Євро слабшає, фунт чинить опір: хто програє єні?

GBP/JPY

Ключова зона: 211.00 - 212.00

Buy: 212.50 (за сильних позитивних фундаментальних факторів); ціль 214.50-215.50; StopLoss 211.80

Sell: 210.50 (за впевненого пробою рівня 211.00) ; ціль 208.50; StopLoss 211.20

Єна готується до чергового випробування монетарною політикою. Боргові проблеми єврозони послаблюють євро, тоді як висока дохідність британських активів підтримує фунт. Валютний ринок вступає в період підвищеної невизначеності.

Коротко нагадаємо:

Сьогодні, 21 жовтня, ринки очікують виступів голови Банку Англії Бейлі та президентки ЄЦБ Лагард. Їхні коментарі щодо процентних ставок та інфляції можуть змінити короткострокові очікування стосовно основних крос-курсів із японською єною. Головний ризик для обох пар після рішень центральних банків щодо процентних ставок полягає у зміні очікувань стосовно темпів нормалізації монетарної політики та майбутньої траєкторії японських процентних ставок. Можливі як спекулятивні рухи, так і розворот середньострокового тренду.

• ЄЦБ, 29 жовтня: ринки оцінюють перспективи подальшого посилення монетарної політики на тлі інфляції 3.8% та боргових ризиків. Особливу увагу буде приділено прогнозам інфляції й оцінкам фінансової стабільності. Політична невизначеність у Франції та проблеми державних фінансів підвищують чутливість інвесторів до вартості обслуговування боргу та спредів дохідності європейських облігацій.
• Банк Японії, 30 жовтня: ринки зосереджені на тому, чи зможе єна перейти до стійкого зміцнення, якщо Японія продовжить нормалізацію політики, тоді як європейські центральні банки зіткнуться з обмеженнями щодо підвищення ставок. Єна залишається валютою фінансування для міжнародних стратегій carry trade, а це означає, що падіння фондових ринків, зростання волатильності або скорочення кредитного плеча можуть спричинити попит на JPY навіть без несподіваного рішення Банку Японії.
• Банк Англії, 5 листопада: ринки розглядають можливість посилення політики та підвищення базової ставки до 4%. Британський центральний банк утримує ключову ставку на рівні 3.75%, що на 250 базисних пунктів вище за ставку Банку Японії та на 125 базисних пунктів вище за депозитну ставку ЄЦБ. Ця різниця забезпечує фунту перевагу в потенційній дохідності carry trade.

Підвищення ставки Банком Японії все ще не гарантує сильної єни

Подальше зміцнення єни залежить від трьох факторів.

• Стійкість внутрішньої інфляції та зростання заробітної плати. Якщо підвищення зарплат продовжить підтримувати споживчий попит, Банк Японії матиме вагоміші підстави для посилення монетарної політики.
• Динаміка дохідності японських державних облігацій. Зростання дохідності JGB може знизити привабливість іноземних боргових інструментів для японських інвесторів, особливо з урахуванням витрат на валютне хеджування.
• Стан глобального апетиту до ризику.

Головний ризик для продавців єни — прискорене згортання угод carry trade.

Якщо учасники ринку почнуть одночасно скорочувати довгі позиції за EUR/JPY та GBP/JPY, обидві пари можуть знижуватися значно швидше, ніж передбачає типова реакція на зміни процентних ставок.

Навіть якщо Японія посилить монетарну політику, різниця процентних ставок залишиться сприятливою для європейських валют. Однак стійкість стратегій carry trade залежить не лише від рівня процентних ставок, а й від очікуваних змін валютних курсів.

Різке зміцнення єни лише на кілька відсотків може знищити значну частину річної дохідності стратегії, заснованої на продажу JPY та купівлі валют із вищою дохідністю.

Отже, який результат?

Наразі фунт виглядає сильнішим, проте євро пропонує привабливішу можливість для продажу. Замість ставки на негайне зміцнення японської єни проти всіх валют перспективніший підхід полягає у використанні відмінностей між фундаментальними умовами єврозони та Великої Британії.

EUR/JPY перебуває під тиском боргових ризиків і невизначеності щодо майбутньої політики ЄЦБ. Поки пара залишається нижче 178.20, продажі на відскоках мають перевагу над купівлями.

GBP/JPY, навпаки, виграє від ширшої різниці процентних ставок та очікувань посилення політики Банку Англії. Однак для підтвердження подальшого зростання необхідний стійкий пробій вище 212.00, а потім 213.50.

Протягом наступних чотирьох тижнів перевагу слід віддавати продажам EUR/JPY поблизу рівнів опору, тоді як купівлі GBP/JPY виправдані лише після технічного підтвердження.

Головний фактор, здатний зробити обидва прогнози недійсними, — несподіване прискорення нормалізації монетарної політики Банку Японії. У такому разі переваги фунта в дохідності може виявитися недостатньо, щоб захистити GBP/JPY від розпродажу.

Тому діємо розумно та уникаємо зайвих ризиків.

Усім профіту!