A Fed toma a sua decisão

EUR/JPY

Zona-chave: 185,50 - 186,30

Compra: 186,50 (com forte fundamento positivo); alvo 187,50-188,20; StopLoss 186,00

Venda: 185,00 (num recuo após novo teste de 185,50); alvo 183,50; StopLoss 185,50

Hoje, o regulador monetário dos Estados Unidos toma a sua primeira decisão sobre as taxas de juro sob a liderança do novo presidente da Reserva Federal. A reunião do FOMC ocorre num contexto em que a inflação nos EUA volta a parecer demasiado elevada para justificar uma mudança confortável de política monetária, enquanto o mercado de trabalho já não está sobreaquecido, mas também não apresenta sinais claros de deterioração.

Recordemos:

Todas as tentativas anteriores de Trump para aumentar a sua influência sobre a Reserva Federal fracassaram. Ele não conseguiu influenciar a recondução dos presidentes dos bancos regionais da Fed nem nomear governadores suficientemente leais para o Conselho. Pode prometer cortes nas taxas de juro o quanto quiser, mas a realidade é muito mais complexa. Neste momento, existe um forte grupo de responsáveis financeiros dentro do FOMC que não vê com bons olhos uma política excessivamente inclinada para o afrouxamento monetário.

Os dados macroeconómicos mais recentes não oferecem à Fed uma razão simples para iniciar um ciclo de cortes num futuro próximo:

• Em maio, o CPI acelerou para 4,2% em termos anuais, enquanto o CPI subjacente ficou em 2,9%.
• O PCE mais recente disponível, referente a abril, mostrou 3,8% em termos anuais, enquanto o núcleo do PCE atingiu 3,3%.
• O mercado de trabalho continua resiliente: em maio, o NFP aumentou em 172 mil postos de trabalho, o desemprego manteve-se em 4,3% e os salários médios por hora cresceram 3,4% em termos anuais.
• As expectativas de inflação de curto prazo dos consumidores, segundo os dados da Fed de Nova Iorque, continuam elevadas — 3,5% para um horizonte de um ano — enquanto as expectativas relativas ao mercado de trabalho deterioraram-se.

O mercado de trabalho ainda não oferece à Fed motivos para se apressar a cortar taxas. O consumidor e a economia real enviam sinais mistos, mas, no geral, não apontam para uma recessão. A confiança das famílias está a enfraquecer. Esta é precisamente a combinação refletida na declaração e nas atas de abril da Fed.

E atenção: uma subida das taxas hoje é improvável, mas não é um cenário de probabilidade zero. As atas de abril registaram que a maioria dos participantes vê um risco elevado de a inflação regressar aos 2% mais lentamente do que o esperado, e alguns membros indicaram diretamente que um aperto adicional poderá tornar-se apropriado se a inflação permanecer persistentemente acima da meta.

Se a Fed concluir que a nova aceleração do CPI/PCE não é apenas resultado dos preços da energia, mas também de pressões inflacionistas mais amplas, medidas mais agressivas são perfeitamente possíveis.

No mercado cambial, procuraremos posições compradas em dólar contra moedas cujos bancos centrais já estão mais próximos do fim do ciclo monetário ou que começam a flexibilizar a política. Nas ações, privilegiamos grandes empresas tecnológicas de elevada qualidade e lucros estáveis, bem como setores menos sensíveis à dinâmica das taxas de juro.

No ouro, iremos negociar o primeiro impulso especulativo: o metal continua apoiado pela geopolítica, mas enfrenta resistência proveniente das taxas reais elevadas e de um dólar forte. Os ativos mais vulneráveis são as criptomoedas e as moedas de países importadores de energia.

E qual é o resultado?

O principal interesse na primeira conferência de imprensa de Warsh é que o mercado precisa compreender as suas verdadeiras opiniões sobre política monetária. Está realmente disposto a combater a inflação? Pretende reduzir o balanço da Fed de forma mais agressiva e seguir uma política mais restritiva?

Na realidade, continuidade e estabilidade são extremamente importantes para o banco central dos EUA. O antigo presidente da Fed, Jerome Powell, continua a ser membro do Conselho de Governadores e pode aconselhar sobre como preparar um discurso que desperte o interesse do mercado.

Segundo a legislação norte-americana, é extremamente difícil demitir o presidente da Reserva Federal. Trump não possui mecanismos sérios de pressão sobre a Fed, o que significa que Kevin Warsh não tem incentivos reais para permanecer leal ao presidente.

Por isso, existe a possibilidade de que a decisão sobre as taxas seja tomada exatamente de acordo com as necessidades da economia. Dada a inflação elevada, a taxa deverá permanecer inalterada no intervalo de 3,5%–3,75%.

Por isso, atuamos com prudência e evitamos riscos desnecessários.

Lucros para todos!