الاحتياطيات الضعيفة: كيف تضغط السياسة على المستهلكين

XTI/USD

المنطقة الرئيسية: 76.50 - 81.50

شراء: 83.50 (عند الارتداد بعد إعادة اختبار مستوى 81.50)؛ الهدف 85.00-87.50؛ وقف الخسارة 82.80

بيع: 76.00 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 73.50؛ وقف الخسارة 76.70

بحلول نهاية الأسبوع، انخفضت مخزونات النفط الخام في مركز كوشينغ إلى أقل من 20 مليون برميل. كما تراجع الاحتياطي البترولي الاستراتيجي الأمريكي (SPR) بنحو 5.1 مليون برميل خلال الأسبوع الماضي ليصل إلى 311.4 مليون برميل، وهو أدنى مستوى له منذ مارس 1983.

وانخفض إجمالي مخزونات النفط الخام في الولايات المتحدة، بما في ذلك المخزونات التجارية والاحتياطي البترولي الاستراتيجي، بمقدار 129 مليون برميل ليصل إلى 726.2 مليون برميل، وهو أدنى مستوى يتم تسجيله منذ عام 1984.

تذكير:

تُعد الاحتياطيات البترولية الاستراتيجية أحد أهم ركائز أمن الطاقة لأي دولة. وإذا انخفضت المخزونات إلى ما دون مستوى معين، يُعرف باسم "قاع الخزانات"، فإن حدوث انهيار اقتصادي يصبح شبه حتمي. ومن المعروف أن مركز التخزين في كوشينغ تبلغ سعته نحو 94 مليون برميل من النفط الخام والمنتجات النفطية المكررة، إلا أن الحد الأدنى الرسمي للتشغيل لا يزال غير معلن.

ويرى المحللون الآن أن كوشينغ يقترب من هذا المستوى الحرج، ويستندون في ذلك بشكل أساسي إلى تحول الفارق السعري بين خام غرب تكساس الوسيط (WTI) وخام برنت إلى المنطقة السلبية. وبعبارة أخرى، أصبح البرميل الافتراضي من النفط في الولايات المتحدة أغلى من البرميل الافتراضي في أوروبا.

وتكتسب منشأة كوشينغ أهمية خاصة لأنها تمثل نقطة التسليم الفعلي لعقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة والمنتجات النفطية. ولكن ماذا سيحدث إذا قرر حاملو العقود الآجلة استلام النفط فعليًا؟ في هذه الحالة، قد تتجاوز التداعيات حدود مركز التخزين نفسه وتهدد سوق العقود الآجلة أيضًا. فإذا لم يمتلك البائعون نفطًا فعليًا لتسليمه، فلن يجد المشترون ما يستلمونه.

وقد تحركت الولايات المتحدة تدريجيًا نحو هذه الأزمة طوال فترة الصراع في الشرق الأوسط. وخلال المرحلة الأولى من النزاع في الخليج العربي، أعرب الرئيس ترامب عن قلقه من أن مخزونات النفط العالمية بدأت في التراجع، وحذر من أن استمرار تعطل الملاحة عبر مضيق هرمز قد يؤدي إلى صدمة نفطية عالمية.

ولمنع أسعار النفط العالمية من الارتفاع إلى مستويات حرجة، أطلقت الولايات المتحدة 172 مليون برميل من الاحتياطي البترولي الاستراتيجي خلال المئة يوم الماضية. وقد استُخدمت هذه الاحتياطيات كوسادة لتخفيف العجز في الإمدادات العالمية أثناء استمرار القيود. ومنذ بداية الحملة العسكرية الأمريكية-الإسرائيلية ضد إيران، انخفضت مخزونات الاحتياطي الاستراتيجي بمقدار 104.04 مليون برميل.

واتبعت شركات النفط الأمريكية إلى حد كبير النهج نفسه. ففي ظل الأسعار الحالية للنفط، كان من المنطقي توسيع أنشطة الحفر، إلا أن العديد من الشركات، بعد زيادة الإنتاج في بداية الصراع، تحولت إلى بيع المخزونات القائمة.

ويستند هذا القرار إلى منطق تجاري بسيط: فقد جرى تكوين هذه الاحتياطيات عندما كانت أسعار النفط منخفضة، بينما بيعت الكميات عند مستويات سعرية مرتفعة للغاية خلال فترة النزاع العسكري. كما أصبح الاستثمار في إنتاج جديد أقل جاذبية عندما تستطيع المخزونات الحالية تحقيق أرباح كبيرة من خلال هوامش الأسعار الحالية. إضافة إلى ذلك، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان الصراع قد انتهى بالفعل، أو متى سينتهي بشكل نهائي.

ومع ذلك، فإن الوضع العام في سوق النفط أصبح يزداد خطورة.

• قامت دول الاتحاد الأوروبي أيضًا بخفض احتياطياتها. فقد شاركت جميع الدول الـ32 الأعضاء في وكالة الطاقة الدولية (IEA) في أكبر عملية منسقة للإفراج عن مخزونات النفط الطارئة، حيث ضخت مجتمعة 400 مليون برميل في السوق. وساعد هذا المعروض الإضافي على خفض أسعار خام برنت بنحو 20 دولارًا للبرميل.
• والأهم من ذلك، أن الصين تعود إلى السوق. وخلال أزمة مضيق هرمز، اختارت بكين عدم استخدام احتياطياتها البترولية الاستراتيجية لتحقيق مكاسب قصيرة الأجل، بل على العكس، خفضت صادراتها من المنتجات النفطية المكررة بشكل حاد.
• واعتمدت بكين بدلًا من ذلك بشكل كبير على مخزوناتها التجارية المتراكمة، مع خفض معدلات تشغيل المصافي إلى أدنى مستوياتها منذ عدة سنوات. ونتيجة لذلك، يُتوقع الآن أن يؤدي عودة متداولي النفط الصينيين بطلب يقدر بنحو 5 ملايين برميل يوميًا إلى دفع أسعار النفط العالمية نحو الارتفاع.
• وإلى جانب الصين، يُتوقع أيضًا أن تبدأ اليابان والهند وباكستان وعدد من الدول الأصغر في آسيا وإفريقيا بإعادة تكوين مخزوناتها النفطية بشكل نشط. ويمثل ذلك طلبًا إضافيًا يقدر بمئات الملايين من البراميل خلال العامين إلى الثلاثة أعوام المقبلة.

ماذا يعني ذلك؟

يدخل سوق النفط العالمي مرحلة من العجز الهيكلي في الإمدادات، حيث يتزامن انخفاض الاحتياطيات الاستراتيجية مع تعافي الطلب العالمي. ومن دون زيادة كبيرة في الإنتاج، فإن أي تصعيد جيوسياسي جديد قد يؤدي إلى ارتفاع حاد في الأسعار وزيادة كبيرة في تقلبات أسواق الطاقة.

ولا تزال نظرتنا متوسطة الأجل تميل إلى الإيجابية بحذر. ومع ذلك، قد تصبح المراكز البيعية العدوانية أكثر خطورة بشكل متزايد. وينبغي للمستثمرين متابعة بيانات المخزونات الصادرة عن وكالة الطاقة الدولية (IEA)، وقرارات إنتاج تحالف OPEC+، وديناميكيات واردات الصين، والتطورات في الشرق الأوسط عن كثب.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

نتمنى لكم تداولًا موفقًا وأرباحًا وفيرة!