Imbal hasil sedang membunuh Nasdaq

NQ100

Zona kunci: 30,500 - 31,000

Beli: 31,200 (saat pullback setelah menguji ulang 31,000); target 32,500; StopLoss 30,700

Jual: 30,000 (dengan fundamental negatif yang kuat); target 28,500; StopLoss 30,500

Imbal hasil Treasury 10 tahun telah menembus di atas 5.1%, probabilitas kenaikan suku bunga berikutnya mendekati 76%, dan minyak yang mahal membawa kembali skenario “higher for longer” ke pasar. Ancaman utama bagi saham teknologi sekarang bukan lagi berada pada laporan laba perusahaan, melainkan di pasar utang.

Imbal hasil Treasury 10 tahun naik menjadi 5.14%, sementara imbal hasil 30 tahun mendekati 5.44%, level tertingginya dalam lebih dari dua dekade. Pasar memperhitungkan probabilitas 76% untuk kenaikan suku bunga Fed berikutnya, sementara Brent kembali berada di atas $100. Energi yang mahal dan ekonomi AS yang kuat menciptakan kombinasi berbahaya bagi Nasdaq dan aset mahal lainnya.

Pengingat:

Pasar AS kembali mendapat tekanan dari obligasi pada 24 September. Futures Nasdaq-100 kehilangan sekitar 1% selama sesi pagi, kontrak S&P 500 turun sekitar 0.6%, dan futures Dow Jones melemah sekitar 0.4%. Dan sumber utama tekanan bukan berasal dari pasar saham.

Ini merupakan perubahan fundamental dalam lingkungan pasar saham.

Ketika imbal hasil bebas risiko melebihi 5%, menjadi jauh lebih sulit bagi investor untuk membenarkan kelipatan valuasi ekstrem bagi perusahaan pertumbuhan. Saham yang laba yang diharapkannya masih jauh di masa depan sangat rentan. Itulah sebabnya Nasdaq bereaksi lebih kuat terhadap pergerakan Treasuries dibandingkan Dow.

Lonjakan terbaru dalam imbal hasil tidak hanya disebabkan oleh harga minyak.

S&P Global US Composite PMI awal naik dari 56.0 menjadi 58.4 pada September — angka tertinggi sejak Juli 2021. Aktivitas ekonomi mengalami percepatan selama empat bulan berturut-turut. Pada saat yang sama, pertumbuhan lapangan kerja di perusahaan mencapai level terkuat dalam lebih dari empat tahun.

Namun ada satu detail yang tidak menyenangkan bagi pasar keuangan.

Biaya perusahaan meningkat dengan laju tercepat dalam hampir empat tahun. S&P Global secara langsung menghubungkan sebagian percepatan ini dengan harga energi yang lebih tinggi dan keterbatasan kapasitas produksi.

Hal ini menciptakan kombinasi yang hampir sempurna bagi kubu hawkish Fed:

permintaan kuat + pasar tenaga kerja tangguh + energi mahal + biaya yang semakin meningkat.

Bagi obligasi dan saham teknologi yang mahal, ini merupakan masalah.

Pada 16 September, Fed menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin untuk pertama kalinya sejak 2023 — sekarang pasar bersiap untuk kelanjutan siklus tersebut.

Harga minyak yang lebih tinggi memengaruhi pasar melalui beberapa saluran sekaligus:

• meningkatkan biaya bahan bakar dan transportasi;
• meningkatkan biaya produksi;
• memperburuk ekspektasi inflasi;
• mengurangi ruang Fed untuk melonggarkan kebijakan;
• mendukung imbal hasil Treasury;
• meningkatkan tingkat diskonto untuk saham.

Bagi Nasdaq, hal ini menciptakan rantai yang sangat tidak menguntungkan:

minyak ↑ → ekspektasi inflasi ↑ → ekspektasi suku bunga Fed ↑ → imbal hasil Treasury ↑ → kelipatan saham pertumbuhan ↓.

Dengan kata lain, pasar harus bersaing dengan aset yang menawarkan imbal hasil nominal lebih dari 5% dengan risiko kredit minimal. Semakin tinggi imbal hasil Treasury, semakin tinggi premi risiko yang diperlukan untuk memegang saham.

Akibatnya, untuk mempertahankan valuasi sebelumnya, perusahaan harus menunjukkan pertumbuhan laba yang bahkan lebih cepat.

Jadi, apa hasilnya?

Dalam kondisi saat ini, memperdagangkan Nasdaq tanpa memantau pasar Treasury menjadi berbahaya. Kami menganalisis tiga indikator:

US10Y: Kembalinya imbal hasil secara berkelanjutan ke bawah 5% akan menjadi sinyal positif bagi sektor teknologi. Sebaliknya, konsolidasi di atas 5.15–5.20% akan mengonfirmasi berlanjutnya tekanan pada kelipatan valuasi.

Brent: Stabilisasi minyak di bawah $100 akan mengurangi premi inflasi. Konsolidasi Brent di atas $105–110 dapat memperkuat ekspektasi pengetatan Fed lebih lanjut.

Ekspektasi suku bunga: Selama probabilitas kenaikan suku bunga pada Oktober tetap sekitar 75% atau lebih tinggi, strategi agresif membeli Nasdaq saat turun membawa risiko yang lebih tinggi.

Jika imbal hasil Treasury 10 tahun berkonsolidasi di atas 5%, pasar AS harus membuktikan bahwa pertumbuhan laba yang diharapkan mampu mengimbangi biaya modal yang baru.

Jika tidak mampu, fase koreksi berikutnya akan datang bukan melalui revisi ekspektasi Fed, tetapi melalui penyusutan valuasi perusahaan teknologi.

Jadi kita bertindak dengan bijak dan menghindari risiko yang tidak perlu.

Profit untuk kalian semua!