How CFD brokers make money : décryptage du modèle économique sans les mythes

De nombreux mythes circulent autour des courtiers CFD. L'un des plus répandus est que le courtier ne gagne de l'argent que lorsque le client perd.

C'est pourquoi de nombreux traders débutants se méfient des CFD et pensent que le courtier a toujours intérêt à ce que ses clients perdent. En réalité, les choses fonctionnent un peu différemment.

Un courtier CFD moderne n'est pas simplement une plateforme de trading. Derrière son fonctionnement se trouve toute une infrastructure : fournisseurs de liquidité, systèmes d'exécution des ordres, mécanismes de gestion des risques et technologies de formation des prix. Les revenus du courtier proviennent de plusieurs sources : spreads, commissions, swaps et certains frais supplémentaires.

Dans cet article, nous verrons comment fonctionne le modèle économique d'un courtier CFD, qui participe à l'exécution des transactions et pourquoi les idées reçues sur le fonctionnement de ces entreprises se révèlent souvent trop simplistes.

À quoi sert un CFD broker ?

Le CFD trading broker agit comme intermédiaire entre le trader et le marché. Il donne accès aux cotations du marché, exécute les ordres et permet d'ouvrir des positions avec effet de levier. Pour la plupart des traders particuliers, c'est justement par l'intermédiaire du courtier que le trading de CFD devient accessible, car ils ne peuvent généralement pas conclure ce type de transaction directement.

Comment se déroule une transaction sur CFD

Pour comprendre comment le courtier gagne de l'argent, voyons d'abord ce qui se passe après que le trader a cliqué sur le bouton Buy ou Sell.

En général, le processus se déroule comme suit :

1. Le trader envoie un ordre via la plateforme de trading.
2. Le courtier reçoit l'ordre et en vérifie les paramètres.
3. Selon le modèle d'exécution, la transaction est soit transmise à un fournisseur de liquidité, soit conservée en interne par le courtier.
4. L'ordre est ensuite exécuté et le trader reçoit une confirmation.

À ce stade, on rencontre souvent des termes comme exécution des ordres (execution), exécution au marché (market execution), glissement (slippage) et liquidité (liquidity). Voyons ce que signifie chacun d'entre eux.

Exécution des ordres (execution) désigne la manière dont le courtier traite l'ordre du trader et ouvre ou clôture une transaction.

Si le courtier utilise l'exécution au marché (market execution), la transaction est ouverte ou clôturée au meilleur prix disponible au moment du traitement de l'ordre. Le marché évoluant en permanence, le prix final peut légèrement différer de celui que le trader a vu au moment d'envoyer l'ordre.

Cette différence est appelée glissement (slippage). Il peut être aussi bien négatif que positif. Parfois, la transaction s'ouvre à un prix moins avantageux, et parfois, au contraire, à un prix plus avantageux.

L'ampleur du glissement dépend en grande partie de la liquidité (liquidity). Plus elle est élevée, plus il est facile d'ouvrir ou de clôturer une transaction à un prix proche de celui que le trader voit sur la plateforme.

D'où vient la liquidité et qui détermine les cotations du marché ? Nous allons le voir dans la section suivante.

Qui sont les fournisseurs de liquidité

Les fournisseurs de liquidité (Liquidity Providers) sont de grands acteurs du marché financier qui proposent des cotations à l'achat et à la vente pour différents actifs. Il s'agit notamment :

• des banques internationales ;
• des banques d'investissement ;
• des teneurs de marché (market makers) ;
• des plateformes ECN ;
• d'autres grandes institutions financières.

Leur rôle peut être représenté par le schéma suivant :

Ce sont précisément les fournisseurs de liquidité qui déterminent les cotations du marché que le trader voit sur la plateforme de trading.

