Ouro e valor justo: uma catástrofe é improvável

XAU/USD

Zona-chave: 4,600.00-4,750.00

Compra: 4,750.00(em recuo após reteste do nível 4,650); alvo 4,950-5,100; StopLoss 4,650.00

Venda: 4,550.00(com fundamentos negativos fortes); alvo 4,350-4,200; StopLoss 4,650.00

O ouro continua a subir num contexto de riscos associados à Gronelândia e de apostas na redução das taxas de juro.

O preço “justo” de curto prazo do ouro, calculado pelo modelo da Bloomberg Intelligence, é de apenas $2500 por onça troy. A diferença entre o preço calculado e o preço de mercado ultrapassa $2100, face a uma média de $490 no ano passado.

Ao mesmo tempo, não é esperado, neste momento, um estreitamento desse diferencial — ou seja, uma queda do preço de mercado do ouro.

Recorde-se:

O valor justo (fair value) é uma estimativa modelar do preço do ouro baseada em variáveis fundamentais:

• taxas de juro reais;
• expectativas de inflação;
• dinâmica do dólar;
• incerteza macroeconómica e geopolítica;
• procura estrutural (bancos centrais, joalharia, indústria).

Este é o nível de preço em que o equilíbrio dos fatores fundamentais é neutro, sem riscos extremos ou distorções de posicionamento. Quanto mais o preço se afasta do valor justo, mais agressivas tendem a ser as correções — mas também mais rapidamente são absorvidas pelo mercado.

Atualmente, o mercado negocia significativamente acima do valor justo, formando um prémio de risco alargado, e esse prémio pode manter-se por um período prolongado.

O atual nível “sobrevalorizado” do ouro explica-se pela função tradicional de ativo de refúgio em contextos de risco elevado, bem como pelo aumento do interesse dos investidores por ativos de matérias-primas como forma de diversificação de portefólio.

Os reguladores monetários também participam nesta dinâmica: por exemplo, o Banco Nacional Suíço ganhou $33 mil milhões ao longo do ano com a valorização do ouro.

O conjunto destes fatores, aliado à incerteza quanto à futura política da Reserva Federal, especialmente após uma mudança de liderança, está a empurrar o ouro de forma consistente para uma zona acima de $5000 por onça.

No longo prazo, esse nível de preço do ouro parece instável. Uma justificação fundamental exigiria que o Índice de Incerteza da Política Económica nos EUA subisse para 650 pontos, a partir dos atuais 211 (ou seja, mais de três vezes), bem como que o Índice de Risco Geopolítico aumentasse para 400 pontos, face aos atuais 200 (ou seja, o dobro).

Mesmo com uma política económica extrema por parte de Trump, estes níveis estão muito acima dos atuais.

E qual é o resultado?

O valor justo do ouro é quase duas vezes inferior ao preço de mercado. Quanto maior for o desvio do preço de mercado em relação ao fair value, maior é o risco de vendas impulsivas — e mais importante se torna a realização de lucros e o uso de trailing stops.

Assim, tudo o que estiver acima de $2500 é especulação e um prémio pago pelo medo do mercado. Enquanto o medo permanecer ativo, a tendência altista mantém-se, e o capital só voltará a olhar para os fundamentos reais quando a pânico sair do mercado.

No entanto, não se deve esperar tranquilidade no mercado num futuro próximo.

Portanto, agimos com prudência e evitamos riscos desnecessários.

Bons lucros a todos!