Иена падает, но пока не тонет

EUR/JPY

Ключевая зона: 183.00 - 184.50

Покупка: 185.00 (на фоне сильных позитивных фундаментальных факторов); цель 187.50; StopLoss 184.30

Продажа: 182.50 (после ретеста уровня 183.50); цель 181.00-180.50; StopLoss 183.20

В реальном выражении иена действительно выглядит крайне дешёвой, однако это вовсе не означает, что рынок обязан немедленно вернуть её к некой теоретической «справедливой стоимости». Оценка валюты указывает на направление долгосрочной асимметрии, тогда как момент разворота определяется разницей процентных ставок, стоимостью carry trade, потоками капитала, энергетическим балансом и реакцией Банка Японии.

Признаков катастрофы пока нет, однако некоторые нестандартные индикаторы показывают, что для приближения покупательной способности к уровням других стран с высоким уровнем доходов иене пришлось бы значительно укрепиться.

Напомним:

Иена оказалась в центре внимания после крупнейшей за 15 лет скоординированной валютной интервенции США и Японии. Власти вышли на рынок после того, как японская валюта упала до минимального за 40 лет уровня по отношению к доллару. С тех пор иена уже растеряла примерно половину роста, достигнутого после интервенции.

Аналитики Bank of New York рассчитали справедливую стоимость USD/JPY на основе цены популярного японского блюда — кацу-карри. Согласно их расчётам, разрыв между рыночным курсом и покупательной способностью валюты значительно шире, чем показывает знаменитый индекс Биг Мака от The Economist. Цена риса со свиной котлетой и соусом карри, по всей видимости, гораздо нагляднее демонстрирует, насколько сильно падение иены ощущается внутри самой Японии.

Так, рыночный курс составляет примерно ¥159 за доллар, тогда как расчёты на основе индекса Katsu Curry предполагают курс всего ¥62.18 за доллар.

• Слабая иена увеличивает стоимость топлива, продуктов питания, сырья, оборудования и импортных потребительских товаров. Банк Японии отмечает, что влияние валютного курса на конечные цены стало сильнее, чем в предыдущие периоды, поскольку компании теперь охотнее одновременно повышают цены и заработные платы.
• Если даже порция кацу-карри или тарелка рамена становятся слишком дорогими для японских потребителей, давление в пользу изменения экономической политики, вероятно, будет усиливаться.
• Широкий реальный эффективный обменный курс иены, рассчитываемый BIS с учётом торговых весов и относительной инфляции, в июне 2026 года снизился до 65.30 при базовом значении 100 в 2020 году. Это на 34.7% ниже уровня базового года и примерно на 11.8% ниже показателя июня 2025 года.
• В моделях, основанных на ценах и покупательной способности, иена выглядит крайне дешёвой. Однако модели платёжного баланса пока не дают однозначного подтверждения её фундаментальной недооценённости.

Именно поэтому покупать валюту исключительно из-за того, что её REER находится на исторически низких уровнях, нельзя. Чтобы фактор стоимости начал работать, необходим катализатор: более быстрое повышение ставок Банком Японии, сокращение зарубежных carry trade, репатриация капитала или устойчивое снижение цен на энергоносители. Внешняя позиция Японии пока в целом соответствует её фундаментальным условиям.

В июльском прогнозе Банка Японии медианная оценка инфляции без учёта свежих продуктов питания на 2026 финансовый год составляет 2.5%. Такой же показатель ожидается для индекса без учёта свежих продуктов питания и энергоносителей. Центральный банк считает, что инфляционные риски смещены в сторону повышения, и прямо заявляет о намерении продолжать повышать ставки при реализации базового сценария.

Банк Японии отмечает, что рост цен на нефть сокращает прибыль компаний и реальные доходы населения, тогда как слабая иена повышает стоимость импорта и особенно сильно бьёт по малому и среднему бизнесу. В то же время глобальные японские компании получают выгоду от пересчёта зарубежной прибыли в национальную валюту.

Что это означает?

Иными словами, евро может частично компенсировать укрепление иены. Например, если USD/JPY снижается одновременно с ростом EUR/USD, падение EUR/JPY может оказаться значительно меньше ожидаемого.

Пока цена остаётся ниже 184.57, восстановление после вызванного интервенцией падения больше похоже на коррекцию, чем на полноценное возобновление восходящего тренда. Однако устойчивое закрепление выше 188 изменит эту оценку.

Поэтому действуем грамотно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!