اكتتابات العملات الرقمية: فخ للمستثمرين

BTC/USD

المنطقة الرئيسية: 61,750 - 65,000

شراء: 65,500 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 67,500-71,500؛ وقف الخسارة 64,500

بيع: 61,500 (عند التراجع بعد إعادة اختبار مستوى 63,500)؛ الهدف 58,500-57,500؛ وقف الخسارة 62,500

قبل بضع سنوات فقط، كان إدراج شركة تعمل في مجال العملات الرقمية في البورصة يُنظر إليه باعتباره الدليل النهائي على قبول هذا القطاع من قبل النظام المالي التقليدي. وكان الاكتتاب العام الأولي (IPO) يعني ليس فقط جمع رأس المال، بل أيضًا إثبات أن الشركة تستوفي معايير الأسواق العامة. أما اليوم، فلم تعد صفة الشركة المدرجة تضمن لا ارتفاع سعر السهم ولا ثقة المستثمرين.

وبعد أن كان المستثمرون في السابق مستعدين لدفع علاوة كبيرة لمجرد التعرض لمجالات مثل ترميز الأصول (Tokenization) أو Web3 أو البنية التحتية للأصول الرقمية، أصبحوا اليوم يركزون على الربحية، واستقرار التدفقات النقدية، وقدرة الشركة على الصمود خلال التراجع المقبل في السوق.

لقد تلاشت موجة الحماس أسرع مما توقعه المُصدرون.

للتذكير:

وفقًا لشركة 10x Research، انخفضت أسهم معظم شركات العملات الرقمية الكبرى التي أُدرجت في البورصة خلال السنوات الأخيرة بشكل حاد مقارنة بأعلى مستوياتها بعد الإدراج. وتشمل العينة شركات Coinbase وCircle وBullish وGemini وBitGo وAmber وFigure وSecuritize. وفي المتوسط، فقدت هذه الأسهم نحو 73% من قيمتها مقارنة بذروة أسعارها. وبالنسبة للمستثمرين الأوائل، لم تكن هذه الأسهم استثمارًا ناجحًا، بل تذكيرًا مؤلمًا بمدى سرعة اصطدام ضجة السوق بالواقع.

في الواقع، يمثل كل اكتتاب عام رهانًا على مستقبل الشركة. ومن الوهلة الأولى، تبدو شركات العملات الرقمية مشابهة للشركات التقنية الناشئة سريعة النمو. إلا أن هناك عدة اختلافات جوهرية.

• يعتمد جزء كبير من إيراداتها بشكل مباشر على مستوى النشاط في سوق العملات الرقمية. فعندما تنخفض أحجام التداول، تتراجع إيرادات رسوم التداول، ويقل إصدار العملات الجديدة، ويضعف الطلب على خدمات البنية التحتية.
• ولا تزال العديد من الشركات تحتفظ بكميات كبيرة من الأصول الرقمية في ميزانياتها العمومية. ونتيجة لذلك، تظل بياناتها المالية شديدة التقلب حتى عندما تكون عملياتها الأساسية مستقرة.
• كما يبقى القطاع شديد الحساسية للتغيرات التنظيمية. إذ يمكن للمتطلبات الجديدة التي تفرضها هيئة SEC أو الجهات التنظيمية الأوروبية أو البنوك المركزية أن تعيد تشكيل النموذج الاقتصادي لهذه الشركات بشكل كبير.

ونتيجة لذلك، يطالب المستثمرون بعلاوة مخاطر أعلى مما يطلبونه من شركات التكنولوجيا المالية التقليدية.

ورغم تباطؤ السوق، لا يزال الاهتمام بعمليات الطرح العام قائمًا. فقد أعلنت كل من Kraken وLedger وConsensys وBitGo وGemini سابقًا عن خطط للإدراج في البورصة. كما تقدمت شركة Blockchain.com أيضًا بطلب سري للإدراج في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، من المتوقع أن يركز المستثمرون المؤسسيون الآن بشكل أساسي على عدة مؤشرات رئيسية عند تقييم أي اكتتابات جديدة:

• استقرار الإيرادات.
• تنويع مصادر الإيرادات.
• الربحية التشغيلية.
• التدفقات النقدية.
• القدرة على الحفاظ على الربحية أثناء تراجع سوق العملات الرقمية.
• جودة حوكمة الشركات.
• شفافية التقارير المالية.

وبذلك، أصبحت شركات العملات الرقمية تخضع فعليًا لنفس المعايير التي تُطبَّق على المؤسسات المالية التقليدية.

ماذا يعني ذلك؟

لقد نضج سوق العملات الرقمية. ويواصل سوق العملات المستقرة (Stablecoins) التوسع، كما يزداد استخدام المستثمرين المؤسسيين للأصول الرقمية، بينما ينتقل ترميز الأصول تدريجيًا من مرحلة المشاريع التجريبية إلى الاستخدام الفعلي.

ومع ذلك، لم يعد ذلك يضمن تحقيق مكاسب تلقائية لكل شركة في هذا القطاع. فقد بدأت العديد من شركات العملات الرقمية في تأجيل أو إعادة النظر في خطط الإدراج بسبب ضعف ظروف السوق والأداء المخيب للشركات التي أُدرجت مؤخرًا.

قد تدفع الرواية الجذابة سعر السهم إلى الارتفاع لفترة محدودة فقط. وأصبح المستثمرون يميزون بشكل متزايد بين نماذج الأعمال المستدامة حقًا وبين الشركات التي تعتمد تقييماتها في المقام الأول على التوقعات.

وعلى المدى الطويل، تتحدد قيمة الشركة ليس بالتقنيات الرائجة، بل بقدرتها على تحقيق أرباح مستقرة، وزيادة الأرباح، وخلق قيمة للمساهمين. وستواصل شركات العملات الرقمية بلا شك محاولة إقناع السوق بقصة "حمّى الذهب التالية"، لكن المستثمرين سبق أن رأوا كيف يمكن أن تنتهي عمليات الشراء عند ذروة التوقعات.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

نتمنى لكم تداولًا موفقًا وأرباحًا وفيرة!