O fim da era do carry trade

GBP/JPY

Zona-chave: 216.50 - 217.50

Compra: 218.00 (em caso de rompimento convincente acima de 217.50); alvo 219.50-220.50; StopLoss 217.30

Venda: 216.00 (em caso de fortes fatores fundamentais negativos); alvo 214.50-213.50; StopLoss 216.70

A ameaça de uma nova alta das taxas e as intervenções cambiais do BOJ estão mudando as regras do jogo. Os cruzamentos com o iene estão se aproximando de uma zona de preços em que a lógica de longa data do carry trade enfrenta, pela primeira vez, um sério adversário fundamental.

O Japão já não é um mundo de taxas de juros zero. Desde junho, a taxa básica do Banco do Japão está em 1.0%. A próxima reunião do BOJ acontecerá nos dias 17 e 18 de setembro, portanto, aproxima-se um gatilho fundamental potencialmente crucial para pares cruzados como GBP/JPY.

Vale lembrar:

As operações de carry trade são lucrativas quando um investidor financia uma posição em uma moeda de baixo custo e compra ativos denominados em uma moeda com rendimento significativamente mais alto. Durante muitos anos, o JPY desempenhou quase perfeitamente o papel de moeda de financiamento.

Agora, o custo de financiamento em ienes está aumentando.

Mesmo que o BOE não reduza as taxas, os sucessivos aumentos do BOJ estão diminuindo gradualmente o diferencial entre o Reino Unido e o Japão. E esse diferencial é uma das fontes estruturais de demanda pela GBP em relação ao JPY.

Em 29 de julho, o Banco da Inglaterra manteve a Bank Rate inalterada em 3.75%. A decisão era esperada, mas a divisão dos votos foi mais importante: seis membros do MPC votaram pela manutenção da taxa, enquanto três preferiram um aumento para 4.0%. A divergência dentro do regulador está aumentando.

O motivo são os riscos inflacionários. A inflação medida pelo CPI no Reino Unido caiu para 2.6%, mas o BOE espera que volte a acelerar para cerca de 3.2% no quarto trimestre de 2026. O choque energético está simultaneamente elevando a inflação e pressionando a demanda real. Se a economia britânica começar a perder força rapidamente, o mercado poderá migrar do cenário de “juros altos por mais tempo” para expectativas de flexibilização da política monetária. Nesse caso, um dos principais argumentos dos compradores de GBP/JPY desapareceria.

Para a GBP, isso representa um suporte importante. Enquanto a inflação impedir o BOE de avançar para cortes rápidos das taxas, os ativos britânicos continuarão oferecendo rendimentos comparativamente elevados.

Ao mesmo tempo, a inflação japonesa está dando à autoridade monetária argumentos para um aperto adicional.

Em julho, o CPI geral acelerou de 1.6% para 1.9%, o núcleo do CPI subiu para 1.8%, enquanto a medida core-core, que exclui alimentos frescos e energia, avançou para 1.9%. As expectativas do mercado aumentaram quanto a uma possível alta adicional de 25 pontos-base na taxa do BOJ — para 1.25%.

• Em 31 de julho, os EUA e o Japão realizaram uma intervenção conjunta para apoiar o JPY — a primeira operação coordenada desse tipo desde 1998. Depois disso, o USD/JPY caiu rapidamente de cerca de 164 para 156.
• A intervenção no iene cria um risco assimétrico para os especuladores. O GBP/JPY pode subir gradualmente graças ao carry positivo, enquanto uma intervenção repentina das autoridades pode provocar um fechamento muito rápido das posições compradas.

Portanto, a estratégia de comprar GBP/JPY incondicionalmente em cada queda está se tornando significativamente mais arriscada do que era há alguns anos.

Outra variável é o Oriente Médio. O Reino Unido e o Japão são importadores de energia, portanto, o petróleo caro representa um problema para ambas as economias. O mesmo choque do petróleo pode inicialmente enfraquecer o JPY por meio da balança comercial e, posteriormente, fortalecê-lo devido a uma postura mais hawkish do BOJ.

É por isso que os traders de GBP/JPY agora precisam acompanhar não apenas o Brent, mas também a reação das expectativas de inflação no Japão e os rendimentos dos JGBs.

Então, o que isso significa?

É claro que o carry trade ainda não morreu, mas sua atratividade fundamental já está diminuindo.

O GBP/JPY continua sendo um dos pares de moedas mais interessantes para operações de carry trade. A estrutura técnica voltou a parecer altista, e os indicadores de curto prazo apontam predominantemente para novas altas.

O nível de 220 é uma espécie de referendo do mercado sobre a viabilidade do carry trade em GBP/JPY.

Um rompimento e uma consolidação acima de 220.50 confirmariam que a vantagem da libra em termos de taxas de juros continua mais forte do que a normalização monetária do Japão. Porém, uma reversão na região de 219–220, seguida por uma queda abaixo de 216, seria o primeiro argumento sério a favor de um cenário baixista.

No entanto, o quadro fundamental já não é tão claro. A principal questão é o que acontecerá primeiro: o GBP/JPY romperá acima de 220 ou a redução do diferencial de taxas entre BOE e BOJ provocará uma reversão do carry trade?

Portanto, agimos com prudência e evitamos riscos desnecessários.

Bons lucros a todos!