Reservas fracas: como a política está a pressionar os consumidores

XTI/USD

Zona-chave: 76.50 - 81.50

Compra: 83.50 (num recuo após um novo teste de 81.50); alvo 85.00-87.50; StopLoss 82.80

Venda: 76.00 (com fortes fundamentos negativos); alvo 73.50; StopLoss 76.70

No final da semana, as reservas de petróleo bruto em Cushing tinham caído abaixo dos 20 milhões de barris. A Reserva Estratégica de Petróleo dos Estados Unidos (SPR) diminuiu aproximadamente 5,1 milhões de barris na semana passada, para 311,4 milhões de barris, atingindo o nível mais baixo desde março de 1983.

As reservas totais de petróleo bruto dos EUA, incluindo tanto as reservas comerciais como a Reserva Estratégica de Petróleo, diminuíram 129 milhões de barris, para 726,2 milhões de barris, o nível mais baixo registado desde 1984.

Lembrete:

As reservas estratégicas de petróleo constituem um dos pilares mais importantes da segurança energética de qualquer país. Se as reservas caírem abaixo de um determinado limite — o chamado "tank bottom" — um colapso económico torna-se praticamente inevitável. O centro de armazenamento de Cushing tem uma capacidade conhecida de aproximadamente 94 milhões de barris de petróleo bruto e produtos refinados, mas o seu nível operacional mínimo oficial permanece desconhecido.

Os analistas suspeitam agora que Cushing está a aproximar-se desse limite crítico, principalmente porque o diferencial entre os preços do WTI e do Brent se tornou negativo. Por outras palavras, um barril virtual de petróleo nos Estados Unidos tornou-se mais caro do que um barril virtual na Europa.

As instalações de Cushing são particularmente importantes porque servem como ponto de entrega física dos contratos de futuros de petróleo WTI e de produtos petrolíferos. Mas o que acontece se os detentores de contratos de futuros decidirem receber a entrega física? Nesse caso, as consequências poderão estender-se para além do próprio centro de armazenamento e ameaçar também o mercado de futuros. Se os vendedores não tiverem petróleo físico para entregar, os compradores não terão nada para receber.

Os Estados Unidos caminharam gradualmente para esta crise ao longo do conflito no Médio Oriente. Durante a primeira fase do conflito no Golfo Pérsico, o Presidente Trump manifestou preocupação com o facto de as reservas globais de petróleo estarem a começar a diminuir e alertou que uma interrupção prolongada no Estreito de Ormuz poderia desencadear um choque petrolífero mundial.

Para impedir que os preços globais do petróleo subissem para níveis críticos, os Estados Unidos libertaram 172 milhões de barris da SPR nos últimos 100 dias. As reservas estratégicas foram utilizadas como um mecanismo de amortecimento destinado a compensar o défice de oferta no mercado global enquanto as restrições permaneciam em vigor. Desde o início da campanha militar dos EUA e de Israel contra o Irão, as reservas da SPR diminuíram 104,04 milhões de barris.

As empresas petrolíferas norte-americanas seguiram, em grande medida, a mesma estratégia. Aos preços atuais do petróleo, aumentar a atividade de perfuração pareceria a opção mais lógica. No entanto, depois de aumentarem a produção no início do conflito, muitas empresas passaram a vender as reservas já existentes.

A lógica comercial é simples: estas reservas foram acumuladas quando os preços do petróleo eram baixos, enquanto o petróleo foi vendido a preços excecionalmente elevados durante o conflito militar. Investir em nova produção torna-se menos atrativo quando as reservas existentes podem gerar lucros substanciais através das atuais margens de mercado. Além disso, continua por esclarecer se o conflito terminou realmente — ou quando terminará definitivamente.

No entanto, a situação geral do mercado petrolífero está a tornar-se cada vez mais perigosa.

• Os países da União Europeia também reduziram as suas reservas. Os 32 Estados-membros da Agência Internacional da Energia (IEA) participaram na maior libertação coordenada de reservas estratégicas de petróleo de emergência, colocando no mercado um total combinado de 400 milhões de barris. Esta oferta adicional ajudou a reduzir o preço do Brent em aproximadamente 20 dólares por barril.
• Ainda mais importante é o regresso da China ao mercado. Durante a crise do Estreito de Ormuz, Pequim optou por não utilizar as suas reservas estratégicas de petróleo para obter ganhos de curto prazo. Pelo contrário, o país reduziu drasticamente as exportações de produtos petrolíferos refinados.
• Em vez disso, Pequim recorreu ativamente às reservas comerciais acumuladas, ao mesmo tempo que reduziu a atividade das refinarias para os níveis mais baixos dos últimos anos. Como resultado, espera-se agora que o regresso dos compradores chineses, com uma procura de aproximadamente 5 milhões de barris por dia, impulsione os preços globais do petróleo.
• Além da China, espera-se também que o Japão, a Índia, o Paquistão e vários países mais pequenos da Ásia e de África reconstituam ativamente as suas reservas de petróleo. Isto representa uma procura adicional de centenas de milhões de barris ao longo dos próximos dois a três anos.

O que significa isto?

O mercado global de petróleo está a entrar numa fase de défice estrutural de oferta, em que a redução das reservas estratégicas coincide com a recuperação da procura mundial. Sem um aumento significativo da produção, qualquer nova escalada geopolítica poderá desencadear uma forte subida dos preços e aumentar substancialmente a volatilidade nos mercados da energia.

A nossa perspetiva de médio prazo continua moderadamente otimista. No entanto, posições curtas agressivas poderão revelar-se cada vez mais arriscadas. Os investidores devem acompanhar atentamente os dados das reservas da IEA, as decisões de produção da OPEP+, a dinâmica das importações da China e a evolução da situação no Médio Oriente.

Por isso, agimos com prudência e evitamos riscos desnecessários.

Lucros para todos!