پایان دوران Carry Trade

GBP/JPY

محدوده کلیدی: 216.50 - 217.50

خرید: 218.00 (در صورت شکست قاطعانه بالاتر از 217.50)؛ هدف 219.50-220.50؛ StopLoss در 217.30

فروش: 216.00 (در صورت وجود عوامل بنیادی منفی قوی)؛ هدف 214.50-213.50؛ StopLoss در 216.70

احتمال افزایش دوباره نرخ بهره و مداخلات ارزی بانک مرکزی ژاپن (BOJ) در حال تغییر قواعد بازی است. جفت‌ارزهای متقاطع ین به محدوده‌ای قیمتی نزدیک می‌شوند که در آن منطق دیرینه Carry Trade برای نخستین بار با یک رقیب بنیادی جدی روبه‌رو شده است.

ژاپن دیگر دنیای نرخ‌های بهره صفر نیست. از ماه ژوئن، نرخ سیاستی بانک مرکزی ژاپن در سطح 1.0% قرار دارد. نشست بعدی BOJ در روزهای 17 و 18 سپتامبر برگزار خواهد شد؛ بنابراین یک محرک بنیادی بالقوه بسیار مهم برای جفت‌ارزهایی مانند GBP/JPY در حال نزدیک شدن است.

یادآوری:

معاملات Carry Trade زمانی سودآور هستند که سرمایه‌گذار موقعیت خود را با یک ارز کم‌هزینه تأمین مالی کرده و دارایی‌هایی را خریداری کند که به ارزی با بازده به‌مراتب بالاتر قیمت‌گذاری شده‌اند. برای سال‌های متمادی، JPY تقریباً به‌طور ایده‌آل نقش ارز تأمین مالی را ایفا می‌کرد.

اکنون هزینه استقراض به ین در حال افزایش است.

حتی اگر BOE نرخ بهره را کاهش ندهد، افزایش‌های متوالی نرخ توسط BOJ به‌تدریج فاصله نرخ بهره میان بریتانیا و ژاپن را کاهش می‌دهد. این اختلاف نرخ یکی از منابع ساختاری تقاضا برای GBP در برابر JPY است.

در 29 ژوئیه، بانک مرکزی انگلستان نرخ بهره بانکی را بدون تغییر در سطح 3.75% حفظ کرد. این تصمیم مورد انتظار بود، اما نحوه تقسیم آرا اهمیت بیشتری داشت: شش عضو کمیته سیاست پولی (MPC) به حفظ نرخ بدون تغییر رأی دادند، در حالی که سه عضو افزایش آن به 4.0% را ترجیح دادند. اختلاف نظر در داخل نهاد سیاست‌گذار در حال افزایش است.

دلیل این موضوع، ریسک‌های تورمی است. تورم CPI بریتانیا به 2.6% کاهش یافته است، اما BOE انتظار دارد در سه‌ماهه چهارم سال 2026 دوباره تا حدود 3.2% افزایش یابد. شوک انرژی به‌طور هم‌زمان تورم را افزایش داده و تقاضای واقعی را تحت فشار قرار می‌دهد. اگر اقتصاد بریتانیا به‌سرعت شتاب خود را از دست بدهد، بازار ممکن است از سناریوی «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر» به سمت انتظار برای تسهیل سیاست پولی حرکت کند. در این صورت، یکی از مهم‌ترین دلایل خریداران GBP/JPY از بین خواهد رفت.

برای GBP، این موضوع حمایت مهمی محسوب می‌شود. تا زمانی که تورم مانع از حرکت BOE به سمت کاهش سریع نرخ‌های بهره شود، دارایی‌های بریتانیا همچنان بازده نسبتاً بالایی خواهند داشت.

در همین حال، تورم ژاپن به مقام پولی این کشور دلایل بیشتری برای ادامه سیاست انقباضی می‌دهد.

در ماه ژوئیه، تورم عمومی CPI از 1.6% به 1.9% افزایش یافت، تورم هسته به 1.8% رسید و شاخص Core-Core که مواد غذایی تازه و انرژی را حذف می‌کند، تا 1.9% افزایش یافت. انتظارات بازار برای افزایش احتمالی 25 واحد پایه‌ای دیگر نرخ بهره توسط BOJ — تا سطح 1.25% — تقویت شده است.

• در 31 ژوئیه، ایالات متحده و ژاپن یک مداخله مشترک برای حمایت از JPY انجام دادند — نخستین عملیات هماهنگ از این نوع از سال 1998. پس از آن، USD/JPY به‌سرعت از محدوده 164 به 156 کاهش یافت.
• مداخله در بازار ین، ریسک نامتقارنی برای سفته‌بازان ایجاد می‌کند. GBP/JPY می‌تواند به لطف Carry مثبت به‌تدریج افزایش یابد، در حالی که مداخله ناگهانی مقامات می‌تواند باعث بسته شدن بسیار سریع موقعیت‌های خرید شود.

بنابراین، استراتژی خرید بدون قیدوشرط GBP/JPY در هر افت قیمت، نسبت به چند سال قبل به‌طور قابل‌توجهی خطرناک‌تر شده است.

متغیر دیگر، خاورمیانه است. بریتانیا و ژاپن هر دو واردکننده انرژی هستند، بنابراین افزایش قیمت نفت برای هر دو اقتصاد مشکل‌ساز است. یک شوک نفتی می‌تواند در ابتدا از طریق تراز تجاری JPY را تضعیف کند و سپس به دلیل موضع انقباضی‌تر BOJ باعث تقویت آن شود.

به همین دلیل، معامله‌گران GBP/JPY اکنون باید نه‌تنها نفت برنت، بلکه واکنش انتظارات تورمی ژاپن و بازده اوراق قرضه دولتی ژاپن (JGB) را نیز زیر نظر داشته باشند.

پس، این موضوع چه معنایی دارد؟

البته Carry Trade هنوز از بین نرفته است، اما جذابیت بنیادی آن در حال کاهش است.

GBP/JPY همچنان یکی از جذاب‌ترین جفت‌ارزها برای Carry Trade باقی مانده است. ساختار تکنیکال دوباره صعودی به نظر می‌رسد و شاخص‌های کوتاه‌مدت عمدتاً به ادامه رشد اشاره دارند.

سطح 220 را می‌توان نوعی همه‌پرسی بازار درباره تداوم‌پذیری Carry Trade در GBP/JPY دانست.

شکست و تثبیت بالاتر از 220.50 تأیید خواهد کرد که مزیت نرخ بهره پوند همچنان قوی‌تر از روند عادی‌سازی سیاست پولی ژاپن است. اما بازگشت قیمت از محدوده 219–220 و سپس افت به زیر 216، نخستین نشانه جدی به نفع سناریوی نزولی خواهد بود.

با این حال، تصویر بنیادی دیگر به آن اندازه روشن نیست. پرسش اصلی این است که کدام اتفاق زودتر رخ خواهد داد: آیا GBP/JPY سطح 220 را به سمت بالا خواهد شکست، یا کاهش اختلاف نرخ بهره میان BOE و BOJ باعث معکوس شدن Carry Trade خواهد شد؟

بنابراین، هوشمندانه عمل می‌کنیم و از ریسک‌های غیرضروری اجتناب می‌کنیم.

برای همه شما آرزوی معاملات پرسود داریم!