Кінець епохи carry trade

GBP/JPY

Ключова зона 216.50 - 217.50

Buy: 218.00 (на впевненому пробитті 217,50); ціль 219.50-220.50; StopLoss 217.30

Sell: 216.00 (на сильному негативному фундаменті) ; ціль 214.50-213.50; StopLoss 216.70

Загроза чергового підвищення ставки та валютні інтервенції BOJ змінюють правила гри. Крос-пари за участю єни наближаються до цінової зони, де багаторічна логіка carry trade вперше отримує серйозного фундаментального противника.

Японія більше не є світом нульових ставок. Із червня ставка Банку Японії становить 1,0%. Наступне засідання BOJ відбудеться 17–18 вересня, тому для крос-активів, наприклад GBP/JPY, наближається потенційно ключовий фундаментальний тригер.

Нагадаємо:

Угоди carry trade вигідні, коли інвестор фінансує позицію дешевою валютою та купує активи у валюті зі значно вищою дохідністю. Протягом багатьох років JPY практично ідеально виконувала роль валюти фондування.

Тепер вартість запозичень у єнах зростає.

Навіть якщо BOE не знижує ставку, послідовні підвищення BOJ поступово скорочують спред між Великою Британією та Японією. А саме цей спред є одним зі структурних джерел попиту на GBP проти JPY.

29 липня Банк Англії зберіг Bank Rate на рівні 3,75%. Рішення було очікуваним, але розподіл голосів виявився важливішим: шість членів MPC виступили за збереження ставки, тоді як троє віддали перевагу підвищенню до 4,0%. Конфлікт усередині регулятора посилюється.

Причина — інфляційні ризики. Британська CPI-інфляція знизилася до 2,6%, однак BOE очікує її нового прискорення приблизно до 3,2% у IV кварталі 2026 року. Енергетичний шок одночасно підвищує інфляцію та пригнічує реальний попит. Якщо британська економіка почне швидко втрачати темп, ринок може перейти від сценарію «higher for longer» до очікувань пом’якшення політики. У такому разі один із ключових аргументів покупців GBP/JPY зникне.

Для GBP це важлива підтримка. Поки інфляція не дозволяє BOE перейти до швидкого зниження ставки, британські активи зберігають порівняно високу дохідність.

Водночас японська інфляція дає своєму монетарному регулятору аргументи для подальшого посилення політики.

У липні базовий CPI прискорився з 1,6% до 1,9%, core CPI — до 1,8%, а показник core-core, що виключає свіжі продукти та енергію, зріс до 1,9%. На ринку посилилися очікування можливого підвищення ставки BOJ ще на 25 б.п. — до 1,25%.

Другий фактор підтримки єни — японська влада.

• 31 липня США та Японія провели спільну інтервенцію на підтримку JPY — першу подібну спільну операцію з 1998 року. Після неї USD/JPY швидко знизилася приблизно зі 164 до 156.
• Інтервенція щодо єни створює для спекулянтів асиметрію ризику. Зростання GBP/JPY може відбуватися поступово завдяки позитивному carry, тоді як раптове втручання влади здатне спричинити дуже швидке закриття довгих позицій.

Тож стратегія безумовної купівлі GBP/JPY на будь-якому зниженні стає значно небезпечнішою, ніж кілька років тому.

Ще одна змінна — Близький Схід. Велика Британія та Японія є імпортерами енергоносіїв, тому дорога нафта становить проблему для обох економік. Один і той самий нафтовий шок здатний спочатку послаблювати JPY через торговельний баланс, а потім зміцнювати її через жорсткіший BOJ.

Саме тому трейдеру GBP/JPY зараз необхідно стежити не лише за Brent, а й за реакцією японських інфляційних очікувань і дохідностей JGB.

І що в результаті?

Звичайно, carry trade поки не помер, але його фундаментальна привабливість уже знижується.

GBP/JPY поки залишається однією з найцікавіших валютних пар для carry trade. Технічна структура знову виглядає бичачою, короткострокові індикатори переважно вказують на продовження зростання.

Рівень 220 — своєрідний референдум ринку щодо життєздатності GBP/JPY carry trade.

Пробій і закріплення вище 220,50 підтвердять, що процентна перевага фунта поки сильніша за японську нормалізацію. Але розворот від 219–220 із подальшим падінням нижче 216 стане першим серйозним аргументом на користь ведмежого сценарію.

Однак фундаментальна картина вже не настільки однозначна. Головне питання — що станеться раніше: GBP/JPY проб’є 220 чи скорочення розриву ставок BOE–BOJ запустить розворот carry trade?

Тому діємо розумно й даремно не ризикуємо.

Всім – профітів!