چگونه پس از ترکیدن حباب هوش مصنوعی دوام بیاوریم

NQ100

منطقه کلیدی:25,400 -25,700

خرید: 25,700 (پس از تست مجدد سطح 25600); هدف 25,900-29,950; حد ضرر25,600

فروش: 25,350 (بر اساس یک پایه منفی قوی); هدف 25,150-25,100; حد ضرر25,450

پردازنده‌های گرافیکی به یک طبقهٔ جدید از دارایی‌های مالی تبدیل شده‌اند. خطر «حباب شرکت‌های هوش مصنوعی» در بازار سهام از این واقعیت ناشی می‌شود که رشد ارزش بازار این شرکت‌ها از شاخص‌های واقعی مالی و ارزش بنیادی کسب‌وکار جدا شده است.

رشد شتابان قیمت سهام انویدیا ساده‌ترین شاخص ریسک AI محسوب می‌شود.

برای مثال، قیمت چیپ‌های AI شرکت Nvidia اکنون به ده‌ها هزار دلار رسیده است؛ این مبلغ بخش بزرگی از 400 میلیارد دلاری است که شرکت‌های BigTech قصد دارند در سال آینده سرمایه‌گذاری کنند. این عدد تا سال 2029 می‌تواند به 3 تریلیون دلار برسد.

• موفقیت رهبران (مانند NVIDIA) باعث می‌شود حتی شرکت‌هایی که سود واقعی ندارند، تنها به‌خاطر وجود واژهٔ «AI» در نام یا بیانیهٔ خبری‌شان میلیاردها دلار ارزش بازار پیدا کنند.
• صندوق‌ها و شاخص‌ها این نوع سهام را به‌صورت مکانیکی خریداری می‌کنند و این موضوع سوگیری به‌سمت دارایی‌های بیش‌ازحد ارزش‌گذاری‌شده را تقویت می‌کند.
• مضارب ارزش‌گذاری مانند P/E و P/S به سطحی می‌رسند که یادآور حباب دات‌کام در سال‌های 1999–2000 است.

تهدید بالقوهٔ «فلش‌کرش AI» تنها اشتباه در ارزش‌گذاری نیست. سرمایه‌گذاران AI فراموش کرده‌اند که کاهش ارزش دارایی تا چه حد می‌تواند خطرناک باشد.

• برخلاف سرمایه‌گذاری در صنعت، ارتباطات یا ساخت‌وساز، پردازنده‌های AI دارایی‌هایی کوتاه‌عمر با دورهٔ 2–5 سال هستند.
• هزینه‌های سرمایه‌ای AI یک هزینهٔ یک‌باره نیست، بلکه مداوم است؛ برای حفظ رقابت‌پذیری باید به‌طور دائمی چیپ‌ها و نرم‌افزار به‌روزرسانی شوند.
• محدودیت‌های انرژی که ساخت دیتا‌سنترهای جدید را کند می‌کند، استفاده از چیپ‌های قدیمی را غیراقتصادی می‌سازد.
• صندوق‌های اعتباری خصوصی بیش‌ازپیش از چیپ‌های AI به‌عنوان وثیقهٔ وام استفاده می‌کنند. فقط مایکروسافت بیش از 60 میلیارد دلار وام به استارتاپ‌های پرریسک داده است.
• گرفتن وام برای خرید و اجارهٔ چیپ‌ها به مشتریانی مانند OpenAI یا xAI متعلق به ایلان ماسک رو به افزایش است.
• ارزش باقی‌ماندهٔ دارایی‌های AI به عوامل غیرقابل پیش‌بینی مانند تغییرات فناوری، تولید چیپ‌های جدید، دسترسی به مواد اولیه یا محدودیت‌های صادراتی وابسته است.

بنابراین تعجبی ندارد که مایکل بَری یک موقعیت میلیون‌دلاری برای فروش سهام AI باز کرده است.

و بعد چه اتفاقی می‌افتد؟

وقتی انتظارات برآورده نمی‌شود، سرمایه‌گذاران به‌صورت جمعی از موقعیت‌ها خارج می‌شوند و این موضوع حتی برای شرکت‌های بزرگ نیز سقوط شدید قیمت به‌همراه دارد.

تهاجم مداوم سرمایه‌گذاری در AI شبیه یک مسابقهٔ تسلیحاتی است. اگر در گذشته فدرال‌رزرو بانک‌ها را نجات می‌داد، در نظام پولی جدید احتمالاً باید زیرساختی را نجات داد که کل سیستم مالی بر آن استوار است.

سم آلتمن معتقد است دولت باید زیرساخت AI را حداقل به مبلغ 1 تریلیون دلار بیمه کند — در حالی که این زیرساخت همین حالا نیز فرسوده است. ممکن است فدرال‌رزرو وارد خرید سهام شود و دولت آمریکا ناچار شود مالک بخشی از شرکت‌های کلیدی گردد، درحالی‌که بسیاری از بازیگران کوچک از بین خواهند رفت.

هنوز زمانی باقی است تا با «هوش انسانی» تصمیم بگیرید نه «هوش مصنوعی». ریسک‌های خود را هج کنید و به‌دنبال جمعیت ندوید.

پس عاقلانه رفتار می‌کنیم و بی‌جهت ریسک نمی‌کنیم.

برای همه آرزوی سود!