بازار کار آمریکا بر اساس سناریوی ترامپ

EUR/USD

منطقه کلیدی: 1.1500 - 1.1600

خرید: 1.1650(بر اساس یک پایه مثبت قوی) ; هدف 1.1800-1.1850; حد ضرر1.1580

فروش: 1.1450 (پس از تست مجدد سطح 1.1550) ; هدف 1.1350-1.1250; حد ضرر1.1520

هفته گذشته بازار شاهد پدیده‌ای نادر بود: انتشار یک گزارش قوی NFP برای ماه مارس هیچ حرکتی ایجاد نکرد. با این حال، دقیقاً بازار کار است که به جروم پاول اجازه می‌دهد در ماه مه دوره ریاست خود در فدرال رزرو را بدون عذاب وجدان به پایان برساند، زیرا ریسک‌های افزایش تورم به‌وضوح قوی‌تر از تهدید فروپاشی بازار کار آمریکا هستند.

پنهان کردن نشانه‌های رکود تورمی دشوارتر شده است.

• تعداد مشاغل جدید در مارس به‌طور چشمگیری قوی بود (+178 هزار، انتظار +65 هزار، قبلی −92 هزار)، اما ساختار داده‌ها در حال بدتر شدن است. این بزرگ‌ترین رشد اشتغال از دسامبر 2024 (دوران بایدن «بی‌خطر») است.
• بازنگری در تعداد مشاغل دو ماه قبل برابر با -7 هزار بود: ژانویه به +160 هزار از +126 هزار قبلی و فوریه به -133 هزار از -92 هزار قبلی اصلاح شد. تأثیر بر نتیجه فعلی حداقل است.
• نرخ بیکاری: 4.3% (انتظار 4.4%، قبلی 4.4%). بهبود قابل توجهی پس از فوریه ضعیف مشاهده می‌شود.
• نرخ مشارکت نیروی کار: 61.9% در مقابل 62.0% قبلی.
• رشد دستمزدها: 0.2% ماهانه، 3.5% سالانه در مقابل 0.4% ماهانه، 3.8% سالانه قبلی.
• میانگین طول هفته کاری: 34.2 در مقابل 34.3 قبلی.
• شاخص PMI خدمات برای اولین بار در 3 سال به زیر 50 سقوط کرد.

مشکل جدی این گزارش کاهش نرخ مشارکت نیروی کار است، زیرا این شاخص به‌طور مصنوعی نرخ بیکاری U3 را در شرایط کند شدن بازار کار پایین نشان داده است.

این به چه معناست:

• اشتغال بسیار سریع‌تر از انتظار رشد می‌کند؛
• نرخ بیکاری کاهش یافته است؛
• ریسک‌های کاهش شدید اقتصاد هنوز تأیید نشده‌اند.

پارامتر کلیدی برای فدرال رزرو نرخ بیکاری U3 است (که در مأموریت آن ذکر شده) و کاهش آن به 4.3% باعث احساس راحتی در میان اعضای فدرال رزرو می‌شود. این سیگنالی به سمت سیاست سخت‌گیرانه‌تر است: هیچ‌کس نرخ بهره را کاهش نخواهد داد، به‌ویژه در شرایط ریسک‌های تورمی.

اما اگر نرخ مشارکت نیروی کار در دو ماه از 62.5% به 61.9% کاهش نمی‌یافت، نرخ بیکاری U3 بسیار بالاتر از سطح بحرانی 4.5% می‌بود.

گزارش مارس NFP اجازه می‌دهد از حل یکی از پیچیده‌ترین مشکلات اجتناب شود. پاول این هفته اعلام کرد که جنگ امکان یک مصالحه جدی‌تر بین تورم و بازار کار را ایجاد کرده است، اما تأکید کرد که فدرال رزرو در حال حاضر با این مشکل مواجه نیست.

کاهش نرخ بیکاری همراه با کاهش افت شدید فوریه نشان می‌دهد که بازار کار ممکن است در وضعیت بهتری نسبت به آنچه تصور می‌شد باشد، حداقل تا پیش از آغاز جنگ. این می‌تواند به اعضای فدرال رزرو که در دو جلسه اخیر بر عدم کاهش نرخ بهره تأکید داشتند و معتقد بودند نرخ‌ها بسیار به سطح خنثی نزدیک شده‌اند، جسارت بیشتری بدهد.

این داده‌ها قطعاً مورد پسند ترامپ نیست — دونی قطعاً وزیر کار را همراه با وزیر بازرگانی برکنار خواهد کرد.

در این مرحله یک چیز روشن است: ایران موضوع اصلی هفته است، بازارها منتظر کاهش تنش هستند و ترامپ زمانی برای مشکلات اقتصاد داخلی خود ندارد — مذاکره با تهران برای دستاوردهای سیاسی بسیار مهم‌تر است.

نظارت بر تنگه هرمز مهم‌تر از «جنگ» با پاول است. ترامپ فوراً به یک توافق صلح یا حداقل ظاهر آن نیاز دارد — پیروزی‌های سریع برای جلوگیری از استیضاح در سال آینده ضروری است.

امروز، نقدینگی پایین به دلیل تعطیلی بازارهای اروپایی باعث انباشت حجم‌های معوق در هر دو سمت بازار شده است، اما بعید است این حجم‌ها در جلسه آمریکا اجرا شوند.

پس عاقلانه رفتار می‌کنیم و بی‌جهت ریسک نمی‌کنیم.

برای همه آرزوی سود!