Итоги 2025: Доллар проиграл битву

Американский доллар завершает 2025 год в статусе самой слабой валюты среди своих мировых коллег. Индекс доллара (DXY) снизился примерно на 9,5–10% с начала года, что стало самым резким годовым падением с 2017 года и одним из худших результатов за весь период после отмены золотого стандарта доллара.

Драйверов падения было несколько:

ФРС перешла к циклу снижения процентных ставок.

Многократное смягчение политики сократило дифференциал доходностей между США и другими странами, что снижает привлекательность долларовых активов. Рынок предполагает, что до конца следующего года регулятор снизит ставки еще на 50–75 б.п.

Торговая и внутренняя политика администрации Трампа усилила волатильность

Весеннее введение агрессивных тарифов привело к краткосрочному обвалу доллара почти на 15%, после чего последовало лишь частичное восстановление.

Попытки вмешательства в монетарную политику

Вербальное давление на ФРС, публичные атаки на Пауэлла и разговоры о смене руководства регулятора подорвали доверие к независимости монетарной политики.

Финансовые репрессии

Намерения сдерживать доходности казначейских облигаций, потенциальное возвращение ФРС к покупкам трежерис (до $40 млрд в месяц), а также планы расширения спроса на госдолг через банковский сектор и рынок стейблкойнов, капитализация которого, по оценкам, может вырасти с $300 млрд в 10 раз. Искусственное удержание доходностей делает доллар менее конкурентоспособным на фоне других валют.

От такой агрессии против собственной валюты выиграли:

• Экспортеры: товары из США стали дешевле для иностранных покупателей. За первые 9 месяцев года экспорт вырос на 5% ($125 млрд). А если ориентированные на экспорт отрасли процветают, это приводит к созданию новых рабочих мест в промышленности и сельском хозяйстве.
• Транснациональные корпорации: ослабление доллара повысило ценовую конкурентоспособность. Компании из списка S&P 500 получают больше прибыли от зарубежных операций при конвертации в подешевевший доллар.. За первые 9 месяцев года экспорт вырос на 5% ($125 млрд).

Проигравшие:

• Американские потребители: импорт подорожал, инфляция в ноябре достигла 2,7%, превысив целевой уровень ФРС. Покупательная способность населения падает
• Выездной туризм: зарубежные поездки для граждан США стали заметно дороже. В то же время Америка становится более доступным направлением для иностранных туристов.

Ослабление доллара привело к укреплению других валют. Китайский юань преодолел уровень 7 за доллар, несмотря на попытки PBOC сдерживать движение. При этом доходности зарубежных облигаций имеют потенциал роста, тогда как американские — сдерживаются политикой властей, что усиливает отток капитала из США.

Дополнительное давление создает структурное хеджирование долларовых рисков. Иностранные инвесторы, особенно в Европе, начали активнее страховать валютную экспозицию при вложениях в американские акции. Использование деривативов для хеджирования оказывает устойчивое понижательное давление на доллар.

Несмотря на технический отскок примерно на 2,5% от сентябрьских минимумов, фундаментальная картина остается неблагоприятной. Дальнейший рост американских акций не спасет доллар. Рынок рассчитывает на снижение ставок ФРС, в то время как другие центробанки – включая ЕЦБ, а также Японию и Австралию – могут удерживать или повышать ставки.

Казначейству США нужно финансировать "большой и красивый" закон о снижении налогов. Для этого необходимо найти покупателей на новые эмиссии облигаций, поэтому фискальное ведомство призывает банковских регуляторов облегчить их приобретение коммерческими банками, требует от эмитентов стейблкойнов обеспеченности токенов векселями.

Что делать трейдеру?

• рассматривать доллар преимущественно с короткой стороны против валют стран с более жесткой монетарной политикой;
• учитывать рост валютного хеджирования как среднесрочный медвежий фактор для USD;
• избегать долгосрочных ставок на укрепление доллара без подтверждения разворота политики ФРС.

Доллар остается уязвимым активом, требующим от трейдеров разумной тактики и жесткого подхода к риску.

Так что ведем себя разумно и зря не рискуем.

Компания xChief благодарит всех за плодотворное сотрудничество и желает вам личных побед, финансовых успехов и мира в Новом году.

Всем – профитов!