چه کسی بحران واقعی در سهام آمریکا را پنهان می‌کند؟

SP500

منطقه کلیدی: 7,750 - 7,850

Buy: 7,900 (در صورت شکست تأییدشده سطح 7,850); هدف 8,100; StopLoss 7,840

Sell: 7,750 (در شرایط عوامل بنیادی منفی قوی); هدف 7,550; StopLoss 7,810

توهم قدرت: بازار آمریکا واگرایی خطرناکی را نشان می‌دهد — شاخص S&P 500 رکوردهای جدیدی ثبت می‌کند، در حالی که صدها شرکت ارزش بازار خود را از دست می‌دهند. افزایش بازده اوراق خزانه فشار را بیشتر می‌کند.

شاخص S&P 500 در انجام نقش خود به‌عنوان شاخص بازار سهام ناکام مانده است.

یادآوری:

در پایان معاملات 7 اکتبر، شاخص S&P 500 با 0.22% کاهش به 7,801.77 واحد رسید. یک روز پیش از آن، شاخص رکورد جدیدی در سطح بسته شدن حدود 7,819 واحد ثبت کرده بود. بنابراین، پس از یک اصلاح جزئی، تنها 0.22% پایین‌تر از رکورد سطح بسته شدن خود قرار داشت.

در همین حال:

• بیش از 40% از سهام S&P 500 حداقل 20% پایین‌تر از بالاترین سطوح 52 هفته‌ای خود معامله می‌شدند.
• 212 شرکت به‌صورت جداگانه در محدوده بازار نزولی قرار داشتند.
• 17 شرکت بیش از نیمی از ارزش خود را نسبت به بالاترین سطوحشان از دست داده بودند.
• در 12 ماه گذشته، شاخص 15.3% رشد کرده بود و از ابتدای سال نیز 12.2% افزایش داشت.

شاخص همچنان در روند صعودی قرار دارد، اما مشارکت شرکت‌های منفرد در این رشد در حال کاهش است. ریسک اصلی خودِ کاهش سهام منفرد نیست، بلکه وابستگی فزاینده بازار به تعداد محدودی از بزرگ‌ترین اجزای آن است.

دلیل واگرایی میان شاخص و بیشتر سهام در روش محاسبه S&P 500 نهفته است. وزن هر شرکت بر اساس ارزش بازار آن با تعدیل سهام شناور آزاد تعیین می‌شود.

محاسبات ریاضی ابعاد مشکل را نشان می‌دهند. اگر سهمی با وزن 8.4% در شاخص، 10% رشد کند، سهم مستقیم آن در بازده شاخص تقریباً 0.84 واحد درصد خواهد بود، با فرض اینکه تمام اجزای دیگر بدون تغییر باقی بمانند. این بدان معناست که رشد تعداد انگشت‌شماری از غول‌های فناوری می‌تواند افت ده‌ها یا حتی صدها شرکت با ارزش بازار کوچک‌تر را جبران کند.

اوج‌های جدید S&P 500 دیگر نمی‌توانند به‌طور خودکار به‌عنوان تأیید رشد پایدار در کل بازار سهام آمریکا تفسیر شوند. ارزیابی کیفیت روند مستلزم بررسی گستردگی بازار است.

برای ارزیابی عملکرد آینده بازار، معامله‌گران باید چهار شاخص مرتبط را زیر نظر داشته باشند:

• S&P 500 Equal Weight / S&P 500: افزایش پایدار این نسبت تأیید می‌کند که دامنه رالی بازار در حال گسترش است.
• درصد سهام بالاتر از میانگین‌های متحرک 200 روزه خود: افزایش این شاخص نشان‌دهنده بهبود روندهای میان‌مدت در تعداد بیشتری از شرکت‌ها خواهد بود.
• بازده اوراق خزانه 10 ساله: تثبیت یا کاهش از سطوح بالای فعلی می‌تواند از بخش‌های بازار که بیشترین حساسیت را به نرخ بهره دارند حمایت کند.
• نسبت سقف‌های جدید 52 هفته‌ای به کف‌های جدید 52 هفته‌ای: بهبود این توازن تأیید بیشتری از کاهش فشار فروش ارائه خواهد کرد.

سه سناریوی احتمالی شکل می‌گیرد:

• گسترش رالی — سناریوی مثبت. کاهش بازده اوراق خزانه و سودآوری قوی شرکت‌ها، خریداران را به بخش‌های مالی، صنعتی، مصرفی و سایر بخش‌های عقب‌مانده بازمی‌گرداند. S&P 500 به رشد ادامه می‌دهد، در حالی که ساختار زیربنایی آن مقاوم‌تر می‌شود.
• تداوم تمرکز — سناریوی پایه. غول‌های فناوری شاخص را نزدیک به اوج‌های تاریخی نگه می‌دارند، در حالی که بخش بزرگی از بازار همچنان تحت فشار است. در چنین شرایطی، انتخاب فعال سهام ممکن است مهم‌تر از دنبال کردن منفعلانه شاخص شود.
• اصلاح در رهبران بازار — سناریوی منفی. بدتر شدن انتظارات سود شرکت‌های فناوری یا جهش دیگری در بازده اوراق خزانه، موج فروش در بزرگ‌ترین اجزای شاخص را آغاز می‌کند. به دلیل تمرکز بالای شاخص، افت آن‌ها به‌سرعت به کل S&P 500 سرایت می‌کند.

پس، نتیجه نهایی چیست؟

بازار از نظر ارزش بازار قوی است، اما در ساختار زیربنایی خود ضعیف است. وضعیت کنونی به این معنا نیست که سقوط S&P 500 اجتناب‌ناپذیر است. بزرگ‌ترین شرکت‌های فناوری همچنان موقعیت‌های رقابتی قدرتمندی دارند، در حالی که سرمایه‌گذاری در زیرساخت هوش مصنوعی همچنان از انتظارات رشد سود شرکت‌ها حمایت می‌کند.

تعیین احتمال برای سناریوهای فوق بدون یک مدل کمی مناسب نخواهد بود. تا زمانی که شاخص به لطف تعداد محدودی از رهبران نزدیک به اوج‌های تاریخی باقی بماند، استراتژی خرید گسترده بازار پرریسک خواهد بود. باید به مدیریت ریسک، تحلیل قدرت نسبی سهام منفرد و تأیید حرکات قیمت از طریق گستردگی بازار اولویت داده شود.

مرحله بعدی رالی S&P 500 نه‌تنها به اوج‌های جدید در سهام Nvidia و دیگر غول‌های فناوری نیاز دارد، بلکه مستلزم بازگشت خریداران به صدها شرکتی است که تاکنون در حاشیه رالی باقی مانده‌اند.

بنابراین هوشمندانه عمل می‌کنیم و از ریسک‌های غیرضروری اجتناب می‌کنیم.

سود نصیب همگی‌تان!