تورم در حال شکستن ضرایب ارزش‌گذاری سهام است

SP500

منطقه کلیدی:7,200 - 7,300

خرید: 7,400(در شکست مطمئن 7.350); هدف 7,650; حد ضرر7,330

فروش: 7,150 (بر اساس یک پایه منفی قوی); هدف 6,900; حد ضرر7,220

انتشار شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ماه مه نشان داد که تورم سالانه به 4.2% رسیده است؛ بالاترین سطح از آوریل 2023. در نگاه اول، چنین داده‌هایی بیانگر نیاز به نرخ‌های بهره بالاتر و کاهش ارزش‌گذاری منصفانه سهام هستند. با این حال، واکنش بازار پیچیده‌تر از آن بود.

یادآوری می‌کنیم:

تورم به 4.2% رسید، اما شاخص هسته‌ای بسیار آرام‌تر به نظر می‌رسد. بر اساس داده‌های اداره آمار کار آمریکا (BLS)، CPI در ماه مه نسبت به ماه قبل 0.5% افزایش یافت و تورم سالانه از 3.8% به 4.2% شتاب گرفت. این سومین افزایش متوالی تورم ماهانه و بالاترین نرخ سالانه از آوریل 2023 بود. در عین حال، ارقام کاملاً مطابق با پیش‌بینی تحلیلگران بودند.

شاخص S&P 500 در محدوده 7,350 واحد باقی ماند و پس از انتشار بالاترین نرخ تورم سه سال اخیر، حدود 0.7% یا 52 واحد کاهش یافت. بازار هم‌زمان در تلاش است به عامل ژئوپلیتیکی یعنی ازسرگیری تقابل نظامی میان آمریکا و ایران نیز واکنش نشان دهد.

شاخص‌های جهانی نیز از «برادر بزرگ‌تر» خود پیروی کردند:

• شاخص Nasdaq Composite تحت فشار شدید قرار گرفت و حدود 1.6% (معادل تقریباً 411 واحد) افت کرد، زیرا شرکت‌های فناوری و تولیدکنندگان نیمه‌هادی‌ها روند فروش را که مشخصه ده روز معاملاتی نخست ژوئن بوده است، ادامه دادند.
• شاخص Dow Jones Industrial Average مقاوم‌تر ظاهر شد و تنها حدود 0.45% (حدود 230 واحد) کاهش یافت؛ زیرا تقاضا برای بخش‌های تدافعی مانند کالاهای مصرفی ضروری، مخابرات و انرژی افزایش یافت.
• شاخص Russell 2000 تنها شاخصی بود که در محدوده مثبت قرار گرفت و حدود 0.4% رشد کرد؛ اتفاقی غیرمنتظره به نفع شرکت‌های کوچک پس از چندین سال سلطه شرکت‌های عظیم.

در نتیجه، بازار به یک اصلاح کنترل‌شده محدود شد و شاهد فروش وحشت‌زده نبود. شاخص نوسان VIX حدود 6.5% افزایش یافت و به 20.15 واحد رسید که سطحی اندکی بالاتر از حد معمول محسوب می‌شود.

تفاوت میان تورم عمومی (4.2%) و تورم هسته‌ای (2.9%) حدود 130 واحد پایه است که شکافی غیرمعمول و بزرگ به شمار می‌رود.

برای بازار، این یک شاخص مهم است: فشار تورمی عمدتاً در بخش انرژی متمرکز شده و هنوز به سایر بخش‌های اقتصاد سرایت نکرده است.

در همین حال، دسته‌بندی‌هایی که معمولاً نشانه تورم ساختاری هستند، وضعیت مطلوبی داشتند:

• قیمت کالاهای هسته‌ای 0.1% کاهش یافت؛
• فشار ناشی از تعرفه‌ها محدود باقی مانده است؛
• شرکت‌ها هنوز هزینه‌های اضافی را به مصرف‌کنندگان منتقل نمی‌کنند.

با این حال، بخش فناوری همچنان مهم‌ترین منبع فشار است. ضعف بازار همچنان در شرکت‌های بزرگ فناوری و تولیدکنندگان تراشه متمرکز است. در میان بیشترین افت‌ها می‌توان به Nvidia با 1.4%-، Broadcom با 1.3%- و Micron با 2%- اشاره کرد. شرکت Super Micro Computer بیشترین آسیب را دید و سهام آن پس از اعلام برنامه‌های جذب سرمایه به ارزش حدود $7 میلیارد، حدود 12% سقوط کرد.

بخش‌های تدافعی و شرکت‌های کوچک همچنان از بازار حمایت می‌کنند و هنوز نشانه‌ای از خروج گسترده سرمایه از بازار سهام دیده نمی‌شود. در میان نمادهای پیشرو در رشد می‌توان به Coca-Cola با 1.5%+، Verizon با 1.5%+ و Chevron با 1.2%+ اشاره کرد.

و در نتیجه چه می‌شود؟

به اعتقاد فعالان بازار، اگر قیمت نفت تثبیت شود یا به کاهش خود ادامه دهد، تورم ممکن است همین فصل به اوج برسد و در نیمه دوم سال روند نزولی بگیرد.

چنین سناریویی به فدرال رزرو اجازه می‌دهد بدون تشدید بیشتر سیاست پولی، رویکرد فعلی خود را حفظ کند.

بازار قراردادهای آتی هم‌اکنون احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در ماه دسامبر را در قیمت‌ها لحاظ کرده است: احتمال حفظ نرخ بهره در محدوده فعلی 3.5% تا 3.75% حدود 96.3% برآورد می‌شود.

بازار به افزایش تورم تا 4.2% واکنش منفی نشان داد، اما نشانی از وحشت وجود ندارد، زیرا عامل اصلی رشد قیمت‌ها همچنان بخش انرژی است و تورم هسته‌ای نسبتاً ملایم باقی مانده است. پس از گزارش قوی اشتغال و شتاب گرفتن تورم، انتظارات از کاهش نرخ بهره به سمت احتمال تشدید بیشتر سیاست پولی تغییر کرده است.

تا زمان نشست فدرال رزرو در 17 ژوئن، تورم، نفت و وضعیت پیرامون ایران مهم‌ترین عواملی خواهند بود که مسیر بازار سهام آمریکا را تعیین می‌کنند.

پس عاقلانه رفتار می‌کنیم و بی‌جهت ریسک نمی‌کنیم.

برای همه آرزوی سود!