскольку рост цен на нефть постепенно распространяется на стоимость топлива, логистики, авиаперевозок, химической продукции и продуктов питания.

Для центрального банка такой тип инфляции значительно опаснее, поскольку повышение процентных ставок практически не способно увеличить мировое предложение нефти.

До конца третьего квартала инвесторам следует внимательно следить за следующими показателями:

• Индексом потребительских цен США (CPI).
• Базовым индексом PCE.
• Данными по рынку труда.
• Динамикой цен на Brent и WTI.
• Инфляционными ожиданиями, отражёнными на рынке облигаций.
• Комментариями представителей Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка относительно вторичных эффектов инфляции, вызванной ростом цен на энергоносители.

Особенно важно отслеживать не только сам уровень инфляции, но и то, начинает ли рост цен на энергоносители распространяться на сектор услуг. Именно этот процесс в конечном итоге может убедить большинство членов FOMC поддержать более жёсткую денежно-кредитную политику.

Расхождение ожиданий имеет большое значение, поскольку прогнозы по процентным ставкам напрямую влияют на доходность казначейских облигаций, ипотечные ставки, стоимость корпоративных заимствований и оценку фондового рынка. Более позднее снижение ставок означает сохранение высоких затрат на финансирование вплоть до 2027 года.

Что это означает?

Фактически рынок оказался в редкой ситуации, когда одни и те же экономические данные одновременно подтверждают два совершенно противоположных сценария. Именно поэтому каждая новая публикация данных по CPI, PPI или PCE вызывает столь значительный пересмотр ожиданий относительно дальнейшей траектории процентных ставок.

Наиболее интересным остаётся усиливающееся расхождение между политикой Федеральной резервной системы и Европейского центрального банка. Сегодня именно этот разрыв оказывает гораздо более сильное влияние на динамику EUR/USD, чем традиционные макроэкономические показатели.

Пока Федеральная резервная система демонстрирует большую готовность сохранять жёсткую денежно-кредитную политику по сравнению с ЕЦБ, фундаментальный баланс продолжает поддерживать американский доллар. Вероятнее всего, глобальные инвесторы продолжат увеличивать вложения в активы, номинированные в долларах США, оказывая дополнительное давление на EUR/USD.

Однако если инфляция в Соединённых Штатах начнёт замедляться быстрее, чем в Европе, ситуация может измениться. Любое устойчивое охлаждение инфляции в США или заметное изменение риторики Федеральной резервной системы способно быстро изменить ожидания инвесторов и стать катализатором нового этапа укрепления евро.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!