El euro se debilita, la libra resiste: ¿cuál perderá frente al yen?

GBP/JPY

Zona clave: 211.00 - 212.00

Buy: 212.50 (ante fuertes factores fundamentales positivos); objetivo 214.50-215.50; StopLoss 211.80

Sell: 210.50 (ante una ruptura convincente de 211.00) ; objetivo 208.50; StopLoss 211.20

El yen se prepara para otra prueba de política monetaria. Los problemas de deuda de la eurozona están debilitando al euro, mientras que los elevados rendimientos de los activos británicos están apoyando a la libra. El mercado de divisas está entrando en un período de mayor incertidumbre.

Un breve repaso:

Hoy, 21 de octubre, los mercados esperan los discursos del gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, y de la presidenta del BCE, Lagarde. Sus comentarios sobre los tipos de interés y la inflación podrían modificar las expectativas a corto plazo para los principales cruces frente al yen japonés. El principal riesgo para ambos pares tras las decisiones de los bancos centrales sobre los tipos de interés es un cambio en las expectativas respecto al ritmo de normalización de la política monetaria y la trayectoria futura de los tipos de interés japoneses. Son posibles tanto movimientos especulativos como una reversión de la tendencia a medio plazo.

• BCE, 29 de octubre: los mercados están evaluando las perspectivas de un mayor endurecimiento monetario en un contexto de inflación del 3.8% y riesgos de deuda. Se prestará especial atención a las previsiones de inflación y las evaluaciones de estabilidad financiera. La incertidumbre política en Francia y los problemas de las finanzas públicas están aumentando la sensibilidad de los inversores a los costes del servicio de la deuda y a los diferenciales de rendimiento de los bonos europeos.
• Banco de Japón, 30 de octubre: los mercados se centran en si el yen puede entrar en una tendencia sostenida de apreciación si Japón continúa normalizando su política mientras los bancos centrales europeos afrontan limitaciones para subir los tipos. El yen sigue siendo una moneda de financiación para estrategias internacionales de carry trade, lo que significa que las caídas de los mercados bursátiles, el aumento de la volatilidad o la reducción del apalancamiento podrían desencadenar demanda de JPY incluso sin una decisión inesperada del Banco de Japón.
• Banco de Inglaterra, 5 de noviembre: los mercados consideran la posibilidad de un endurecimiento y de una subida del tipo de referencia hasta el 4%. El banco central británico mantiene su tipo oficial en el 3.75%, lo que supone 250 puntos básicos por encima del tipo del Banco de Japón y 125 puntos básicos por encima del tipo de depósito del BCE. Este diferencial otorga a la libra una ventaja en los rendimientos potenciales del carry trade.

Una subida de tipos del Banco de Japón todavía no garantiza un yen fuerte

Una mayor apreciación del yen depende de tres factores.

• La persistencia de la inflación interna y el crecimiento salarial. Si el aumento de los salarios continúa apoyando la demanda de los consumidores, el Banco de Japón tendrá fundamentos más sólidos para endurecer la política monetaria.
• La evolución de los rendimientos de los bonos del Estado japoneses. El aumento de los rendimientos de los JGB podría reducir el atractivo de los instrumentos de deuda extranjeros para los inversores japoneses, especialmente cuando se tienen en cuenta los costes de cobertura cambiaria.
• El estado del apetito global por el riesgo.

El principal riesgo para los vendedores de yenes es un desmantelamiento acelerado de las operaciones de carry trade.

Si los participantes del mercado comienzan a reducir simultáneamente sus posiciones largas en EUR/JPY y GBP/JPY, ambos pares podrían caer mucho más rápido de lo que sugeriría una reacción típica a los cambios en los tipos de interés.

Incluso si Japón endurece su política monetaria, los diferenciales de tipos de interés seguirán siendo favorables para las divisas europeas. Sin embargo, la sostenibilidad de las operaciones de carry trade depende no solo de los niveles de los tipos de interés, sino también de los movimientos esperados de los tipos de cambio.

Una apreciación brusca del yen de apenas unos pocos puntos porcentuales podría eliminar una parte sustancial del rendimiento anual de una estrategia basada en vender JPY y comprar divisas con mayores rendimientos.

Entonces, ¿cuál es el resultado?

Actualmente, la libra parece más fuerte, pero el euro ofrece una oportunidad de venta más atractiva. En lugar de apostar por un fortalecimiento inmediato del yen japonés frente a todas las divisas, un enfoque más prometedor consiste en aprovechar las diferencias entre las condiciones fundamentales de la eurozona y el Reino Unido.

El EUR/JPY afronta presión debido a los riesgos de deuda y la incertidumbre sobre la futura política del BCE. Mientras el par permanezca por debajo de 178.20, vender en los rebotes tiene ventaja frente a comprar.

El GBP/JPY, por el contrario, se beneficia de un diferencial de tipos de interés más amplio y de las expectativas de endurecimiento del Banco de Inglaterra. Sin embargo, se requiere una ruptura sostenida por encima de 212.00, seguida de 213.50, para confirmar nuevas ganancias.

Durante las próximas cuatro semanas, es preferible vender EUR/JPY cerca de los niveles de resistencia, mientras que comprar GBP/JPY solo está justificado tras una confirmación técnica.

El principal factor que podría invalidar ambos pronósticos es una aceleración inesperada de la normalización de la política monetaria del Banco de Japón. En ese caso, la ventaja de rendimiento de la libra podría resultar insuficiente para proteger al GBP/JPY de una ola de ventas.

Por lo tanto, actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!