Каракас в долговой пропасти

USD/JPY

Ключевая зона: 157.00 - 158.50

Buy: 158.80 (на уверенном пробое уровня 158.50) ; цель 160.50-161.00; StopLoss 158.20

Sell: 157.00 (на откате после ретества уровня 158.00) ; цель 155.50-155.00; StopLoss 157.70

После отстранения от власти Николаса Мадуро Венесуэла получила шанс на прекращение десятилетнего финансового дефолта. Ранее санкции США не позволяли стране выпускать даже самые примитивные облигации. Теперь Венесуэле предстоит самая сложная реструктуризации суверенного долга со времен дефолта Греции, потрясшего еврозону в 2012 году.

Тем не менее кредиторы пока безуспешно дискутируют с США, так как Трамп препятствуют любым переговорам, заявляет абсолютную передачу США права на использование венесуэльской нефти, и готов обсуждать только долги перед американскими компаниями.

Ситуация осложняется туманными перспективами переходного периода под руководством временного президента Делси Родригес.

Сумма долга: кому и сколько

• Режим Мадуро давно не публикует какую-либо достоверную статистику. Оценки текущего внешнего долга начинаются со $150 млрд. и выше. Это как минимум вдвое превышает размер разрушенной экономики страны.
• Перед дефолтом 2017 года, Пекин предоставил Каракасу десятки миллиардов долларов в виде кредитов, в основном через Китайский банк развития (CDB), погашать долг планировали за счет поставок нефти. Последний транш CDB был выдан в 2018 году. Непогашенные кредиты оцениваются в $15 млрд., но эта информация непрозрачна, так что сумма, вероятно, в несколько раз больше.
• Долг владельцам облигаций, выпущенных правительством и государственной нефтяной компанией PDVSA на сумму около $60 млрд., оценивается в более чем в $100 млрд. невыплаченных процентов.
• Претензии, связанные с международными арбитражными решениями в отношении компаний, чьи активы были экспроприированы правительством Венесуэлы (ConocoPhillips, ExxonMobil и золотодобывающие компании), оцениваются в $20 мдрд.

На данный момент кредиторы активно организуются и ищут посредников. Одна из групп, Комитет кредиторов Венесуэлы, представляет значительную долю облигаций, принадлежащих крупным инвесторам, включая Fidelity, GMO, Morgan Stanley Investment Management и VR Capital. В 2023 году этот комитет добился соглашения о продлении срока подачи исков по просроченным облигациям в судах США до 2028 года, но в ситуации с Трампом все договоренности отменены и новых пока не предвидится.

Какую сумму получат обратно кредиторы?

Чтобы сократить государственный долг Венесуэлы хотя бы до 80% ВВП, владельцам облигаций придется понести убытки по основной сумме не менее 50%. Но этот прогноз выглядит более позитивным, чем например, в Аргентине, где кредиторы считали удачей, если удавалось получить 30% долга.

Неважно, какой процент долга рассчитывают получить кредиторы (25, 50 или более центов с $1), окончательная выплата будет зависеть от состояния экономики Венесуэлы. Для спасения национальной нефтяной отрасли нужны мировые цены около $80 за баррель, чтобы обеспечить уровень безубыточности. Нынешний уровень рыночных цен - катастрофа для Венесуэлы, кто бы эту нефть не продавал.

США планируют "ликвидировать" всех кредиторов (юридически!), чтобы обеспечить Венесуэле чистую экономику. В качестве примера приводится опыт реструктуризации долга Ирака на $130 млрд., потери кредиторов тогда составили более 80%.

Кредиторы ожидают реструктуризацию облигаций и двусторонних займов, в рамках которой выплаты будут привязаны к восстановлению добычи нефти. Крупные нефтяные компании готовы преобразовать арбитражные иски в долю участия в использовании месторождений. Но договариваться об этом придется лично с Трампом.

Учитывая, что просроченные проценты сейчас составляют 60-70% или более от номинальной стоимости венесуэльских облигаций, некоторые американские инвесторы утверждают, что это может привести к возврату средств в размере 60 центов или более. Но это слишком оптимистичный сценарий – фундаментальной базы для этого нет.

Пока понятно одно – ни нефть, ни потенциальная добыча золота Венесуэлу не спасет.

Так что ведем себя разумно и зря не рискуем.

Всем – профитов!