Фунт проти бюджету

GBP/USD

Ключова зона: 1.3300 - 1.3400

Buy: 1.3420 (за сильних позитивних фундаментальних факторів) ; ціль 1.3600-1.3650; StopLoss 1.3350

Sell: 1.3250 (на відкаті після повторного тестування 1.3350) ; ціль 1.3100-1.3050; StopLoss 1.3320

Бюджет Великої Британії стане перевіркою довіри інвесторів до державного боргу та черговим випробуванням для британського фунта. Висока інфляція, зростання дохідності державних облігацій і скорочення бюджетного резерву обмежують простір для маневру уряду. Нові податки можуть зміцнити довіру кредиторів, але водночас уповільнити економічне зростання.

Коротко нагадаємо:

28 жовтня міністр фінансів Великої Британії Джон Хілі представить осінній бюджет Палаті громад. Після бюджетної заяви Управління бюджетної відповідальності (OBR) опублікує оновлений прогноз економічних і бюджетних перспектив (Economic and Fiscal Outlook), включно з прогнозами економічного зростання, інфляції, державних запозичень і боргового навантаження до 2031/32 фінансового року.

Головне питання полягає не в тому, які нові податки будуть запроваджені, а в тому, чи зможе уряд забезпечити стійкість державних фінансів за умов високих процентних ставок та енергетичного шоку.

У березні бюджетний резерв уряду відносно встановлених бюджетних правил становив приблизно £24 млрд. Однак подальше зростання дохідності облігацій збільшило очікувані витрати на обслуговування боргу. Напередодні бюджету ринкові оцінки доступного резерву скоротилися приблизно до £10–12 млрд. Це попередня оцінка, а не опублікований результат нового прогнозу OBR.

Чинні політичні зобов'язання обмежують можливості уряду підвищувати основні ставки прибуткового податку, ПДВ і внесків на національне страхування для працюючого населення. Тому інвестори зосереджуються на потенційних змінах менш значних податків, податкових пільг і механізмів збільшення бюджетних надходжень.

Для валютного ринку важливі три механізми.

• Податки та бюджетний дефіцит. Переконливе збільшення державних доходів скорочує прогнозовані запозичення та може знизити премію за бюджетний ризик.
• Податки та економічне зростання. Підвищення податкового навантаження на домогосподарства та підприємства стримує внутрішній попит, погіршуючи перспективи корпоративних прибутків та інвестицій.
• Податки та інфляція. Послаблення попиту може знизити базову інфляцію та зменшити необхідність подальшого посилення політики Банку Англії (BoE). Однак підвищення непрямих податків спочатку може підштовхнути споживчі ціни вгору.

Головний висновок для трейдерів: бюджет, спрямований на посилення податково-бюджетної політики, не обов'язково означає зміцнення фунта.

Бюджет буде оприлюднено лише за вісім днів до наступного засідання BoE 5 листопада. У вересні BoE затвердив багаторічний план скорочення залишкового портфеля державних облігацій, що передбачає щорічні продажі на £20 млрд і середньорічне скорочення портфеля приблизно на £46 млрд до кінця 2034 року. Це підтримує додаткову пропозицію облігацій на ринку.

На початку жовтня дохідність 30-річних державних облігацій Великої Британії перевищила 6%, досягнувши приблизно 6.05%, тоді як дохідність 10-річних облігацій протестувала область 5.53%. До 21 жовтня ці показники знизилися приблизно до 5.83% та 5.40% відповідно.

Одночасне зростання дохідності 30-річних британських державних облігацій, розширення спредів відносно порівнянних іноземних облігацій і зниження GBP/USD вказуватимуть на збільшення премії за ризик Великої Британії, а не просто на очікування вищих процентних ставок.

Традиційно послаблення GBP підтримує виручку міжнародних корпорацій, виражену у фунтах стерлінгів, під час перерахунку їхніх доларових доходів у фунти. Однак цей ефект неоднаковий для всіх галузей. Тому оцінка впливу бюджету потребує порівняння FTSE 100 із більш орієнтованим на внутрішній ринок FTSE 250, а не опори на динаміку одного індексу.

Отже, який результат?

Валютні курси залежать від довіри, а не лише від процентних ставок. Навіть сприятлива реакція ринку на бюджет Великої Британії не гарантує продовження зростання GBP/USD: більш жорстка риторика ФРС може розвернути пару того самого дня.

Базовий сценарій передбачає підвищену волатильність GBP/USD у діапазоні 1.3200–1.3500 із можливістю подальшого спрямованого пробою. Поточна технічна структура помірно сприяє фунту, однак опір на рівні 1.3400–1.3420 ще не подолано.

Для середньострокових трейдерів найбільш обґрунтована стратегія — дочекатися публікації OBR, оцінити реакцію ринку британських державних облігацій, а потім підтвердити напрямок після рішення ФРС. До цього відкриття великої спрямованої позиції пов'язане зі значним спекулятивним ризиком.

Тому діємо розумно та уникаємо зайвих ризиків.

Усім профіту!