Tokens em vez de papel: novas oportunidades e riscos complexos

BTC/USD

Zona-chave: 60.000 - 63.000

Compra: 63.500 (com fortes fundamentos positivos); alvo 67.500-70.000; StopLoss 62.500

Venda: 57.500 (num recuo após um novo teste dos 60.000); alvo 53.500-51.500; StopLoss 58.500

O mais recente relatório do FMI analisa as tendências emergentes da economia digital e conclui que a tokenização tem potencial para reformular a arquitetura do sistema financeiro global. Nesta publicação financeira de grande prestígio, a tokenização é descrita não como uma melhoria tecnológica isolada, mas como uma transformação estrutural capaz de aumentar a fragmentação dos mercados e os riscos sistémicos.

Novos conceitos exigem novos padrões.

Lembrete:

Os pagamentos, os títulos e os derivados existem há muito tempo em formato digital, mas continuam a depender de bases de dados centralizadas e de processamento sequencial. Uma transação é executada primeiro e, em seguida, passa pelos processos de compensação, liquidação e reconciliação.

A tokenização altera fundamentalmente esta sequência. Se os ativos e passivos forem transferidos para registos digitais partilhados, a execução, a compensação e a liquidação podem ocorrer quase em simultâneo e ser geridas por software. Isto reduz custos e acelera as transações, mas também elimina algumas das salvaguardas tradicionais. No sistema financeiro convencional, os intervalos entre as diferentes fases de processamento dão aos participantes do mercado e aos reguladores tempo para intervir em caso de erros ou de tensão financeira.

Numa economia deste tipo, as necessidades de liquidez surgem em tempo real, os requisitos de garantias podem ser cumpridos automaticamente e as perturbações propagam-se muito mais rapidamente. Segundo o FMI, o risco deixa de estar concentrado nos balanços dos bancos, fundos e outras instituições financeiras e passa para as plataformas, contratos inteligentes, fornecedores de infraestruturas e qualidade dos dados.

O principal desafio consiste em escolher o ativo de liquidação para os pagamentos finais. Historicamente, este papel tem sido desempenhado pelo dinheiro do banco central, principalmente pelas reservas detidas pelas instituições financeiras em contas de bancos sistemicamente importantes. Num sistema financeiro tokenizado, estão a surgir três modelos alternativos:

• Depósitos bancários tokenizados — um passivo bancário representado em formato digital que preserva o atual enquadramento bancário e regulatório, mas exige uma gestão de liquidez 24 horas por dia, 7 dias por semana, significativamente mais rigorosa.
• Stablecoins — oferecem programabilidade e acessibilidade global, mas dependem da promessa do emissor de as resgatar ao valor nominal por outras formas de dinheiro. A sua estabilidade depende da qualidade das reservas, da liquidez do mercado e da solidez financeira do emissor.
• Reservas tokenizadas do banco central — eliminam o risco de crédito do ativo de liquidação, mas exigem que os bancos centrais desempenhem um papel muito mais profundo na infraestrutura financeira programável.


Os três modelos são juridicamente viáveis, mas, na prática, apenas as stablecoins alcançaram até agora uma implementação tecnológica significativa.

• Novos riscos surgem tanto através da concentração como da fragmentação. Se as plataformas forem incompatíveis, a liquidez pode ficar "presa" ou até ser, na prática, "perdida" dentro de ecossistemas financeiros isolados. Nesse caso, a tokenização não eliminará a fragmentação — criará uma nova forma dela: tecnológica, jurídica e regulatória.
• Outro risco importante diz respeito à supervisão do código informático. Se as regras das transações estiverem incorporadas em contratos inteligentes, a supervisão regulatória também terá de abranger a lógica de programação subjacente.
• O enquadramento jurídico continua a ser um desafio à parte. Os participantes do mercado devem compreender claramente se um registo num livro-razão constitui prova legal de propriedade, se a liquidação baseada em blockchain possui plena validade jurídica e qual a legislação aplicável em caso de litígio.
• Os riscos aumentam ainda mais se as stablecoins privadas globais se tornarem o principal meio de pagamento. Nesse cenário, parte da infraestrutura monetária de um país poderá migrar, na prática, para um ecossistema que funciona fora do controlo direto dos seus reguladores.

O que significa isto?

A transição da economia global para infraestruturas on-chain já não é uma experiência. Está a avançar rapidamente através das stablecoins e a expandir-se gradualmente para os títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos do mundo real.

O dinheiro tokenizado e os ativos tokenizados têm potencial para acelerar os fluxos internacionais de capitais, reforçar a substituição monetária e enfraquecer a soberania monetária.

Como resultado, a futura arquitetura das finanças tokenizadas dependerá não apenas da velocidade das transações e da programabilidade. Os fatores decisivos serão a escolha de um ativo de liquidação seguro, a interoperabilidade das plataformas, a segurança jurídica, a governação do código e a coordenação internacional.

Por isso, atuamos com prudência e evitamos riscos desnecessários.

Lucros para todos!