A inflação e o petróleo são as principais fontes de ansiedade nos mercados

EUR/USD

Zona-chave: 1.1380 - 1.1450

Compra: 1.1450 (com fortes fundamentos positivos); objetivo 1.1650-1.1700; Stop Loss 1.1380

Venda: 1.1350 (num recuo após um novo teste dos 1.1400); objetivo 1.1150; Stop Loss 1.1420

Os principais participantes do mercado continuam convencidos de que o próximo passo da Reserva Federal será, em última análise, uma redução das taxas de juro, embora o aumento dos custos de financiamento até ao final deste ano pareça quase inevitável. Esta acentuada divergência de expectativas reflete um grau excecionalmente elevado de incerteza em torno da inflação, dos preços da energia e da resiliência do crescimento económico dos Estados Unidos.

Recordemos:

• Os economistas esperam uma redução de 25 pontos base nas taxas de juro no terceiro trimestre de 2027.
• Os mercados financeiros estão a antecipar a possibilidade de uma subida das taxas já em setembro.
• A inflação subjacente mantém-se elevada, nos 3,4%.
• Os preços do petróleo próximos dos 100 dólares continuam a aumentar o risco de um novo aumento das pressões inflacionistas.

Uma redução das taxas de juro no terceiro trimestre de 2027 ocorre um trimestre mais tarde do que os economistas projetavam em junho. Ainda assim, esta perspetiva continua a divergir significativamente da dos mercados financeiros, onde os traders já atribuem uma probabilidade relevante a uma nova subida das taxas de juro nos próximos meses.

A inflação continua a manter o debate em aberto. No seu relatório de julho, a Reserva Federal reconheceu explicitamente que:

• O índice de preços PCE aumentou para 4,1%.
• O componente energético do índice PCE subiu 24% em termos homólogos.
• O conflito no Médio Oriente continua a ser um dos principais riscos para a inflação.

Vários responsáveis da Reserva Federal advertiram que poderá ser necessária uma nova subida das taxas de juro se a inflação se revelar mais persistente do que o esperado.

Ao mesmo tempo, a situação atual difere fundamentalmente do choque inflacionista de 2022. Na altura, o aumento dos preços foi acompanhado por uma forte recuperação da procura após a pandemia. Atualmente, a principal fonte de pressão inflacionista provém do lado da oferta, à medida que os preços mais elevados do petróleo se repercutem gradualmente nos custos dos combustíveis, da logística, da aviação, da indústria química e dos produtos alimentares.

Para um banco central, este tipo de inflação é consideravelmente mais perigoso, porque o aumento das taxas de juro tem pouca capacidade para aumentar a oferta global de petróleo.

Até ao final do terceiro trimestre, os investidores deverão acompanhar atentamente os seguintes indicadores:

• IPC dos Estados Unidos.
• PCE subjacente.
• Dados do mercado de trabalho.
• Evolução dos preços do Brent e do WTI.
• Expectativas de inflação refletidas no mercado obrigacionista.
• Comentários dos responsáveis da Reserva Federal e do Banco Central Europeu sobre os efeitos secundários da inflação impulsionada pelos preços da energia.

É especialmente importante acompanhar não só a taxa de inflação em si, mas também verificar se o aumento dos preços da energia começa a alastrar ao setor dos serviços. Este processo poderá, em última análise, convencer a maioria dos membros do FOMC a apoiar uma política monetária mais restritiva.

A divergência de expectativas é importante porque as previsões sobre as taxas de juro influenciam diretamente os rendimentos das obrigações do Tesouro, as taxas hipotecárias, os custos de financiamento das empresas e a valorização das ações. Um adiamento da redução das taxas manteria os custos de financiamento elevados ao longo de 2027.

O que significa isto?

O mercado enfrenta, na prática, uma situação rara em que os mesmos dados económicos sustentam duas conclusões completamente opostas. É precisamente por isso que cada nova divulgação do IPC, PPI ou PCE provoca uma reavaliação tão significativa das expectativas em relação às taxas de juro.

O desenvolvimento mais interessante continua a ser a crescente divergência entre a Reserva Federal e o Banco Central Europeu. Atualmente, esta diferença de política monetária exerce uma influência muito maior sobre o EUR/USD do que os indicadores macroeconómicos tradicionais.

Enquanto a Reserva Federal parecer mais determinada do que o BCE em manter uma política restritiva, o equilíbrio fundamental continuará a favorecer o dólar norte-americano. É provável que os investidores globais continuem a aumentar a sua exposição a ativos denominados em dólares, exercendo uma pressão adicional em baixa sobre o EUR/USD.

No entanto, se a inflação nos Estados Unidos começar a desacelerar mais rapidamente do que na Europa, a situação poderá inverter-se. Qualquer abrandamento sustentado da inflação norte-americana ou uma mudança significativa na retórica da Reserva Federal poderá alterar rapidamente as expectativas dos investidores e tornar-se o catalisador de uma nova fase de valorização do euro.

Por isso, atuamos com prudência e evitamos riscos desnecessários.