Plus un courtier est connecté à des fournisseurs de liquidité, plus la liquidité est élevée et plus il est facile d'ouvrir et de clôturer des transactions à un prix proche de celui du marché. Bien que le trader n'interagisse pas directement avec les fournisseurs de liquidité, ce sont eux qui contribuent à garantir des cotations stables et une exécution des ordres de qualité.

C'est pourquoi de nombreux courtiers transmettent les transactions de leurs clients aux fournisseurs de liquidité. Cette approche est appelée A-Book. Ce n'est toutefois pas le seul modèle d'exécution des ordres. Certaines entreprises utilisent le B-Book ou combinent les deux approches. Nous y reviendrons plus loin.

Quel que soit le modèle d'exécution, la plupart des courtiers CFD tirent leurs revenus de plusieurs sources. Voyons les principales.

Principales sources de revenus d'un courtier CFD

De nombreux traders débutants pensent que le profit du courtier dépend uniquement des pertes des clients. En réalité, les courtiers gagnent de l'argent de plusieurs manières. Voyons les plus courantes.

Spread

Le spread d'un courtier CFD est l'une des principales sources de revenus.

Tout instrument de trading a deux prix :

• Bid : le prix auquel l'actif peut être vendu ;
• Ask : le prix auquel il peut être acheté.

La différence entre les deux est appelée spread.

Par exemple, pour la paire de devises EUR/USD, les cotations pourraient se présenter ainsi :

Dans cet exemple, le spread est de deux pips.

Lorsque le trader ouvre une transaction, il paie immédiatement la différence entre le prix d'achat et le prix de vente. Pour de nombreux courtiers, cette différence devient l'une des principales sources de revenus.

La taille du spread dépend en grande partie des cotations fournies par les fournisseurs de liquidité. C'est pourquoi, en période de forte volatilité ou de baisse de liquidité, il peut augmenter temporairement.

Que la transaction se solde par un gain ou une perte, le courtier perçoit le revenu du spread dès son ouverture.

Commissions

Certains courtiers, en plus du spread, prélèvent une commission de trading. Trois modèles sont le plus souvent utilisés :

Sur les comptes à spreads minimes, la commission est généralement facturée séparément, par exemple pour chaque lot négocié.

Cette option est souvent choisie par les traders actifs, pour qui il est important de bénéficier des spreads de marché les plus serrés possibles.

Lors du choix d'un compte, il est important d'évaluer non seulement la taille du spread ou de la commission pris isolément, mais aussi le coût global du trading. Par exemple, un compte avec un spread plus élevé peut parfois revenir moins cher qu'un compte avec un spread minimal et une commission séparée.

Swap

Une autre source de revenus du courtier est l'overnight fee, ou swap.

Il est appliqué lorsque le trader conserve une position ouverte d'un jour de bourse à l'autre.

Lors du trading de CFD avec effet de levier, des overnight fee peuvent être appliqués pour le maintien d'une position ouverte jusqu'au jour de bourse suivant. Leur montant dépend des taux d'intérêt, du type d'instrument et des conditions propres à chaque courtier.

Supposons qu'un trader ouvre une position longue sur EUR/USD et la conserve pendant cinq jours. Chaque jour, le courtier applique un swap conformément aux conditions de trading de cet instrument.

Le swap peut être :

• négatif : dans ce cas, le trader paie une commission ;
• positif : le courtier crédite alors une petite somme sur le compte du trader.

Si vous prévoyez de conserver des positions ouvertes pendant plusieurs jours ou plus, il est conseillé de vous informer au préalable sur les conditions d'application des swaps.

Qu'est-ce que l'A-Book et le B-Book

Ce sont précisément ces modèles qui suscitent le plus de débats. Pourtant, on ne peut qualifier ni l'un ni l'autre de « bon » ou de « mauvais » : ils traitent simplement les transactions des clients de manière différente.

A-Book

Dans le A-Book model, le courtier transmet les transactions des clients aux fournisseurs de liquidité.

