Ловушка крипто-IPO

BTC/USD

Ключевая зона: 61,750 - 65,000

Покупка: 65,500 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 67,500-71,500; StopLoss 64,500

Продажа: 61,500 (при откате после повторного тестирования уровня 63,500); цель 58,500-57,500; StopLoss 62,500

Ещё несколько лет назад выход криптовалютной компании на биржу воспринимался как высшее подтверждение того, что отрасль получила признание со стороны традиционной финансовой системы. IPO означало не только привлечение капитала, но и доказательство того, что бизнес соответствует стандартам публичного рынка. Однако сегодня статус публичной компании уже не гарантирует ни роста стоимости акций, ни доверия инвесторов.

Если раньше инвесторы были готовы платить значительную премию лишь за возможность получить доступ к токенизации, Web3 или инфраструктуре цифровых активов, то теперь их внимание сосредоточено на прибыльности бизнеса, устойчивости денежных потоков и способности компании пережить следующий спад на рынке.

Эйфория исчезла гораздо быстрее, чем ожидали сами эмитенты.

Напомним:

По данным 10x Research, акции большинства крупных криптовалютных компаний, вышедших на биржу в последние годы, значительно снизились по сравнению со своими максимумами после листинга. В выборку вошли Coinbase, Circle, Bullish, Gemini, BitGo, Amber, Figure и Securitize. В среднем эти бумаги потеряли около 73% своей стоимости относительно пиковых значений. Для ранних инвесторов такие акции стали не успешной инвестицией, а болезненным напоминанием о том, насколько быстро рыночный ажиотаж сталкивается с реальностью.

На практике каждое IPO — это ставка на будущее компании. На первый взгляд криптовалютные компании напоминают быстрорастущие технологические стартапы. Однако между ними существуют несколько фундаментальных различий.

• Значительная часть их выручки напрямую зависит от активности на криптовалютном рынке. Когда объёмы торгов снижаются, уменьшаются доходы от комиссий бирж, сокращается выпуск новых токенов и ослабевает спрос на инфраструктурные сервисы.
• Многие компании продолжают хранить существенные объёмы цифровых активов на своих балансах. В результате их финансовая отчётность остаётся крайне волатильной даже при стабильной основной деятельности.
• Отрасль по-прежнему чрезвычайно чувствительна к изменениям регулирования. Новые требования SEC, европейских регуляторов или центральных банков способны существенно изменить экономику подобных компаний.

В результате инвесторы требуют значительно более высокую премию за риск, чем в случае традиционных финтех-компаний.

Несмотря на замедление рынка, интерес к публичным размещениям сохраняется. Ранее о планах выйти на биржу уже заявляли Kraken, Ledger, Consensys, BitGo и Gemini. Кроме того, Blockchain.com конфиденциально подала документы для листинга в США.

Однако теперь институциональные инвесторы при оценке новых IPO, как ожидается, будут уделять основное внимание нескольким ключевым показателям:

• устойчивости выручки;
• диверсификации источников доходов;
• операционной прибыльности;
• денежному потоку;
• способности сохранять прибыльность во время спадов криптовалютного рынка;
• качеству корпоративного управления;
• прозрачности финансовой отчётности.

Фактически криптовалютные компании теперь оцениваются по тем же стандартам, что и традиционные финансовые организации.

Что это означает?

Криптовалютный рынок стал значительно более зрелым. Рынок стейблкоинов продолжает расширяться, институциональные инвесторы всё активнее используют цифровые активы, а токенизация постепенно выходит за рамки экспериментальных проектов.

Однако это больше не гарантирует автоматического роста стоимости каждой компании сектора. Многие криптовалютные компании начали откладывать или пересматривать планы выхода на биржу на фоне слабой рыночной конъюнктуры и разочаровывающих результатов недавно размещённых эмитентов.

Даже самая привлекательная история способна поддерживать цену акций лишь ограниченное время. Инвесторы всё лучше отличают действительно устойчивые бизнес-модели от компаний, стоимость которых основана преимущественно на ожиданиях.

В долгосрочной перспективе стоимость компании определяется не модными технологиями, а её способностью стабильно зарабатывать, увеличивать прибыль и создавать ценность для акционеров. Криптовалютные компании, безусловно, продолжат продавать рынку историю о «следующей золотой лихорадке», однако инвесторы уже убедились, чем может закончиться покупка на пике ожиданий.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!