طلا و ارزش منصفانه: فاجعه بعید است

XAU/USD

منطقه کلیدی:4,600.00 - 4,750.00

خرید: 4,750.00 (در بازگشت پس از تست مجدد سطح 4650); هدف 4,950-5,100; حد ضرر4,650.00

فروش: 4,550.00 (بر اساس یک پایه منفی قوی); هدف 4,350-4,200; حد ضرر4,650.00

طلا در پس‌زمینه ریسک‌های مرتبط با گرینلند و شرط‌بندی‌ها بر کاهش نرخ‌های بهره به رشد خود ادامه می‌دهد.

«ارزش منصفانه» کوتاه‌مدت طلا که توسط مدل Bloomberg Intelligence محاسبه شده، تنها $2500 به ازای هر اونس تروا است. شکاف میان قیمت محاسباتی و قیمت بازار بیش از $2100 است، در حالی که میانگین سال گذشته $490 بود.

در عین حال، در مقطع کنونی انتظار کاهش این شکاف، یعنی افت قیمت طلا در بازار، وجود ندارد.

یادآوری می‌کنیم:

ارزش منصفانه (fair value) برآوردی مدل‌محور از قیمت طلا است که بر متغیرهای بنیادی زیر استوار است:

• نرخ‌های بهره واقعی؛
• انتظارات تورمی؛
• پویایی دلار؛
• عدم‌قطعیت‌های کلان اقتصادی و ژئوپلیتیکی؛
• تقاضای ساختاری (بانک‌های مرکزی، جواهرات، صنعت).

این سطح قیمتی است که در آن توازن عوامل بنیادی خنثی بوده و فاقد ریسک‌های افراطی و اعوجاج در موقعیت‌گیری‌هاست. هرچه قیمت از ارزش منصفانه فاصله بیشتری بگیرد، اصلاح‌ها تهاجمی‌تر می‌شوند، اما در عین حال سریع‌تر نیز خریداری می‌شوند.

امروز بازار به‌طور معناداری بالاتر از ارزش منصفانه معامله می‌شود و یک پرمیوم ریسک گسترده شکل داده است که می‌تواند برای مدت طولانی باقی بماند.

قیمت فعلی «بیش‌ازحد بالا»ی طلا با کارکرد سنتی محافظتی فلز گران‌بها در شرایط افزایش ریسک، و همچنین افزایش علاقه سرمایه‌گذاران به دارایی‌های کالایی برای متنوع‌سازی پرتفوی‌ها توضیح داده می‌شود.

نهادهای پولی نیز در این روند مشارکت دارند؛ برای مثال، بانک ملی سوئیس طی یک سال از رشد قیمت طلا $33 میلیارد سود کسب کرده است.

مجموع این عوامل، همراه با عدم‌قطعیت نسبت به سیاست آتی فدرال رزرو، به‌ویژه پس از تغییر مدیریت، طلا را با اطمینان به محدوده بالاتر از $5000 به ازای هر اونس سوق می‌دهد.

در افق بلندمدت، چنین قیمتی برای طلا ناپایدار به نظر می‌رسد. توجیه بنیادی این سطح مستلزم جهش شاخص عدم‌قطعیت سیاست اقتصادی آمریکا از سطح فعلی 211 واحد به 650 واحد (یعنی بیش از سه برابر) و همچنین افزایش شاخص ریسک ژئوپلیتیکی از 200 واحد به 400 واحد (یعنی دو برابر) است.

حتی در سناریوی سیاست اقتصادی افراطی ترامپ نیز، این سطوح بسیار بالاتر از مقادیر کنونی هستند.

و در نهایت نتیجه چیست؟

ارزش منصفانه طلا تقریباً نصف قیمت بازار است. هرچه قیمت بازار بیشتر از fair value فاصله بگیرد، ریسک فروش‌های شتاب‌زده بالاتر می‌رود و اهمیت شناسایی سود و استفاده از trailing stop افزایش می‌یابد.

بنابراین، هر سطحی بالاتر از $2500 سفته‌بازی و بهای پرداختی برای ترس بازار است. تا زمانی که ترس فعال باشد، روند صعودی حفظ می‌شود و سرمایه تنها زمانی به بنیادهای واقعی بازمی‌گردد که وحشت از بازار خارج شود.

با این حال، در آینده نزدیک نباید انتظار آرامش در بازار را داشت.

پس عاقلانه رفتار می‌کنیم و بی‌جهت ریسک نمی‌کنیم.

برای همه آرزوی سود!