Dans ce cas :

• les transactions sont transmises aux fournisseurs de liquidité ;
• le courtier gagne principalement grâce aux spreads et aux commissions ;
• le profit du client ne se traduit pas par une perte directe pour le courtier.

C'est pourquoi de nombreux courtiers réglementés utilisent le modèle A-Book pour tout ou partie des transactions de leurs clients.

B-Book

Dans le B-Book model, une partie des transactions des clients est exécutée en interne par le courtier. Cela signifie que le courtier assume une partie du risque de marché plutôt que de transmettre immédiatement les transactions aux fournisseurs de liquidité.

Dans ce cas :

• une partie des transactions est exécutée en interne par l'entreprise ;
• si le trader réalise un gain, le courtier peut subir une perte ;
• le courtier continue de percevoir des revenus liés aux spreads, aux commissions et aux swaps.

Cela ne signifie pas pour autant que le courtier ne gagne de l'argent qu'en cas de pertes de ses clients. De plus, les courtiers gèrent le risque non pas transaction par transaction, mais sur l'ensemble du volume des positions clients.

Par exemple, un courtier peut ne transmettre qu'une partie des transactions aux fournisseurs de liquidité et conserver le reste du risque en interne. Cette approche lui permet de gérer le risque plus efficacement.

Modèle hybride

En pratique, la plupart des grands courtiers CFD utilisent un modèle hybride combinant A-Book et B-Book.

Le modèle utilisé pour une transaction donnée dépend des règles internes de gestion des risques. Certaines transactions sont transmises aux fournisseurs de liquidité, d'autres sont exécutées en interne.

Cela peut dépendre de plusieurs facteurs, notamment :

• l'expérience du client ;
• le volume des transactions ;
• l'instrument de trading ;
• la situation actuelle du marché ;
• le niveau de risque global.

L'affirmation selon laquelle un courtier fonctionnerait exclusivement en A-Book ou exclusivement en B-Book ne correspond donc pas à la réalité.

Les mythes les plus répandus

Mythe 1. Le courtier trade toujours contre le client

Ce n'est pas toujours le cas.

De nombreux courtiers couvrent totalement ou partiellement les positions de leurs clients par l'intermédiaire de fournisseurs de liquidité. Dans ce cas, les revenus principaux de l'entreprise proviennent des spreads et des commissions, et non des pertes des traders.

Mythe 2. Tous les CFD brokers utilisent uniquement le B-Book

Il s'agit d'une idée reçue répandue.

En pratique, de nombreuses entreprises combinent les modèles A-Book et B-Book, en répartissant les transactions selon leur système de gestion des risques.

Mythe 3. Si le courtier tire ses revenus du spread, seules les pertes des clients l'intéressent

Pas nécessairement.

Si le courtier tire l'essentiel de ses revenus des spreads et des commissions, il a intérêt à ce que le client continue de trader le plus longtemps possible.

Un trader qui ouvre régulièrement des positions pendant plusieurs années génère généralement plus de revenus pour l'entreprise que celui qui perd rapidement son dépôt et cesse d'utiliser les services du courtier.

Les points à vérifier lors du choix d'un courtier CFD

Il ne faut pas se fier uniquement à la taille des spreads. Il est tout aussi important d'évaluer d'autres paramètres :

• l'existence d'une licence et d'une réglementation ;
• la qualité de l'exécution des ordres, y compris la vitesse d'exécution et le niveau moyen de glissement ;
• la taille des spreads et des commissions ;
• les conditions d'application des swaps ;
• le nombre de fournisseurs de liquidité ;
• l'existence d'une protection contre le solde négatif ;
• la transparence des conditions de trading ;
• la qualité du service client.

Plus vous prenez en compte de facteurs lors du choix d'un courtier, plus vous avez de chances de trouver une entreprise dont les conditions correspondent à votre style de trading.

