من الذي يخفي الأزمة الحقيقية في الأسهم الأمريكية؟

SP500

المنطقة الرئيسية: 7,750 - 7,850

Buy: 7,900 (عند اختراق مؤكد لمستوى 7,850); الهدف 8,100; StopLoss 7,840

Sell: 7,750 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية); الهدف 7,550; StopLoss 7,810

وهم القوة: يُظهر السوق الأمريكي تباعداً خطيراً — يسجل مؤشر S&P 500 مستويات قياسية جديدة بينما تفقد مئات الشركات جزءاً من قيمتها السوقية. ويضيف ارتفاع عوائد سندات الخزانة مزيداً من الضغط.

لم يعد مؤشر S&P 500 يؤدي دوره كمؤشر لسوق الأسهم على النحو المطلوب.

للتذكير:

عند إغلاق التداول في 7 أكتوبر، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 0.22% إلى 7,801.77 نقطة. وقبل ذلك بيوم، سجل المؤشر أعلى مستوى إغلاق قياسي عند نحو 7,819 نقطة. وبالتالي، بعد تصحيح طفيف، كان أقل بنسبة 0.22% فقط من مستوى إغلاقه القياسي.

وفي الوقت نفسه:

• كان أكثر من 40% من أسهم S&P 500 يتداول عند مستويات تقل بما لا يقل عن 20% عن أعلى مستوياتها خلال 52 أسبوعاً.
• كانت 212 شركة في منطقة السوق الهابطة على المستوى الفردي.
• فقدت 17 شركة أكثر من نصف قيمتها مقارنة بأعلى مستوياتها.
• خلال الأشهر الـ 12 السابقة، ارتفع المؤشر بنسبة 15.3%، وحقق مكاسب بنسبة 12.2% منذ بداية العام.

لا يزال المؤشر في اتجاه صعودي، لكن مشاركة الشركات الفردية في هذا الصعود آخذة في التراجع. ولا يكمن الخطر الرئيسي في انخفاض الأسهم الفردية بحد ذاته، بل في الاعتماد المتزايد للسوق على عدد محدود من أكبر مكوناته.

يكمن سبب التباعد بين المؤشر ومعظم الأسهم في منهجية حساب S&P 500. إذ يتحدد وزن كل شركة وفقاً لقيمتها السوقية المعدلة بحسب الأسهم المتاحة للتداول الحر.

توضح الحسابات حجم المشكلة. إذا ارتفع سهم يبلغ وزنه في المؤشر 8.4% بنسبة 10%، فإن مساهمته المباشرة في عائد المؤشر ستبلغ نحو 0.84 نقطة مئوية، بافتراض بقاء جميع المكونات الأخرى دون تغيير. وهذا يعني أن مكاسب حفنة من عمالقة التكنولوجيا يمكن أن تعوض انخفاضات عشرات أو حتى مئات الشركات ذات القيمة السوقية الأصغر.

لم يعد من الممكن تفسير المستويات القياسية الجديدة لمؤشر S&P 500 تلقائياً على أنها تأكيد لنمو مستدام في سوق الأسهم الأمريكية بأكملها. ويتطلب تقييم جودة الاتجاه دراسة اتساع السوق.

لتقييم الأداء المستقبلي للسوق، ينبغي للمتداولين مراقبة أربعة مؤشرات مترابطة:

• S&P 500 Equal Weight / S&P 500: الارتفاع المستمر في النسبة سيؤكد اتساع نطاق صعود السوق.
• النسبة المئوية للأسهم التي تتداول فوق متوسطاتها المتحركة لـ 200 يوم: ستشير الزيادة إلى تعافي الاتجاهات متوسطة الأجل لدى عدد أكبر من الشركات.
• عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات: قد يدعم الاستقرار أو الانخفاض من المستويات المرتفعة الحالية قطاعات السوق الأكثر حساسية لأسعار الفائدة.
• نسبة المستويات العليا الجديدة خلال 52 أسبوعاً إلى المستويات الدنيا الجديدة خلال 52 أسبوعاً: سيوفر تحسن التوازن تأكيداً إضافياً على تراجع ضغوط البيع.

تبرز ثلاثة سيناريوهات محتملة:

• اتساع نطاق الصعود — السيناريو الإيجابي. يؤدي انخفاض عوائد سندات الخزانة وقوة أرباح الشركات إلى عودة المشترين إلى القطاعات المالية والصناعية والاستهلاكية وغيرها من القطاعات المتأخرة. ويواصل مؤشر S&P 500 الارتفاع، بينما تصبح بنيته الأساسية أكثر قدرة على الصمود.
• استمرار التركّز — السيناريو الأساسي. يحافظ عمالقة التكنولوجيا على المؤشر بالقرب من المستويات القياسية، بينما يظل جزء كبير من السوق تحت الضغط. وفي هذه الظروف، قد يصبح الاختيار النشط للأسهم أكثر أهمية من التتبع السلبي للمؤشر.
• تصحيح في الأسهم القيادية — السيناريو السلبي. يؤدي تدهور توقعات أرباح شركات التكنولوجيا أو ارتفاع جديد في عوائد سندات الخزانة إلى موجة بيع في أكبر مكونات المؤشر. وبسبب التركّز المرتفع للمؤشر، تنتشر انخفاضاتها سريعاً عبر مؤشر S&P 500 بأكمله.

إذن، ما الخلاصة النهائية؟

السوق قوي من حيث القيمة السوقية، لكنه ضعيف في بنيته الأساسية. ولا يعني الوضع الحالي أن انهيار مؤشر S&P 500 أمر حتمي. إذ تحتفظ أكبر شركات التكنولوجيا بمراكز تنافسية قوية، بينما يواصل الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دعم توقعات نمو أرباح الشركات.

سيكون من غير المناسب تحديد احتمالات للسيناريوهات المذكورة أعلاه دون نموذج كمي. وطالما ظل المؤشر بالقرب من المستويات القياسية بفضل عدد محدود من الأسهم القيادية، فإن استراتيجية شراء السوق على نطاق واسع ستكون محفوفة بالمخاطر. وينبغي إعطاء الأولوية لإدارة المخاطر وتحليل القوة النسبية للأسهم الفردية وتأكيد تحركات الأسعار من خلال اتساع السوق.

ستتطلب المرحلة التالية من صعود S&P 500 ليس فقط تسجيل مستويات قياسية جديدة لسهم Nvidia وغيره من عمالقة التكنولوجيا، بل أيضاً عودة المشترين إلى مئات الشركات التي بقيت حتى الآن على هامش الصعود.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحاً للجميع!