Опасная нефть: кому невыгодны высокие цены

XBR/USD

Ключевая зона: 100.00 - 103.50

Покупка: 105.00 (при уверенном пробое 104.50); цель 107.50-108.50; StopLoss 104.30

Продажа: 97.50 (на сильном негативном фундаментальном фоне); цель 93.50; StopLoss 98.20

Ещё в январе большинство аналитиков ожидало, что нефть Brent в 2026 году будет торговаться не выше $60 за баррель. Сейчас цена уверенно держится выше $100, и многие считают, что «третья» война в Персидском заливе должна приносить огромную прибыль всем крупным нефтяным компаниям.

К сожалению, это не так. Например, Exxon и Chevron зафиксировали серьёзные потери, тогда как их европейские конкуренты смогли показать прибыль.

Напомним:

Первый квартал рынок завершил с Brent на уровне $118, а нефтепродукты подорожали ещё сильнее. Значительная часть ближневосточной нефти оказалась заблокирована в районе Ормузского пролива, поэтому экспорт из Америки, Африки и Бразилии действительно вырос. Ожидалось, что западные нефтяные компании смогут одновременно увеличить объёмы продаж и получать более высокую маржу с каждого барреля.

Тем не менее воспользоваться ситуацией удалось не всем.

• За три месяца военного конфликта акции британского гиганта Shell выросли лишь на 4%, тогда как бумаги его европейских конкурентов — TotalEnergies, BP и Eni — прибавили 14–17%.
• Американские компании Chevron и Exxon сообщили о чистой прибыли в размере $2.2 млрд и $4.2 млрд соответственно, что на 37% и 46% ниже показателей прошлого года. Их акции снизились на 1% и 2% соответственно.
• Влияние войны на западные нефтяные гиганты зависит от трёх факторов: хеджирующих позиций, прибыли от трейдинга и расположения добывающих активов.

Однако результаты европейских компаний необходимо рассматривать с учётом эффекта «бухгалтерской иллюзии убытков».

Контракты на продажу нефти и газа подписываются заранее — за недели или месяцы до поставки. Для страхования от ценовых колебаний компании покупают контракты, которые приносят выплаты в случае падения цен на нефть. Но если цены растут, стоимость хеджей снижается, создавая «бумажные» убытки.

В этом квартале такие убытки составили $2.9 млрд для Chevron и $3.9 млрд для Exxon. Однако впоследствии они будут компенсированы более высокой выручкой после завершения поставок.

Кроме того, существует особый источник прибыли, который американские компании пока не смогли полноценно освоить. Европейские компании опираются не только на собственную добычу — они создали огромные торговые подразделения. Эти трейдинговые структуры не просто хеджируют поставки, а активно покупают и продают нефть, нефтепродукты и газ, зарабатывая на географическом и временном арбитраже.

Например, BP ежедневно торгует примерно 12 миллионами баррелей — это почти в 11 раз больше объёмов собственной добычи компании.

Американские компании пытаются догнать конкурентов. Chevron активно развивает собственную трейдинговую инфраструктуру и всё чаще продаёт нефть через внутренние подразделения, а не через посредников. Уже в следующем квартале компания рассчитывает самостоятельно реализовывать более 40% собственной добычи — вдвое больше, чем год назад. Это позволит эффективнее поддерживать загрузку НПЗ в Азии, где сохраняется дефицит топлива.

И что в итоге?

Парадокс текущего сырьевого кризиса заключается в том, что европейские компании сегодня выглядят более адаптированными к энергетическим шокам, тогда как американские нефтяные гиганты сталкиваются с последствиями собственной бизнес-модели и высокой зависимости от внутренней политики США.

Чем дольше продолжается война в Персидском заливе, тем сильнее будет увеличиваться разрыв в доходах между нефтяными гигантами. Особенно если Трамп введёт запрет на экспорт топлива — а такой сценарий вполне возможен, если цены на бензин в США достигнут $5 за галлон. Это усилит дисконт WTI к Brent и ухудшит финансовое положение американских производителей, ограничивая прибыль как в добыче, так и в переработке.

На этом фоне американский нефтяной сектор всё внимательнее следит за действиями Белого дома: будущие решения Вашингтона могут оказаться для отрасли не менее важными, чем сама цена нефти.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!