استراتژی مایکل سیلور: خرید و هرگز نفروختن

BTC/USD

منطقه کلیدی:100,000 - 103,500

خرید: 105,000(بر اساس یک پایه مثبت قوی); هدف 108,500; حد ضرر104,000

فروش: 101,500 (در بازگشت پس از آزمایش مجدد سطح 102500) ; هدف 97,500-96,000; حد ضرر102,500

در دنیای رمز‌ارزها، شرکت Strategy (که پیش‌تر با نام MicroStrategy شناخته می‌شد) یک سرزمین ناشناخته واقعی است: هدف اصلی این کسب‌وکار، تنها انباشت بیت‌کوین است. بدون فروش و بدون سفته‌بازی – فقط خرید. مایکل سیلور بزرگ‌ترین خزانه دارایی دیجیتال جهان (Digital Asset Treasury یا DAT) را ایجاد کرده و وعده داده است «حتی یک ساتوشی هم نخواهد فروخت.»

اما چنین سیاستی هزینه‌ای دارد – و هزینه آن بسیار بالاست.

تا نوامبر ۲۰۲۵، شرکت Strategy مالک ۶۴۱٬۲۰۵ بیت‌کوین است (به ارزش بیش از ۶۶ میلیارد دلار با قیمت‌های فعلی). اما نگهداری این دارایی‌ها سالانه حدود ۶۸۹.۵ میلیون دلار برای شرکت هزینه دارد. این هزینه‌ها شامل خدمات بدهی، پرداخت سود سهام، نگهداری زیرساخت و هزینه‌های عملیاتی است. هر چه شرکت بیت‌کوین بیشتری بخرد، تعهدات مالی‌اش سنگین‌تر می‌شود.

Strategy برای ایجاد شرایط مالی مطلوب‌تر برای سهامداران خود، سعی در کاهش مالیات دارد، اما این مدل مالی یک چرخه بی‌پایان ایجاد می‌کند: برای جلوگیری از فروش توکن‌ها، شرکت باید دائماً سرمایه تازه جذب کند.

بر خلاف شرکت‌های سنتی، Digital Asset Treasury از فروش کالا یا خدمات سودی کسب نمی‌کند – دارایی اصلی آن فقط در بلاک‌چین وجود دارد. برای حفظ ثبات مالی، شرکت‌های از این نوع از تأمین مالی غیرمتمرکز (DeFi)، وام‌دهی، استراتژی‌های بازده یا ابزارهای مالی مبتنی بر دارایی‌های خود استفاده می‌کنند. این کار همیشه ایمن نیست، اما بازار هنوز به آن اعتماد دارد.

برای خرید بیت‌کوین بیشتر بدون فروش، Strategy به طور مداوم سهام جدید – عادی و ممتاز – منتشر می‌کند (STRK، STRF، STRD، STRC، STRE). سود سهام این اوراق بین ۸ تا ۱۰.۵ درصد است که هر سال صدها میلیون دلار تعهد مالی جدید ایجاد می‌کند.

اگر شرکت در سال ۲۰۲۶ به جذب سرمایه با همین سرعت ادامه دهد، هزینه‌ها می‌تواند از ۱ میلیارد دلار فراتر رود. درآمد واقعی شرکت در ۹ ماه نخست سال ۲۰۲۵ فقط ۳۵۵ میلیون دلار بود، زیرا بخش اعظم سود آن افزایش محقق‌نشده قیمت بیت‌کوین است.

این مدل تا زمانی که خوش‌بینی نسبت به بیت‌کوین پابرجاست مؤثر است، اما هرگونه سقوط یا از بین رفتن اعتماد می‌تواند باعث فروپاشی کامل ساختار مالی شود.

در سال گذشته، تعداد شرکت‌هایی که بیت‌کوین را در ترازنامه خود نگه می‌دارند به سرعت افزایش یافته است: فقط در سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵، شرکت Bitwise ۴۸ خزانه دارایی دیجیتال جدید را ثبت کرد. اکنون بیش از ۲۰۰ شرکت از این نوع وجود دارد که مجموعاً بیش از ۱ میلیون بیت‌کوین در اختیار دارند. بیشتر آن‌ها پس از اعلام خرید BTC، رشد موقتی در قیمت سهام را تجربه می‌کنند اما به‌زودی توجه بازار را از دست می‌دهند.

روش Strategy بر پایه ریسک سیستماتیک استوار است، نه تبلیغات. شرکت اکنون ۶۴ میلیارد دلار بیت‌کوین در برابر ۸ میلیارد دلار بدهی دارد – یعنی حدود ۵۶ میلیارد دلار سرمایه خالص در بیت‌کوین. این ساختار به Strategy اجازه می‌دهد اوراق قرضه قابل‌تبدیل یا سهام ممتاز منتشر کند بدون آن‌که ارزش سهام‌داران را کاهش دهد. به همین دلیل، سهام MSTR معمولاً با پریمیوم نسبت به ارزش خالص دارایی‌های تعدیل‌شده (mNAV) معامله می‌شود، زیرا سرمایه‌گذاران به سیلور و شرکتش اعتماد دارند.

انباشت رمزارز به سبک Strategy پرهزینه، پرخطر اما… چشمگیر است. طرفداران همچنان سهام را با پریمیوم خریداری می‌کنند و معتقدند برنده واقعی کسی است که صبر کند. برای آن‌که دکمه «فروش» فشرده نشود، شرکت سالانه نزدیک به ۷۰۰ میلیون دلار هزینه می‌کند، اما هدف نهایی این انباشت هنوز مشخص نیست.

پس عاقلانه رفتار می‌کنیم و بی‌جهت ریسک نمی‌کنیم.

برای همه آرزوی سود!