Conclusion

Un courtier CFD moderne n'est pas simplement un intermédiaire entre le trader et le marché. Derrière son fonctionnement se trouve toute une infrastructure : fournisseurs de liquidité, technologies d'exécution des ordres, systèmes de gestion des risques et mécanismes de formation des prix.

Les courtiers ne gagnent pas de l'argent uniquement grâce aux pertes de leurs clients. Leurs principales sources de revenus sont les spreads, les commissions et les swaps, et de nombreuses entreprises utilisent un modèle hybride combinant des éléments d'A-Book et de B-Book.

Comprendre comment fonctionne le CFD broker business model permet de mieux s'orienter sur le marché et de choisir une entreprise de trading en toute connaissance de cause. Plutôt que de se fier aux mythes répandus, il convient d'évaluer la réglementation, les conditions de trading, la qualité d'exécution des ordres et la réputation du courtier.

Questions fréquentes

What is a CFD broker?

Un courtier CFD est une entreprise qui donne accès au trading de contrats sur la différence (CFD). Grâce à sa plateforme, les traders peuvent ouvrir des positions sur l'évolution du prix d'actions, de devises, d'indices, de matières premières et d'autres actifs sans avoir à les acheter réellement.

Comment les courtiers CFD gagnent-ils de l'argent ?

Les principales sources de revenus sont les spreads, les commissions et les swaps liés au maintien d'une position jusqu'au jour de bourse suivant. De nombreuses entreprises utilisent également différents modèles de gestion des risques, si bien que le profit du courtier ne dépend pas toujours des pertes de ses clients.

Le courtier peut-il gagner de l'argent si le trader réalise un profit ?

Oui. Si le courtier tire ses revenus des spreads, des commissions et des swaps, le profit d'un client donné ne se traduit pas par une perte pour l'entreprise. De plus, de nombreux courtiers transmettent totalement ou partiellement les transactions aux fournisseurs de liquidité, de sorte que le résultat du trading du client n'affecte pas toujours les revenus du courtier.

Pourquoi les spreads diffèrent-ils d'un courtier CFD à l'autre ?

La taille du spread dépend de plusieurs facteurs : la liquidité de l'instrument concerné, la volatilité du marché, le nombre de fournisseurs de liquidité et la politique tarifaire propre au courtier. C'est pourquoi, même pour une même paire de devises, les spreads peuvent varier d'une entreprise à l'autre.

Quelles sont les différences entre les modèles A-Book et B-Book ?

Dans le modèle A-Book, les transactions des clients sont transmises aux fournisseurs de liquidité, et le courtier gagne principalement grâce aux spreads et aux commissions. Dans le B-Book, une partie des transactions des clients est exécutée en interne, de sorte que le profit du trader peut devenir une charge pour l'entreprise. En pratique, de nombreux grands courtiers utilisent un modèle hybride combinant les deux approches.

Pourquoi le glissement se produit-il ?

Le glissement est la différence entre le prix que le trader a vu au moment d'envoyer l'ordre et le prix auquel la transaction a réellement été ouverte ou clôturée. Il survient en raison d'une variation du prix du marché ou d'une liquidité insuffisante, et peut être aussi bien négatif que positif.

Les courtiers CFD appliquent-ils des frais supplémentaires ?

Outre les spreads, les commissions et les swaps, certains courtiers peuvent facturer des frais d'inactivité du compte, de retrait de fonds, de conversion de devises ou d'utilisation de certains services. La nature et le montant de ces frais dépendent des conditions propres à chaque entreprise ; il est donc conseillé d'examiner attentivement les tarifs avant d'ouvrir un compte.

Comment choisir un courtier CFD fiable ?

Lors du choix d'un courtier CFD, portez attention à l'existence d'une licence et d'une réglementation, à la qualité d'exécution des ordres, à la taille des spreads et des commissions, aux conditions d'application des swaps, à la protection contre le solde négatif, à la transparence des conditions de trading et à la réputation de l'entreprise.