ЕЦБ, ФРС и рынок: кто задаст следующий тренд?

EUR/USD

Ключевая зона: 1.1350 - 1.1400

Покупка: 1.1450 (на сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 1.1650-1.1700; StopLoss 1.1380

Продажа: 1.1300 (на откате после ретеста уровня 1.1400); цель 1.1150-1.1050; StopLoss 1.1370

Четыре крупнейших мировых монетарных регулятора проводят закрытый обмен мнениями, но затем выходят на одну сцену, чтобы представить свои выводы. Ежегодный форум ЕЦБ по вопросам центрального банкинга является важнейшим информационным событием европейского лета, поскольку именно здесь участники рынка могут скорректировать свои ожидания относительно будущей политики Европейского центрального банка.

1 июля в 13:00 GMT внимание мировых финансовых рынков будет приковано к португальскому городу Синтра, где в рамках форума одновременно выступят президент ЕЦБ Кристин Лагард, председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш, глава Банка Англии Эндрю Бейли и глава Банка Канады Тифф Маклем. Дополнительный фон создадут комментарии представителей центральных банков более низкого уровня.

Формально это всего лишь панельная дискуссия. Однако для профессиональных участников рынка подобные мероприятия традиционно становятся одним из главных источников сигналов о будущем направлении мировой денежно-кредитной политики.

Официальная тема форума — «Формируя будущее Европы: инновации, рост и стабильность». Однако рынки будут искать совершенно другие ответы: где проходит граница между борьбой с инфляцией и поддержкой экономического роста, насколько вероятно дальнейшее ужесточение монетарной политики и готовы ли крупнейшие центральные банки мира координировать свои действия в условиях сохраняющейся геополитической нестабильности.

Уникальность форума этого года заключается в том, что он проходит всего через несколько недель после июньских решений крупнейших мировых центральных банков по процентным ставкам.

• Значительная часть позитивных ожиданий в отношении евро уже заложена в цены. Если Кристин Лагард вновь подтвердит приверженность жёсткой антиинфляционной политике или даст понять, что процентные ставки могут оставаться высокими дольше ожидаемого, доходности европейских облигаций могут снова начать расти, оказав дополнительную поддержку единой валюте. Евро сможет продолжить укрепление, особенно если комментарии главы ФРС окажутся менее жёсткими.
• Возможен и противоположный сценарий: если представители ЕЦБ сделают акцент на замедлении экономики еврозоны, росте внешних рисков или необходимости осторожного подхода к дальнейшим решениям по ставкам, рынок быстро пересмотрит вероятность нового ужесточения политики. В этом случае наиболее уязвимыми окажутся длинные позиции по евро, поскольку значительная часть спекулятивного капитала уже рассчитывает на дальнейшее укрепление европейской валюты.
• Если председатель ФРС Кевин Уорш подтвердит приверженность подходу «low-information approach», волатильность на валютном рынке может существенно возрасти, поскольку инвесторам придётся ещё сильнее полагаться исключительно на макроэкономическую статистику. Любые неожиданные комментарии представителей ФРС способны изменить дифференциал доходностей американских и европейских облигаций — традиционно главный фактор, определяющий динамику пары EUR/USD.

Европейские фондовые рынки также останутся крайне чувствительными к итогам форума. Для банковского сектора более жёсткая риторика ЕЦБ может стать позитивным фактором благодаря сохранению высоких чистых процентных маржей. В то же время технологические компании, девелоперы и корпоративный сектор могут столкнуться с дополнительным давлением из-за роста стоимости капитала. Повышенная волатильность также ожидается на рынках государственных облигаций Германии, Франции и Италии, где даже небольшие изменения ожиданий по процентным ставкам способны вызвать заметные колебания доходностей.

И какой итог?

Опыт предыдущих форумов ЕЦБ показывает, что наиболее сильную реакцию рынки демонстрируют не на заранее подготовленные выступления, а на ответы руководителей центральных банков во время открытой дискуссии. Именно эти спонтанные комментарии позволяют инвесторам оценить реальные взгляды представителей регуляторов и скорректировать ожидания относительно дальнейшей денежно-кредитной политики.

Следует внимательно следить не только за заявлениями Кристин Лагард, но и за любыми расхождениями между позициями ЕЦБ и ФРС. Если европейский регулятор сохранит более жёсткую риторику, чем его американский коллега, евро может получить новый импульс к росту. Однако если ФРС вновь окажется более «ястребиной», европейская валюта может столкнуться с фиксацией прибыли, а давление распространится на большинство европейских финансовых активов.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!