اليورو يضعف والجنيه الإسترليني يقاوم: أيهما سيخسر أمام الين؟

GBP/JPY

المنطقة الرئيسية: 211.00 - 212.00

Buy: 212.50 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 214.50-215.50؛ StopLoss 211.80

Sell: 210.50 (عند كسر مؤكد لمستوى 211.00) ؛ الهدف 208.50؛ StopLoss 211.20

يستعد الين لاختبار آخر للسياسة النقدية. تؤدي مشاكل الديون في منطقة اليورو إلى إضعاف اليورو، بينما تدعم العوائد المرتفعة على الأصول البريطانية الجنيه الإسترليني. ويدخل سوق العملات فترة من عدم اليقين المتزايد.

تذكير سريع:

اليوم، 21 أكتوبر، تنتظر الأسواق خطابات محافظ بنك إنجلترا بيلي ورئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد. وقد تعيد تعليقاتهما بشأن أسعار الفائدة والتضخم تشكيل التوقعات قصيرة الأجل لأزواج العملات المتقاطعة الرئيسية مقابل الين الياباني. ويتمثل الخطر الرئيسي لكلا الزوجين عقب قرارات البنوك المركزية بشأن أسعار الفائدة في تغير التوقعات المتعلقة بوتيرة تطبيع السياسة النقدية والمسار المستقبلي لأسعار الفائدة اليابانية. ومن الممكن حدوث تحركات مضاربية وكذلك انعكاس الاتجاه متوسط الأجل.

• البنك المركزي الأوروبي، 29 أكتوبر: تقيّم الأسواق آفاق المزيد من التشديد النقدي في ظل تضخم يبلغ 3.8% ومخاطر الديون. وسيُولى اهتمام خاص لتوقعات التضخم وتقييمات الاستقرار المالي. ويؤدي عدم اليقين السياسي في فرنسا ومشاكل المالية العامة إلى زيادة حساسية المستثمرين تجاه تكاليف خدمة الدين وفروق عوائد السندات الأوروبية.
• بنك اليابان، 30 أكتوبر: تركز الأسواق على ما إذا كان الين قادراً على الدخول في اتجاه ارتفاع مستدام إذا واصلت اليابان تطبيع سياستها بينما تواجه البنوك المركزية الأوروبية قيوداً على رفع أسعار الفائدة. ولا يزال الين عملة تمويل لاستراتيجيات تجارة الفائدة الدولية (carry trade)، ما يعني أن انخفاض أسواق الأسهم أو ارتفاع التقلبات أو تقليص الرافعة المالية قد يؤدي إلى زيادة الطلب على JPY حتى دون صدور قرار غير متوقع من بنك اليابان.
• بنك إنجلترا، 5 نوفمبر: تدرس الأسواق احتمال التشديد ورفع سعر الفائدة المرجعي إلى 4%. ويحافظ البنك المركزي البريطاني على سعر الفائدة الرئيسي عند 3.75%، أي أعلى بمقدار 250 نقطة أساس من سعر فائدة بنك اليابان و125 نقطة أساس من سعر الإيداع لدى البنك المركزي الأوروبي. ويمنح هذا الفارق الجنيه الإسترليني ميزة في العوائد المحتملة لاستراتيجيات تجارة الفائدة.

رفع بنك اليابان أسعار الفائدة لا يضمن حتى الآن قوة الين

يعتمد المزيد من ارتفاع الين على ثلاثة عوامل.

• استمرار التضخم المحلي ونمو الأجور. إذا واصلت زيادة الأجور دعم الطلب الاستهلاكي، فستكون لدى بنك اليابان مبررات أقوى لتشديد السياسة النقدية.
• أداء عوائد السندات الحكومية اليابانية. قد يؤدي ارتفاع عوائد JGB إلى تقليل جاذبية أدوات الدين الأجنبية للمستثمرين اليابانيين، خاصة عند أخذ تكاليف التحوط من مخاطر العملات في الاعتبار.
• حالة شهية المخاطرة العالمية.

الخطر الرئيسي على بائعي الين هو التسارع في تصفية صفقات تجارة الفائدة.

إذا بدأ المشاركون في السوق بتقليص مراكز الشراء في EUR/JPY وGBP/JPY في الوقت نفسه، فقد ينخفض الزوجان بوتيرة أسرع بكثير مما توحي به الاستجابة المعتادة للتغيرات في أسعار الفائدة.

حتى إذا شددت اليابان سياستها النقدية، فستظل فروق أسعار الفائدة مواتية للعملات الأوروبية. ومع ذلك، فإن استدامة صفقات تجارة الفائدة لا تعتمد فقط على مستويات أسعار الفائدة، بل أيضاً على تحركات أسعار الصرف المتوقعة.

قد يؤدي ارتفاع حاد في قيمة الين بنسبة لا تتجاوز بضع نقاط مئوية إلى محو جزء كبير من العائد السنوي لاستراتيجية تقوم على بيع JPY وشراء العملات ذات العوائد الأعلى.

إذن، ما النتيجة؟

في الوقت الحالي، يبدو الجنيه الإسترليني أقوى، لكن اليورو يوفر فرصة بيع أكثر جاذبية. وبدلاً من المراهنة على ارتفاع فوري للين الياباني مقابل جميع العملات، يتمثل النهج الأكثر وعداً في الاستفادة من الاختلافات بين الظروف الأساسية في منطقة اليورو والمملكة المتحدة.

يواجه EUR/JPY ضغوطاً ناجمة عن مخاطر الديون وعدم اليقين المحيط بسياسة البنك المركزي الأوروبي المستقبلية. وما دام الزوج دون 178.20، فإن البيع عند الارتدادات يتمتع بأفضلية على الشراء.

أما GBP/JPY، فيستفيد من فارق أسعار فائدة أوسع وتوقعات تشديد بنك إنجلترا للسياسة النقدية. ومع ذلك، يتطلب تأكيد المزيد من المكاسب اختراقاً مستداماً فوق 212.00، يليه 213.50.

خلال الأسابيع الأربعة المقبلة، يُفضّل بيع EUR/JPY بالقرب من مستويات المقاومة، بينما لا يكون شراء GBP/JPY مبرراً إلا بعد الحصول على تأكيد فني.

العامل الرئيسي الذي قد يبطل كلا التوقعين هو تسارع غير متوقع في تطبيع السياسة النقدية لبنك اليابان. وفي هذه الحالة، قد لا تكون ميزة الجنيه الإسترليني من حيث العائد كافية لحماية GBP/JPY من موجة بيع.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح للجميع!