Quem está a esconder a verdadeira crise nas ações dos EUA?

SP500

Zona-chave: 7,750 - 7,850

Buy: 7,900 (num rompimento confirmado de 7,850); alvo 8,100; StopLoss 7,840

Sell: 7,750 (com fortes fundamentos negativos); alvo 7,550; StopLoss 7,810

Uma ilusão de força: o mercado norte-americano está a apresentar uma divergência perigosa — o S&P 500 estabelece novos recordes enquanto centenas de empresas perdem capitalização bolsista. A subida dos rendimentos dos títulos do Tesouro está a aumentar a pressão.

O S&P 500 está a deixar de cumprir o seu papel como indicador do mercado acionista.

Um lembrete:

No fecho da sessão de 7 de outubro, o S&P 500 caiu 0.22% para 7,801.77 pontos. Um dia antes, o índice tinha estabelecido um máximo histórico de fecho de aproximadamente 7,819 pontos. Assim, após uma pequena correção, encontrava-se apenas 0.22% abaixo do seu nível recorde de fecho.

Ao mesmo tempo:

• Mais de 40% das ações do S&P 500 eram negociadas pelo menos 20% abaixo dos seus máximos de 52 semanas.
• 212 empresas encontravam-se individualmente em território de mercado baixista.
• 17 empresas tinham perdido mais de metade do seu valor relativamente aos seus máximos.
• Nos 12 meses anteriores, o índice tinha ganho 15.3% e acumulava uma valorização de 12.2% desde o início do ano.

O índice permanece numa tendência de alta, mas a participação das empresas individuais nesse avanço está a diminuir. O principal risco não é a queda das ações individuais em si, mas a crescente dependência do mercado de um número limitado dos seus maiores componentes.

A razão para a divergência entre o índice e a maioria das ações reside na metodologia de cálculo do S&P 500. O peso de cada empresa é determinado pela sua capitalização bolsista ajustada pelo free float.

A matemática ilustra a dimensão do problema. Se uma ação com um peso de 8.4% no índice subir 10%, a sua contribuição direta para a rentabilidade do índice será de aproximadamente 0.84 pontos percentuais, assumindo que todos os outros componentes permanecem inalterados. Isto significa que os ganhos de um pequeno grupo de gigantes tecnológicos podem compensar as quedas de dezenas ou até centenas de empresas de menor capitalização.

Os novos máximos do S&P 500 já não podem ser automaticamente interpretados como confirmação de um crescimento sustentável em todo o mercado acionista dos EUA. Avaliar a qualidade da tendência exige examinar a amplitude do mercado.

Para avaliar o desempenho futuro do mercado, os traders devem acompanhar quatro indicadores interligados:

• S&P 500 Equal Weight / S&P 500: um aumento sustentado do rácio confirmaria que o rally do mercado está a alargar-se.
• Percentagem de ações acima das suas médias móveis de 200 dias: um aumento indicaria uma recuperação das tendências de médio prazo num maior número de empresas.
• Rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos: uma estabilização ou queda a partir dos atuais níveis elevados poderia apoiar os segmentos do mercado mais sensíveis às taxas de juro.
• Rácio entre novos máximos de 52 semanas e novos mínimos de 52 semanas: uma melhoria do equilíbrio proporcionaria uma confirmação adicional de que a pressão vendedora está a diminuir.

Surgem três cenários possíveis:

• Alargamento do rally — cenário positivo. A queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro e os fortes resultados empresariais trazem os compradores de volta aos setores financeiro, industrial, de consumo e a outros segmentos atrasados. O S&P 500 continua a avançar, enquanto a sua estrutura subjacente se torna mais resiliente.
• Concentração contínua — cenário-base. Os gigantes tecnológicos mantêm o índice perto dos máximos históricos, enquanto grande parte do mercado permanece sob pressão. Nestas condições, a seleção ativa de ações pode tornar-se mais importante do que o acompanhamento passivo do índice.
• Correção dos líderes do mercado — cenário negativo. A deterioração das expectativas de lucros das empresas tecnológicas ou outro salto nos rendimentos dos títulos do Tesouro desencadeia uma venda massiva dos maiores componentes. Devido à elevada concentração do índice, as suas quedas propagam-se rapidamente a todo o S&P 500.

Então, qual é a conclusão?

O mercado é forte em termos de capitalização, mas fraco na sua estrutura subjacente. A situação atual não significa que uma queda abrupta do S&P 500 seja inevitável. As maiores empresas tecnológicas mantêm posições competitivas fortes, enquanto o investimento em infraestruturas de IA continua a apoiar as expectativas de crescimento dos lucros empresariais.

Seria inadequado atribuir probabilidades aos cenários acima sem um modelo quantitativo. Enquanto o índice permanecer perto dos máximos históricos graças a um número limitado de líderes, uma estratégia de compra do mercado em geral será arriscada. Deve ser dada prioridade à gestão de riscos, à análise da força relativa das ações individuais e à confirmação dos movimentos de preços através da amplitude do mercado.

A próxima fase do rally do S&P 500 exigirá não apenas novos máximos da Nvidia e de outros gigantes tecnológicos, mas também o regresso dos compradores a centenas de empresas que até agora permaneceram à margem do rally.

Portanto, agimos com sabedoria e evitamos riscos desnecessários.

Lucros para todos!