أوروبا تتعرض لتضخم مدفوع بارتفاع أسعار النفط

EUR/USD

المنطقة الرئيسية: 1.1150 - 1.1250

Buy: 1.1270 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية) ; الهدف 1.1400-1.1450; StopLoss 1.1200

Sell: 1.1120 (عند اختراق حاسم فوق 1.1150) ; الهدف 1.1000-1.0950; StopLoss 1.1190

يدعم تسارع التضخم ومخاطر الديون السيادية الفرنسية والطلب على أصول الملاذ الآمن الدولار. ومع ذلك، وقبل صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي، تتطلب الاستراتيجية الهبوطية تأكيداً من حركة السعر، وليس فقط من الحجج الاقتصادية الكلية.

للتذكير:

يُظهر التقدير الأولي لـ Eurostat أن التضخم السنوي في منطقة اليورو تسارع إلى 3.8% في سبتمبر، ارتفاعاً من 3.2% في أغسطس. وارتفع تضخم الطاقة إلى 18.8% على أساس سنوي، مقارنة بـ 14.3% قبل شهر. وفي الوقت نفسه، بلغ تضخم الخدمات 3.2%، بينما بلغ تضخم السلع الصناعية غير المرتبطة بالطاقة 1.1%.

تتطلب هذه الأرقام تفسيراً أكثر دقة من الافتراض البسيط بأن «التضخم المرتفع يعني ضعف اليورو».

• يمكن أن يؤدي الارتفاع الحاد في أسعار الطاقة إلى تدهور الميزان التجاري لمنطقة اليورو وزيادة تكاليف الشركات وخفض الدخل الحقيقي للمستهلكين في الوقت نفسه. وبالنسبة للعملة، يخلق هذا قناة انتقال سلبية عبر النمو الاقتصادي وواردات الطاقة.
• قد يحد تسارع التضخم من قدرة البنك المركزي الأوروبي على تيسير السياسة النقدية أو يعزز توقعات ارتفاع أسعار الفائدة. ومع ثبات العوامل الأخرى، فإن ذلك سيدعم اليورو. ولذلك، تعتمد استجابة العملة على كيفية تغير توقعات أسعار الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي مقارنة بتوقعات الاحتياطي الفيدرالي.
• قد يحد تسارع التضخم من قدرة البنك المركزي الأوروبي على تيسير السياسة النقدية أو يعزز توقعات ارتفاع أسعار الفائدة. ومع ثبات العوامل الأخرى، فإن ذلك سيدعم اليورو. ولذلك، تعتمد استجابة العملة على كيفية تغير توقعات أسعار الفائدة لدى البنك المركزي الأوروبي مقارنة بتوقعات الاحتياطي الفيدرالي.

يخلق التضخم بيئة متضاربة لليورو. إذ يتنافس التأثير السلبي لارتفاع التكاليف وضعف الاقتصاد مع الدعم المحتمل الناتج عن توقعات أسعار الفائدة. وبالنسبة لسوق العملات الأجنبية، تظل مستويات أسعار الفائدة النسبية، وليس المطلقة، هي العامل الحاسم.

عامل اضطراب آخر: ألمانيا

انخفضت الطلبات الصناعية الألمانية بنسبة 10.6% في أغسطس مقارنة بيوليو. ومع ذلك، باستثناء الطلبات الكبيرة، لم يتجاوز الانخفاض 0.1%. وكان الانخفاض الإجمالي الحاد مدفوعاً بانكماش قدره 61.5% في طلبات معدات النقل بعد زيادة استثنائية في يوليو.

هذا لا يلغي المشكلات التي تواجه الصناعة الألمانية، لكنه يغير بشكل كبير الطريقة التي ينبغي بها تفسير البيانات. فالقراءة الشهرية الواحدة المتأثرة بشدة بالعقود الكبيرة المتقلبة لا تشير إلى انهيار الطلب الصناعي.

بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، يمثل هذا تحدياً صعباً: تتزايد ضغوط الأسعار بينما يظل النشاط الصناعي غير متوازن. ويجب على البنك المركزي مراعاة خطر ترسخ التضخم دون تجاهل تأثير أسعار الفائدة المرتفعة على النشاط الاستثماري.

الديون الفرنسية ليست إشارة للبيع

أصبحت المخاطر المالية العامة في فرنسا أحد المحركات الرئيسية لسوق السندات الأوروبية. ووفقاً لـ INSEE، بلغ الدين الحكومي €3,595.5 مليار في الربع الثاني من عام 2026، بما يعادل 119.0% من الناتج المحلي الإجمالي، مقارنة بـ 117.5% في الربع الأول.

ارتفع معدل التضخم السنوي الأولي في فرنسا إلى 3.0% في سبتمبر من 2.4% في أغسطس، بينما وصل معدل التضخم المنسق إلى 3.4%.

ومع ذلك، ليس من الضروري أن تتطور المشكلات المالية المحلية في فرنسا إلى أزمة نظامية في منطقة اليورو.

مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي قد يغير توازن التوقعات

يستفيد الدولار الأمريكي من الطلب على الملاذات الآمنة بسبب العوامل الجيوسياسية والمخاوف من أن التضخم المدفوع بالطاقة سيجعل عودة التضخم إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي أكثر صعوبة.

تشير التوقعات إلى أن التضخم العام قد يتسارع إلى نحو 3.7% على أساس سنوي، بينما يُتوقع أن يبلغ التضخم الأساسي حوالي 2.5%.

إذن، ما الخلاصة النهائية؟

تفضل العوامل الأساسية حالياً الدولار، لكنها لا تقدم إشارة واضحة لبيع اليورو. فالتضخم المدفوع بالطاقة يضعف في الوقت نفسه آفاق النمو في أوروبا ويحد من مجال التيسير النقدي.

أصبحت مخاطر الديون السيادية الفرنسية مصدراً مهماً للتقلبات. وينبغي تحليل فارق العائد OAT–Bund إلى جانب عوائد سندات الخزانة الأمريكية بدلاً من تحليله بمعزل عنها. إن اتساع علاوة المخاطر الأوروبية بالتزامن مع ارتفاع العوائد الأمريكية سيوفر ظروفاً هبوطية أكثر إقناعاً لزوج EUR/USD مقارنة بأي من العاملين منفرداً.

المحفز الرئيسي التالي هو صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي في 14 أكتوبر. وإذا تجاوز التضخم التوقعات واستأنفت العوائد الأمريكية اتجاهها الصعودي، فإن الاختراق دون 1.1170 سيحصل على تأكيد أساسي.

إذا جاءت البيانات أضعف من المتوقع، فمن المرجح حدوث ارتداد نحو 1.1240–1.1250، حتى لو استمرت المشكلات الأساسية في أوروبا.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح للجميع!