الذهب يشعر بالتوتر: سوق عمل ضعيف مقابل أموال باهظة التكلفة

XAU/USD

المنطقة الرئيسية: 4,100.00 - 4,200.00

Buy: 4,200.00 (بعد اختراق مستوى دعم إيجابي قوي); الهدف 4,320-4,380; StopLoss 4,100.00

Sell: 4,100.00 (عند التراجع بعد إعادة اختبار 4,150); الهدف 3,950-3,850; StopLoss 4,200.00

يحاول الذهب تشكيل انعكاس بعد بيانات NFP الضعيفة، لكن الصعود لا يزال يبدو تصحيحياً: عائد UST10Y لا يزال عند نحو 5.3%، وDXY قريب من 102، وقد استبعد السوق تقريباً من الأسعار رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في أكتوبر. الخطر الرئيسي على المشترين هو استمرار التضخم والاحتمال المرتفع لخطوة أخرى من الجهة التنظيمية في وقت مبكر من ديسمبر.

للتذكير:

المشكلة الرئيسية للذهب الآن ليست سعر الفائدة الأساسي للاحتياطي الفيدرالي نفسه، بل تكلفة الأموال طويلة الأجل. يبلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو 5.27–5.30%، بعد أن وصل إلى 5.349% في 5 أكتوبر — وهو أعلى مستوى له منذ 2002. وارتفع عائد السندات لأجل 30 عاماً إلى 5.703%. وهذا يزيد بشكل حاد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بأصل لا يحقق دخلاً من الفائدة.

بيانات NFP الضعيفة أنقذت الذهب من انخفاض أعمق

غيّر تقرير سوق العمل لشهر سبتمبر توقعات الاحتياطي الفيدرالي بشكل حاد. أضاف الاقتصاد الأمريكي 29,000 وظيفة فقط، بينما ظل معدل البطالة عند 4.2%. بالإضافة إلى ذلك، جرى تعديل بيانات يوليو وأغسطس بالخفض بإجمالي 60,000 وظيفة. وتباطأ نمو متوسط الأجر بالساعة إلى 0.1% على أساس شهري و3.0% على أساس سنوي.

بعد تقرير NFP، انهار احتمال رفع الفائدة في أكتوبر من نحو 70%، حيث كان لا يزال في أواخر سبتمبر، إلى حوالي 21–23%. واعتباراً من 6 أكتوبر، يضع CME FedWatch احتمال بقاء الفائدة دون تغيير عند نحو 78%.

وهذا عامل إيجابي مهم للذهب: سوق العمل يمنح الاحتياطي الفيدرالي سبباً للتوقف مؤقتاً. ولكن في أكتوبر فقط.

التضخم يعيد مخاطر ديسمبر

ظهرت المشكلة بالنسبة لمشتري الذهب بعد تقرير التوظيف. سجل ISM Services PMI لشهر سبتمبر 54.9 مقابل 55.4 في الشهر السابق، لكن مكون Prices Paid ارتفع إلى 74.0 من 72.6 — وهو أعلى مستوى له منذ يوليو 2022.

لذلك يواجه الاحتياطي الفيدرالي مزيجاً غير مريح للغاية:

• سوق العمل يتباطأ بشكل ملحوظ;
• قطاع الخدمات يواصل التوسع;
• ضغوط الأسعار لا تزال مرتفعة للغاية;
• العوائد طويلة الأجل ترتفع من تلقاء نفسها، مما يشدد الأوضاع المالية.

لذلك استبعد السوق تقريباً رفع الفائدة في 28 أكتوبر، لكنه لم يتخل عن سيناريو المزيد من التشديد. وفقاً لأحدث تقديرات CME، يبلغ احتمال حدوث رفع إضافي واحد على الأقل بحلول اجتماع 9 ديسمبر نحو 86%. والسيناريو الأساسي هو معدل فائدة قدره 4.00–4.25%.

وهنا يكمن الخطر الرئيسي على صعود الذهب على المدى المتوسط.

ويأتي ضغط إضافي على XAU/USD من خلال الدولار.

أدت مشكلات الميزانية الفرنسية وعمليات بيع ديون الحكومات الأوروبية إلى اتساع الفارق بين السندات الفرنسية والألمانية لأجل 10 سنوات إلى نحو 145–150 نقطة أساس — وهي منطقة قريبة من أعلى المستويات المسجلة منذ أزمة الديون السيادية الأوروبية. وعلى هذه الخلفية، سجل اليورو أدنى مستوى له في 17 شهراً أمام الدولار.

ارتفع DXY إلى 102.535 في 5 أكتوبر ويحافظ على مستوى يقارب 102.0–102.2 في 6 أكتوبر. ولذلك، لا يزال الضعف الأخير للدولار يبدو أقرب إلى جني الأرباح منه إلى انعكاس كامل للعملة الأمريكية.

بالنسبة للذهب، هذا أمر بالغ الأهمية: لم تكن بيانات NFP الضعيفة كافية لعكس اتجاه الدولار وسندات الخزانة في الوقت نفسه.

وما النتيجة؟

الحدث الرئيسي في الجلسات المقبلة هو نشر محضر اجتماع FOMC لشهر سبتمبر في 7 أكتوبر. لكن بالنسبة للذهب، المحضر نفسه أقل أهمية من الإجابة عن سؤالين: إلى أي مدى يشعر الاحتياطي الفيدرالي بالقلق بشأن تسارع الأسعار، وهل ينظر إلى رفع سبتمبر باعتباره بداية دورة تشديد جديدة أم تعديلاً لمرة واحدة؟

حصل الذهب على فترة راحة، لكنه لم يؤسس بعد اتجاهاً صعودياً جديداً. سوق العمل الضعيف أزال تقريباً رفع فائدة الاحتياطي الفيدرالي من سيناريو أكتوبر، لكن في الوقت نفسه أظهر تقرير ISM استمرار ضغوط تضخمية قوية، بينما تظل عوائد سندات الخزانة قريبة من أعلى مستوياتها في 24 عاماً.

طالما أن UST10Y يبقى فوق 5.2% وDXY يظل فوق 102، فينبغي النظر إلى ارتفاع XAU/USD في المقام الأول باعتباره تصحيحاً بعد الانخفاض. وسيتطلب التحول الحقيقي في التوازن لصالح المشترين انخفاضاً متزامناً في الدولار والعوائد طويلة الأجل وتوقعات رفع الفائدة في ديسمبر. وحتى ذلك الحين، يظل نطاق $4,100–4,230 ساحة المعركة الرئيسية بين المشترين والبائعين. وسيكون الكسر دون $4,100 إشارة هبوطية مستقلة بهدف أساسي عند $4,000.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحاً للجميع!