پوند در برابر بودجه

GBP/USD

محدوده کلیدی: 1.3300 - 1.3400

Buy: 1.3420 (در صورت وجود عوامل بنیادی مثبت قوی) ؛ هدف 1.3600-1.3650؛ StopLoss 1.3350

Sell: 1.3250 (در پولبک پس از آزمایش مجدد سطح 1.3350) ؛ هدف 1.3100-1.3050؛ StopLoss 1.3320

بودجه بریتانیا اعتماد سرمایه‌گذاران به بدهی دولت را محک خواهد زد و چالش دیگری برای پوند بریتانیا ایجاد خواهد کرد. تورم بالا، افزایش بازده اوراق قرضه دولتی بریتانیا و کاهش فضای مانور مالی، آزادی عمل دولت را محدود می‌کنند. مالیات‌های جدید می‌توانند اعتماد طلبکاران را تقویت کنند، اما در عین حال رشد اقتصادی را نیز کاهش دهند.

مروری کوتاه:

در 28 اکتبر، جان هیلی، وزیر دارایی بریتانیا، بودجه پاییزی را به مجلس عوام ارائه خواهد کرد. پس از ارائه بیانیه بودجه، دفتر مسئولیت بودجه (OBR) گزارش به‌روزشده چشم‌انداز اقتصادی و مالی (Economic and Fiscal Outlook) خود را منتشر خواهد کرد که شامل پیش‌بینی‌های رشد اقتصادی، تورم، استقراض دولت و بار بدهی تا سال مالی 2031/32 است.

پرسش اصلی این نیست که چه مالیات‌های جدیدی وضع خواهند شد، بلکه این است که آیا دولت می‌تواند در شرایط نرخ‌های بهره بالا و شوک انرژی، پایداری مالی را تضمین کند یا خیر.

در مارس، فضای مالی در اختیار دولت نسبت به قواعد بودجه‌ای آن تقریباً £24 میلیارد بود. با این حال، افزایش بعدی بازده اوراق قرضه، هزینه‌های مورد انتظار خدمات بدهی را افزایش داد. پیش از اعلام بودجه، برآوردهای بازار از فضای مالی موجود به حدود £10–12 میلیارد کاهش یافته بود. این یک برآورد اولیه است، نه نتیجه منتشرشده از پیش‌بینی جدید OBR.

تعهدات سیاسی موجود، توانایی دولت برای افزایش نرخ‌های اصلی مالیات بر درآمد، مالیات بر ارزش افزوده و حق بیمه ملی (National Insurance) برای افراد شاغل را محدود می‌کنند. بنابراین، سرمایه‌گذاران بر تغییرات احتمالی در مالیات‌های کوچک‌تر، معافیت‌های مالیاتی و سازوکارهای افزایش درآمد تمرکز دارند.

سه سازوکار برای بازار ارز اهمیت دارند.

• مالیات‌ها و کسری بودجه. افزایش معتبر درآمدهای دولت، استقراض پیش‌بینی‌شده را کاهش می‌دهد و می‌تواند صرف ریسک مالی را پایین بیاورد.
• مالیات‌ها و رشد اقتصادی. افزایش بار مالیاتی خانوارها و کسب‌وکارها، تقاضای داخلی را محدود می‌کند و چشم‌انداز سود شرکت‌ها و سرمایه‌گذاری را تضعیف می‌کند.
• مالیات‌ها و تورم. تقاضای ضعیف‌تر می‌تواند تورم هسته را کاهش دهد و نیاز به تشدید بیشتر سیاست پولی بانک انگلستان (BoE) را کمتر کند. با این حال، افزایش مالیات‌های غیرمستقیم ممکن است در ابتدا قیمت‌های مصرف‌کننده را بالا ببرد.

نتیجه کلیدی برای معامله‌گران: بودجه‌ای با سیاست مالی انقباضی لزوماً به معنای پوند قوی‌تر نیست.

بودجه تنها هشت روز پیش از نشست بعدی BoE در 5 نوامبر منتشر خواهد شد. در سپتامبر، BoE یک برنامه چندساله برای کاهش پرتفوی باقی‌مانده اوراق قرضه دولتی خود تصویب کرد که شامل فروش سالانه £20 میلیارد و کاهش متوسط سالانه پرتفوی به میزان تقریباً £46 میلیارد تا پایان 2034 است. این امر عرضه اضافی اوراق قرضه در بازار را حفظ می‌کند.

در اوایل اکتبر، بازده اوراق قرضه دولتی 30 ساله بریتانیا از 6% فراتر رفت و به حدود 6.05% رسید، در حالی که بازده اوراق 10 ساله محدوده 5.53% را آزمایش کرد. تا 21 اکتبر، این بازده‌ها به‌ترتیب به حدود 5.83% و 5.40% کاهش یافته بودند.

افزایش هم‌زمان بازده اوراق قرضه دولتی 30 ساله بریتانیا، گسترش اسپردها نسبت به اوراق خارجی مشابه و کاهش GBP/USD نشان‌دهنده افزایش صرف ریسک بریتانیا خواهد بود، نه صرفاً انتظارات برای نرخ‌های بهره بالاتر.

به‌طور سنتی، تضعیف GBP از درآمد شرکت‌های بین‌المللی بر حسب پوند استرلینگ حمایت می‌کند، زمانی که درآمدهای دلاری آن‌ها به پوند تبدیل می‌شود. با این حال، این اثر در تمام صنایع یکسان نیست. بنابراین، ارزیابی تأثیر بودجه مستلزم مقایسه FTSE 100 با FTSE 250 است که تمرکز بیشتری بر بازار داخلی دارد، نه اتکا به عملکرد یک شاخص واحد.

پس نتیجه چیست؟

نرخ‌های ارز به اعتماد بستگی دارند، نه فقط نرخ‌های بهره. حتی واکنش مطلوب بازار به بودجه بریتانیا نیز تضمین نمی‌کند که GBP/USD به رشد خود ادامه دهد: لحن انقباضی‌تر فدرال رزرو می‌تواند جهت این جفت‌ارز را در همان روز معکوس کند.

سناریوی پایه، نوسانات بالای GBP/USD در محدوده 1.3200–1.3500 با احتمال شکست جهت‌دار بعدی است. ساختار تکنیکال فعلی تا حدی به نفع پوند است، اما مقاومت در 1.3400–1.3420 هنوز شکسته نشده است.

برای معامله‌گران میان‌مدت، موجه‌ترین استراتژی این است که منتظر انتشار گزارش OBR بمانند، واکنش بازار اوراق قرضه دولتی بریتانیا را ارزیابی کنند و سپس پس از تصمیم فدرال رزرو، جهت حرکت را تأیید کنند. تا آن زمان، باز کردن یک موقعیت بزرگ در یک جهت مشخص با ریسک سفته‌بازی قابل‌توجهی همراه است.

بنابراین، عاقلانه عمل می‌کنیم و از ریسک‌های غیرضروری دوری می‌کنیم.

برای همگی سود آرزو می‌کنیم!