NFP forte: realidade ou manipulação?

O mercado de trabalho desafia a política monetária

EUR/USD

Zona-chave: 1.1100 - 1.1200

Buy: 1.1250 (perante fortes fatores fundamentais positivos) ; objetivo 1.1400-1.1450; StopLoss 1.1190

Sell: 1.1100 (numa rutura decisiva acima de 1.1120) ; objetivo 1.0950; StopLoss 1.1160

O crescimento inesperado do emprego está a alterar as expectativas relativas às taxas de juro da Reserva Federal, mas a fiabilidade das estatísticas e a reação do mercado obrigacionista determinarão a sustentabilidade da valorização do dólar.

A divulgação, em 6 de novembro, das estatísticas de emprego dos EUA relativas a outubro alterou significativamente o equilíbrio de curto prazo dos fatores fundamentais no mercado cambial.

Recordemos:

A economia dos EUA criou 165,000 postos de trabalho fora do setor agrícola, face aos 65,000 esperados, enquanto a taxa de desemprego diminuiu de 4.2% para 4.1%. O BLS reviu em alta a sua estimativa de agosto para 186,000 (+53,000) e a de setembro para 60,000 (+31,000). No conjunto, os últimos três meses geraram 411,000 novos postos de trabalho, ou uma média de 137,000 por mês. Este valor é consideravelmente superior ao aumento médio mensal de 48,000 registado nos 12 meses anteriores.

Para a Reserva Federal, que avalia simultaneamente a resiliência do emprego e os riscos inflacionistas, estes resultados forneceram um argumento adicional contra a flexibilização da política monetária.

O valor de outubro foi 2.54 vezes superior à previsão. A questão é saber se as estatísticas refletem uma verdadeira aceleração das contratações ou características temporárias da amostra, do ajustamento sazonal e da apresentação de relatórios pelas empresas. Revisões posteriores poderão alterar não apenas a avaliação do mercado de trabalho, mas também a justificação para a valorização já registada pelo dólar.

Naturalmente, um grande desvio do valor efetivo em relação à previsão não prova, por si só, que as estatísticas sejam pouco fiáveis, muito menos que tenham sido deliberadamente distorcidas. No entanto, as revisões dos números do emprego dos meses anteriores e a reação ambígua das yields colocam em causa a sustentabilidade do impulso e aumentam o risco de uma inversão das principais moedas face ao dólar.

O dólar está a fortalecer-se, mas as obrigações não confirmam uma inversão inequívoca

A reação dos mercados financeiros mostrou que os investidores interpretaram o NFP sobretudo como um argumento a favor de uma política mais restritiva da Reserva Federal.

Qual é a probabilidade de o BLS ter publicado dados incorretos?

Devem distinguir-se as seguintes hipóteses:

Erro estatístico comum. O NFP é uma estimativa preliminar, não uma contabilização exata de cada posto de trabalho. Os resultados iniciais são revistos à medida que ficam disponíveis relatórios adicionais.
Enviesamento sistemático da estimativa. Se o modelo de ajustamento sazonal ou a composição das empresas que respondem não refletirem corretamente as alterações na economia, o erro poderá repetir-se durante vários meses. Um enviesamento sistemático pode criar uma falsa impressão de aceleração ou desaceleração económica sem qualquer interferência intencional.
Distorção deliberada dos dados para influenciar os mercados. Teoricamente, esta hipótese poderia ser investigada, mas a sua confirmação exigiria provas independentes ou os resultados de uma investigação oficial.

A reação do mercado não constitui uma verificação da qualidade estatística do BLS, e um desvio de 153.8% em relação à previsão não pode ser interpretado como um erro estatístico de 153.8%.

Então, qual é o resultado?

Em qualquer caso, o risco de novas revisões estatísticas é real e merece consideração específica numa estratégia de negociação. No entanto, os dados disponíveis são insuficientes para afirmar fundamentadamente que o NFP de outubro foi sobrestimado, muito menos para atribuir ao BLS a intenção de induzir o mercado em erro.

O perigo prático para os traders não reside apenas num potencial erro do BLS. Muito mais importante é o risco de o mercado ter sobrevalorizado uma única divulgação estatística, transformando uma surpresa estatística positiva em expectativas excessivamente agressivas de novas subidas das taxas de juro.

Recomendação principal: não perseguir a valorização já registada pelo dólar. A prioridade é vender após uma correção confirmada, desde que o mercado das taxas de juro continue a apoiar o cenário restritivo da Fed.

Por isso, agimos com prudência e evitamos riscos desnecessários.

Lucros para todos!