الدولار يفقد توازنه

SP500

المنطقة الرئيسية: 7,600 - 7,700

Buy: 7,750 (على خلفية عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 7,900؛ StopLoss 7,700

Sell: 7,550 (عند اختراق حاسم فوق 7,600)؛ الهدف 7,400-7,350؛ StopLoss 7,600

أظهرت بيانات ADP الضعيفة أن سوق العمل الأمريكي يفقد زخمه. فقد وجهت إضافة 38,000 وظيفة جديدة فقط ضربة إلى الحجة الرئيسية لمشتري USD. والآن لن يتحدد مصير DXY من خلال NFP وحده، بل من خلال مزيج من التوظيف وعوائد سندات الخزانة وصدمة النفط.

تراجع DXY عن ذروة ثلاثة أسابيع، بينما انخفضت عوائد سندات الخزانة. ومع ذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط والتضخم والحرب مع إيران تجعل من المستحيل التعويل على تراجع الدولار.

للتذكير:

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، هذا أمر بالغ الأهمية: يبدأ سوق العمل في التباطؤ تحديداً في الوقت الذي تتفاقم فيه مجدداً مشكلة التضخم الناجمة عن صدمة الطاقة. وبعد صدور البيانات الضعيفة، تعرض الدولار بالفعل للضغط. وفي صباح 3 سبتمبر، كان DXY يتداول عند حوالي 99.4، متراجعاً عن أعلى مستوى له في نحو ثلاثة أسابيع عند حوالي 99.86. لكن لم تحدث موجة بيع واسعة النطاق لـ USD.

بعد المراجعة، بلغت زيادة يوليو 46,000 — وهو أبطأ معدل لخلق الوظائف منذ يناير.

لكن الرقم الرئيسي يبدو أفضل حتى من البنية الداخلية للتقرير.

• فقد قطاع التصنيع 17,000 وظيفة.
• الخدمات المهنية وخدمات الأعمال — 16,000.
• قطاع المعلومات — 4,000.
• خفض قطاع إنتاج السلع بأكمله التوظيف بمقدار 10,000.
• أضافت الشركات الصغيرة 3,000 وظيفة فقط.
• لم تخلق الشركات متوسطة الحجم أي وظائف على الإطلاق.

وجاءت إشارة أخرى من الأجور. ارتفع الأجر الأساسي بنسبة 3.2% على أساس سنوي: بالنسبة للعمال الذين بقوا لدى صاحب العمل السابق — بنسبة 3.0%، وبالنسبة لمن غيروا وظائفهم — بنسبة 4.7%. وتشير ADP إلى أن نمو الأجور يتباطأ منذ أربع سنوات.

وتبدو السلسلة الكلاسيكية للاقتصاد الكلي الآن بسيطة:

توظيف ضعيف → احتياطي فيدرالي أكثر ميلاً للتيسير → انخفاض العوائد → دولار أضعف.

في سبتمبر 2026، بدأت هذه العلاقة في الانهيار. والسبب هو صدمة الطاقة. في 3 سبتمبر، كان Brent يتداول عند حوالي $95 للبرميل، بينما كان WTI عند حوالي $90–91. وفي اليوم السابق، أغلق Brent عند $95.63، بينما أعادت الاشتباكات المتجددة بين الولايات المتحدة وإيران علاوة مخاطر إمدادات الشرق الأوسط إلى السوق.

وهذا يخلق مزيجاً مزعجاً للغاية للاحتياطي الفيدرالي: سوق العمل يضعف بينما يرتفع تضخم الطاقة. ويحد ضعف التوظيف من مجال رفع أسعار الفائدة أكثر. لكن النفط بالقرب من $95 والمخاطر الجيوسياسية يمنعان الاحتياطي الفيدرالي في الوقت نفسه من إعلان الانتصار على التضخم.

لذلك، لا تعني بيانات ADP الضعيفة حتى الآن ضعف الدولار. أصبحت سندات الخزانة مؤشر التأكيد الرئيسي. وبالنسبة لمتداول FX، لا تقتصر الأهمية الآن على بيانات التوظيف فحسب، بل تشمل أيضاً رد فعل سوق السندات.

• بعد بلوغ أعلى مستوياتها في عدة سنوات، بدأت عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في الانخفاض، وبلغت في 3 سبتمبر حوالي 4.77%. وضعف الدولار في الوقت نفسه.
• إذا أدى NFP ضعيف إلى مزيد من الانخفاض، وخاصة في عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل، فسيؤكد السوق فعلياً أن علاوة سعر الفائدة على USD تتقلص. وعندها قد تصبح عمليات بيع الدولار أكثر قوة بشكل ملحوظ.
• إذا كان NFP ضعيفاً ولكن العوائد طويلة الأجل ظلت مرتفعة بسبب النفط والتضخم والمخاطر المالية، فقد يُظهر الدولار قدرة مفاجئة على الصمود أمام البيانات الاقتصادية الضعيفة.

إذن، ماذا يعني ذلك؟

يدخل السوق في نظام غير معتاد.

من ناحية، تُظهر 38,000 وظيفة، وانخفاضات التوظيف في قطاع التصنيع والخدمات المهنية، وعدم وجود أي نمو في الوظائف لدى الشركات متوسطة الحجم، أن سوق العمل الأمريكي يفقد زخمه بوضوح.

ومن ناحية أخرى، تُبقي الحرب بين الولايات المتحدة وإيران النفط بالقرب من $95، مما يزيد مخاطر التضخم ويحافظ على الطلب على أصول الملاذ الآمن. لذلك، يمكن لعامل يفاقم توقعات الاقتصاد الأمريكي أن يدعم الدولار في الوقت نفسه.

• العودة فوق 100 بعد بيانات ADP ضعيفة وNFP معتدل ستعني أن صدمة النفط والتضخم وارتفاع عوائد سندات الخزانة لا تزال أقوى من تباطؤ الاقتصاد.
• أما الاختراق دون 99 مع NFP ضعيف بالتزامن مع انخفاض العوائد قصيرة الأجل فسيكون أكثر أهمية بكثير. وفي هذه الحالة، سيبدأ السوق في تداول ليس مجرد إصدار إحصائي ضعيف آخر، بل تغير في مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

لذلك، فإن السؤال الرئيسي ليس عدد الوظائف التي أنشأتها الولايات المتحدة. السؤال الرئيسي هو ما إذا كان سوق السندات سيتوقف عن منح الدولار علاوة سعر فائدة مقابل احتياطي فيدرالي متشدد. وقد تكون الإجابة من سندات الخزانة هي التي تحدد اتجاه DXY طوال شهر سبتمبر.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحاً للجميع!