تتداول سان فرانسيسكو المنازل مقابل أسهم شركات الذكاء الاصطناعي

NQ100

المنطقة الرئيسية: 29,000 - 29,500

شراء: 30,000 (استنادًا إلى عوامل أساسية إيجابية)؛ الهدف 31,500-32,500؛ وقف الخسارة 29,400

بيع: 28,500 (عند الارتداد بعد إعادة اختبار مستوى 29,000)؛ الهدف 26,500؛ وقف الخسارة 29,200

في سان فرانسيسكو، أصبح من الممكن الآن شراء منزل باستخدام أسهم شركة OpenAI أو Anthropic. لكن هناك مشكلة واحدة فقط: لم تُكمل أي من الشركتين عملية الطرح العام الأولي (IPO)، ولا تزال أسهمهما غير متداولة في الأسواق العامة. وقد بدأ المحللون بالفعل في إجراء مقارنات مع فقاعات الأصول السابقة.

وأصبحت العقارات مرة أخرى مشتقًا من سوق التكنولوجيا. فقد بدأت تظهر إعلانات لبيع المنازل يقبل فيها البائعون أسهم OpenAI أو Anthropic الخاصة كوسيلة للدفع مقابل المنزل. ويُظهر ذلك أن التقييمات المتوقعة لعمليات الطرح العام المستقبلية بدأت تؤثر في الأصول الحقيقية حتى قبل وجود سوق عامة تتمتع بالسيولة.

تذكير:

تعكس أسعار المساكن حالة الحماس في السوق. ففي النصف الأول من عام 2026، بيع 144 منزلًا في سان فرانسيسكو بسعر يزيد بمليون دولار على الأقل عن السعر المطلوب عند إدراجه لأول مرة. وقبل عام واحد فقط، لم يكن هناك سوى ثماني صفقات من هذا النوع، أي أن العدد ارتفع بمقدار ثمانية عشر ضعفًا. وخلال شهر يونيو وحده، تم تسجيل 44 صفقة مماثلة.

• وهذا لا يعني أن عدد المنازل التي تتجاوز قيمتها مليون دولار ارتفع من 8 إلى 144. بل يشير إلى المنازل التي بيعت بسعر يزيد بمليون دولار على الأقل عن سعر إدراجها الأصلي.
• وهناك نقطة مهمة أخرى: غالبًا ما يعرض البائعون المحليون منازلهم بسعر أقل من القيمة السوقية عمدًا لإشعال مزادات تنافسية بين المشترين. ومع ذلك، فإن حجم العلاوات المدفوعة يعكس بوضوح قوة الطلب المضاربي.
• وفي الوقت نفسه، انخفض عدد العقارات المعروضة للبيع بنحو 40-45%، ما يعني أن حتى التدفق المحدود نسبيًا للثروات القادمة من قطاع التكنولوجيا يؤدي إلى ارتفاع غير متناسب في أسعار المنازل.
• ولا يزال القطاع الأكثر نشاطًا هو المنازل التي تتراوح أسعارها بين مليوني دولار وخمسة ملايين دولار، بينما تضاعف عدد الصفقات التي تتجاوز قيمتها خمسة ملايين دولار أكثر من مرتين.

ويقوم موظفو هذه الشركات بالاقتراض بضمان أسهمهم الخاصة، أو بيع حصصهم عبر أدوات متخصصة في السوق الثانوية، أو شراء المنازل قبل الطرح العام الأولي خشية أن يدخل آلاف زملائهم السوق في الوقت نفسه بعد الإدراج العام. ووفقًا لتقديرات تقريبية، فإن الثروة المشتركة للموظفين الحاليين والسابقين في OpenAI وAnthropic، في حال تنفيذ الطرح العام، قد تكون نظريًا كافية لشراء نحو 29% من إجمالي المساكن في سان فرانسيسكو.

ومع ذلك، يظل هذا السيناريو افتراضيًا. فهو لا يمثل طفرة عقارية على مستوى البلاد، بل إعادة تسعير محلية للعقارات حول المراكز التي تُصنع فيها الثروات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

وتكمن المشكلة في أن أسهم الشركات الخاصة غير المدرجة لا يمكن تقييمها بنفس درجة الثقة التي تتمتع بها الأوراق المالية المتداولة في الأسواق العامة. فالسوق الثانوية تفتقر إلى الشفافية، وتتم الصفقات بخصومات وقيود متفاوتة، كما قد تختلف قيمة الطرح العام النهائي بشكل كبير عن الأسعار التي تعكسها معاملات شركات الاستثمار ذات الغرض الخاص (SPV).

وإذا حصلت OpenAI أو Anthropic على تقييمات أقل من المتوقع، أو أجلتا الطرح العام، أو فرضتا قيود حظر بيع (Lock-up) أكثر صرامة تمنع الموظفين من بيع أسهمهم بسرعة، فقد يكون تدفق رأس المال المتوقع إلى سوق الإسكان أقل بكثير مما يفترضه المستثمرون حاليًا. وفي هذه الحالة، سيجد المشترون أنفسهم يمتلكون منازل تم شراؤها بأسعار تعكس نجاحًا تكنولوجيًا مستقبليًا، بينما يواجهون في الوقت الحاضر أقساط الرهن العقاري والضرائب وتكاليف الصيانة.

واليوم، يراقب آلاف المستثمرين في سان فرانسيسكو عن كثب تقييمات السوق الثانوية، والجداول الزمنية للطرح العام، وعروض شراء الأسهم، والقروض المضمونة بالأسهم الخاصة، ومبيعات المنازل التي تتجاوز قيمتها خمسة ملايين دولار، والفارق بين أسعار البيع النهائية والأسعار الأصلية للإدراج. وأي تراجع في تقييمات السوق الثانوية أو تأجيل لعمليات الطرح العام سيكون على الأرجح إشارة مبكرة إلى بدء تباطؤ السوق.

ماذا يعني ذلك؟

لا تكرر سان فرانسيسكو اليوم بعدُ النمط الذي أدى إلى أزمة الإسكان المرتبطة بعام 2007. ففي ذلك الوقت، كانت الفقاعة الاستثمارية مدفوعة بالانتشار الواسع لقروض الرهن العقاري، وضعف معايير منح الائتمان، والاعتماد المفرط على الاقتراض، وتوريق القروض منخفضة الجودة.

أما اليوم، فإن الطلب في سان فرانسيسكو يتركز بين الموظفين ذوي الدخل المرتفع في قطاع التكنولوجيا ومالكي رؤوس الأموال، في حين لا يزال نقص المساكن هيكليًا. ولذلك، فإن الوضع الحالي يشبه إلى حد أكبر أواخر تسعينيات القرن الماضي، حيث تقوم العقارات برسملة ثروة تكنولوجية متوقعة لم تتحول بعد إلى سيولة فعلية.

ومع ذلك، فإن السوق بات بالفعل يستبدل المنازل الحقيقية بالإيمان بالتقييم المستقبلي لشركات لا تزال أسهمها غير قابلة للتداول بحرية. والسؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت طفرة الذكاء الاصطناعي موجودة، بل كم عدد سنوات النمو المستقبلي التي تم بالفعل احتسابها في سعر كل متر مربع من العقارات في سان فرانسيسكو.

فهل أصبح الإيمان بالتكنولوجيا مكلفًا أكثر من اللازم؟

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

نتمنى لكم تداولًا موفقًا وأرباحًا وفيرة!