Reservas debilitadas: cómo la política está ejerciendo presión sobre los consumidores

XTI/USD

Zona clave: 76.50 - 81.50

Compra: 83.50 (tras un retroceso después de volver a probar el nivel de 81.50); objetivo 85.00-87.50; StopLoss 82.80

Venta: 76.00 (con un sólido respaldo de factores fundamentales negativos); objetivo 73.50; StopLoss 76.70

Al final de la semana, las reservas de petróleo crudo en Cushing habían caído por debajo de los 20 millones de barriles. La Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos (SPR) disminuyó aproximadamente en 5,1 millones de barriles la semana pasada, hasta situarse en 311,4 millones de barriles, alcanzando su nivel más bajo desde marzo de 1983.

Las reservas totales de petróleo crudo de Estados Unidos, incluidas las existencias comerciales y la Reserva Estratégica de Petróleo, descendieron en 129 millones de barriles hasta los 726,2 millones, el nivel más bajo registrado desde 1984.

Recordatorio:

Las reservas estratégicas de petróleo constituyen uno de los pilares más importantes de la seguridad energética de cualquier país. Si las existencias caen por debajo de un determinado umbral —el denominado "tank bottom"— un colapso económico se vuelve prácticamente inevitable. Se sabe que el centro de almacenamiento de Cushing tiene una capacidad aproximada de 94 millones de barriles de petróleo crudo y productos refinados, aunque su nivel operativo mínimo oficial sigue sin hacerse público.

Los analistas sospechan ahora que Cushing se está acercando a ese umbral crítico, principalmente porque el diferencial entre los precios del WTI y el Brent se ha vuelto negativo. En otras palabras, un barril virtual de petróleo en Estados Unidos se ha vuelto más caro que un barril virtual en Europa.

La instalación de Cushing es especialmente importante porque actúa como punto de entrega física para los futuros del petróleo WTI y de los productos petrolíferos. Pero ¿qué ocurrirá si los tenedores de futuros deciden recibir la entrega física? En ese caso, las consecuencias podrían ir más allá del propio centro de almacenamiento y poner en riesgo también al mercado de futuros. Si los vendedores no tienen petróleo físico para entregar, los compradores no tendrán nada que recibir.

Estados Unidos avanzó gradualmente hacia esta crisis durante el conflicto en Oriente Medio. Durante la primera fase del conflicto en el golfo Pérsico, el presidente Trump expresó su preocupación por el hecho de que las reservas mundiales de petróleo estaban comenzando a disminuir y advirtió que una interrupción prolongada del tráfico por el estrecho de Ormuz podría desencadenar un shock petrolero global.

Para evitar que los precios mundiales del petróleo alcanzaran niveles críticos, Estados Unidos liberó 172 millones de barriles de la SPR durante los últimos 100 días. Las reservas estratégicas se utilizaron como un colchón destinado a compensar el déficit de oferta en el mercado mundial mientras permanecían vigentes las restricciones. Desde el inicio de la campaña militar estadounidense-israelí contra Irán, las reservas de la SPR han disminuido en 104,04 millones de barriles.

Las compañías petroleras estadounidenses han seguido en gran medida la misma estrategia. A los precios actuales del petróleo, ampliar la actividad de perforación parecería la decisión más lógica. Sin embargo, tras aumentar la producción al comienzo del conflicto, muchas empresas optaron por vender las existencias acumuladas.

La lógica comercial es sencilla: estas reservas se acumularon cuando los precios del petróleo eran bajos, mientras que el crudo se vendió a precios excepcionalmente elevados durante el conflicto militar. Invertir en una nueva producción resulta menos atractivo cuando las existencias existentes pueden generar beneficios sustanciales gracias a los márgenes actuales del mercado. Además, sigue sin estar claro si el conflicto realmente ha terminado o cuándo lo hará definitivamente.

Sin embargo, la situación general del mercado petrolero se está volviendo cada vez más peligrosa.

• Los países de la Unión Europea también han reducido sus reservas. Los 32 Estados miembros de la Agencia Internacional de la Energía (AIE) participaron en la mayor liberación coordinada de reservas estratégicas de petróleo de la historia, inyectando conjuntamente 400 millones de barriles al mercado. Esta oferta adicional contribuyó a reducir el precio del Brent en aproximadamente 20 dólares por barril.
• Aún más importante es que China está regresando al mercado. Durante la crisis del estrecho de Ormuz, Pekín optó por no utilizar sus reservas estratégicas de petróleo para obtener beneficios a corto plazo. Por el contrario, redujo drásticamente las exportaciones de productos petrolíferos refinados.
• En su lugar, Pekín recurrió activamente a las existencias comerciales acumuladas mientras reducía el procesamiento de las refinerías hasta mínimos de varios años. Como resultado, se espera que el regreso de los operadores chinos al mercado, con una demanda de aproximadamente 5 millones de barriles diarios, impulse nuevamente al alza los precios mundiales del petróleo.
• Además de China, también se espera que Japón, India, Pakistán y varios países más de Asia y África comiencen a reponer activamente sus reservas de petróleo. Esto representa una demanda adicional de cientos de millones de barriles durante los próximos dos o tres años.

¿Qué significa esto?

El mercado mundial del petróleo está entrando en una fase de déficit estructural de oferta, en la que la reducción de las reservas estratégicas coincide con la recuperación de la demanda mundial. Sin un aumento significativo de la producción, cualquier nueva escalada geopolítica podría provocar un fuerte repunte de los precios y aumentar considerablemente la volatilidad en los mercados energéticos.

Nuestra perspectiva a medio plazo sigue siendo moderadamente alcista. Sin embargo, mantener posiciones cortas agresivas podría resultar cada vez más arriesgado. Los inversores deberían seguir de cerca los datos de inventarios de la AIE, las decisiones de producción de la OPEP+, la evolución de las importaciones de China y los acontecimientos en Oriente Medio.

Así que actuemos con prudencia y evitemos asumir riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!