تورم و نفت، مهم‌ترین منابع نگرانی بازار هستند

EUR/USD

منطقه کلیدی: 1.1380 - 1.1450

خرید: 1.1450 (در صورت وجود عوامل بنیادی قوی و مثبت)؛ هدف 1.1650-1.1700؛ StopLoss 1.1380

فروش: 1.1350 (در اصلاح قیمت پس از آزمایش مجدد سطح 1.1400)؛ هدف 1.1150؛ StopLoss 1.1420

بازیگران اصلی بازار همچنان متقاعد شده‌اند که اقدام بعدی فدرال رزرو در نهایت کاهش نرخ بهره خواهد بود، هرچند افزایش هزینه‌های استقراض تا پایان سال جاری تقریباً اجتناب‌ناپذیر به نظر می‌رسد. این اختلاف شدید در انتظارات، بازتابی از سطح بسیار بالای عدم اطمینان پیرامون تورم، قیمت انرژی و تاب‌آوری رشد اقتصادی ایالات متحده است.

برای یادآوری:

• اقتصاددانان انتظار دارند در سه‌ماهه سوم سال 2027 نرخ بهره به میزان 25 واحد پایه کاهش یابد.
• بازارهای مالی احتمال افزایش نرخ بهره را از همان ماه سپتامبر در قیمت‌ها لحاظ کرده‌اند.
• تورم هسته همچنان در سطح بالای 3.4% قرار دارد.
• قیمت نفت در نزدیکی $100 همچنان خطر بازگشت فشارهای تورمی را افزایش می‌دهد.

پیش‌بینی کاهش نرخ بهره در سه‌ماهه سوم سال 2027، یک فصل دیرتر از برآوردی است که اقتصاددانان در ماه ژوئن ارائه کرده بودند. با این حال، این چشم‌انداز همچنان با دیدگاه بازارهای مالی اختلاف قابل‌توجهی دارد؛ جایی که معامله‌گران از هم‌اکنون احتمال معناداری برای افزایش دوباره نرخ بهره طی یکی دو ماه آینده قائل هستند.

تورم همچنان موضوع اصلی این اختلاف‌نظرها است. فدرال رزرو در گزارش ماه ژوئیه خود به‌صراحت اعلام کرد که:

• شاخص قیمت PCE به 4.1% افزایش یافته است.
• بخش انرژی در شاخص PCE نسبت به سال گذشته 24% رشد کرده است.
• درگیری در خاورمیانه همچنان یکی از مهم‌ترین ریسک‌های تورمی محسوب می‌شود.

چندین مقام فدرال رزرو هشدار داده‌اند که اگر تورم ماندگارتر از حد انتظار باشد، ممکن است افزایش مجدد نرخ بهره ضروری شود.

در عین حال، وضعیت کنونی از نظر بنیادی با شوک تورمی سال 2022 تفاوت دارد. در آن زمان، افزایش قیمت‌ها با بهبود قدرتمند تقاضا پس از همه‌گیری همراه بود. اما امروز، منبع اصلی فشارهای تورمی از سمت عرضه ناشی می‌شود؛ زیرا افزایش قیمت نفت به‌تدریج به هزینه سوخت، حمل‌ونقل، هوانوردی، صنایع شیمیایی و قیمت مواد غذایی منتقل می‌شود.

برای یک بانک مرکزی، این نوع تورم به‌مراتب خطرناک‌تر است، زیرا افزایش نرخ بهره توان چندانی برای افزایش عرضه جهانی نفت ندارد.

سرمایه‌گذاران تا پایان سه‌ماهه سوم باید شاخص‌های زیر را با دقت دنبال کنند:

• شاخص CPI آمریکا.
• شاخص Core PCE.
• داده‌های بازار کار.
• روند قیمت نفت Brent و WTI.
• انتظارات تورمی منعکس‌شده در بازار اوراق قرضه.
• اظهارنظرهای مقامات فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا درباره آثار ثانویه تورم ناشی از افزایش قیمت انرژی.

نظارت نه‌تنها بر خود نرخ تورم، بلکه بر این موضوع نیز اهمیت ویژه‌ای دارد که آیا افزایش قیمت انرژی به بخش خدمات نیز سرایت می‌کند یا خیر. چنین روندی می‌تواند در نهایت اکثریت اعضای FOMC را متقاعد کند که از سیاست پولی محدودکننده‌تری حمایت کنند.

اختلاف در انتظارات اهمیت زیادی دارد، زیرا پیش‌بینی‌های مربوط به نرخ بهره مستقیماً بر بازده اوراق خزانه‌داری، نرخ‌های وام مسکن، هزینه تأمین مالی شرکت‌ها و ارزش‌گذاری سهام تأثیر می‌گذارند. به تعویق افتادن کاهش نرخ بهره باعث خواهد شد هزینه‌های تأمین مالی در سراسر سال 2027 همچنان بالا باقی بماند.

این موضوع چه معنایی دارد؟

بازار عملاً با شرایطی کم‌سابقه روبه‌رو است که در آن، یک مجموعه از داده‌های اقتصادی از دو نتیجه‌گیری کاملاً متضاد حمایت می‌کند. دقیقاً به همین دلیل است که هر انتشار جدید شاخص‌های CPI، PPI یا PCE موجب بازنگری گسترده در انتظارات مربوط به نرخ بهره می‌شود.

جالب‌ترین تحول، افزایش شکاف میان سیاست‌های فدرال رزرو و بانک مرکزی اروپا است. امروزه این اختلاف سیاستی تأثیر بسیار بیشتری بر EUR/USD نسبت به شاخص‌های سنتی اقتصاد کلان دارد.

تا زمانی که فدرال رزرو نسبت به بانک مرکزی اروپا متعهدتر به حفظ سیاست پولی محدودکننده به نظر برسد، توازن بنیادی همچنان به نفع دلار آمریکا خواهد بود. سرمایه‌گذاران جهانی احتمالاً به افزایش سرمایه‌گذاری در دارایی‌های مبتنی بر دلار ادامه خواهند داد و این موضوع فشار نزولی بیشتری بر EUR/USD وارد خواهد کرد.

با این حال، اگر تورم در ایالات متحده سریع‌تر از اروپا روند نزولی پیدا کند، شرایط می‌تواند تغییر کند. هرگونه کاهش پایدار تورم آمریکا یا تغییر معنادار در لحن فدرال رزرو می‌تواند به‌سرعت انتظارات سرمایه‌گذاران را دگرگون کرده و به محرکی برای آغاز مرحله جدیدی از تقویت یورو تبدیل شود.

بنابراین، با هوشمندی عمل می‌کنیم و از ریسک‌های غیرضروری اجتناب می‌کنیم.

سودهای فراوان نصیبتان!